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2019年3月PMI数据点评:企业主动补库存,制造业弱复苏迹象初显

2019-04-01李淑芳山西证券看***
2019年3月PMI数据点评:企业主动补库存,制造业弱复苏迹象初显

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 宏观 报告原因:数据点评 2019年3月PMI数据点评 企业主动补库存 制造业弱复苏迹象初显 2019年04月01日 宏观研究/定期报告 分析师: 李淑芳 执业证书编号: S0760518100001 电话:0351-8686987 邮箱:lishufang@sxzq.com 地址: 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 事件  3月份,中国官方制造业PMI50.5%(前值49.2%);官方非制造业PMI54.8%(前值54.3%);综合PMI产出指数54.0%(前值52.4%)。 主要观点  PMI指数总体回升,制造业和非制造业景气度双双上升。制造业PMI环比上升1.3个百分点,回升至荣枯线上。非制造业PMI继续处于荣枯线以上,且环比上升。制造业及非制造业PMI双双上升使得综合PMI产出指数环比上升1.6个百分点。季节性走势来看,制造业PMI仍低于历史同期,且低于14-18年平均走势,制造业能否继续复苏仍需继续关注;非制造业PMI走势好于2018年同期。  各分项指数多数对PMI指数形成正向拉动。分结构来看,供货商配送指数对PMI形成负向拉动作用外,其余分项均对PMI形成正向拉动,特别是生产、新订单及原材料库存指数大幅向上。生产开始弱复苏,具体来看,3月份六大发电集团当月日均耗煤量为66.17万吨,同比3.71%,在同比连续7个月为负后转为正值,3月份高炉开工率63.61%,较上月下滑,且开工率整体处于低位状态。  需求状况持续好转,生产经营预期指数继续上升,企业开始主动补库存,制造业弱复苏迹象显现。企业生产、新订单及产生品库存指数均大幅上行,企业已开始主动补库存。另一方面,PMI生产经营活动预期指数为56.8%(前值56.2%),大幅超出前值,制造周期弱复苏迹象显现。  大型企业PMI环比下行,而中小企业PMI环比上升,大型企业与中小型企业景气度分化持续。分企业类型来看,大型企业PMI51.1%(前值51.5%),中型企业PMI49.9%(前值46.9%),小型企业PMI49.3%(前值45.3%),大型企业PMI环比下行但仍处荣枯线上,而中小型企业PMI环比上升但仍处荣枯线下,大型企业及小型企业表征的企业景气度下行。 证券研究报告:宏观研究/定期报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 2 图表目录 图1:PMI指数总体回升.................................................................................................................................................... 3 图2:制造业PMI下行趋势减弱 ....................................................................................................................................... 3 图3:制造业PMI低于历史同期,且低于平均走势 ....................................................................................................... 3 图4:非制造业PMI走势好于2018年同期 ..................................................................................................................... 3 图5:供需指数对PMI形成正向拉动作用 ....................................................................................................................... 4 图6:分项指数均拉升制造业PMI指数 ........................................................................................................................... 4 图7:需求转好,企业开始主动补库存 ............................................................................................................................ 4 图8:生产经营活动预期指数继续上升 ............................................................................................................................ 4 图9:六大发电集团日均耗煤环比上升,同比转正 ........................................................................................................ 4 图10:高炉开工率下行趋势,整体仍处低位 .................................................................................................................. 4 图11:中小企业PMI环比上升,仍处荣枯线下 ............................................................................................................. 5 图12:大型企业与中小企业景气度继续分化 .................................................................................................................. 5 证券研究报告:宏观研究/定期报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 3 3月份,中国官方制造业PMI50.5%(前值49.2%);官方非制造业PMI54.8%(前值54.3%);综合PMI产出指数54.0%(前值52.4%)。 PMI指数总体回升,制造业和非制造业景气度双双上升。制造业PMI环比上升1.3个百分点,回升至荣枯线上。非制造业PMI继续处于荣枯线以上,且环比上升。制造业及非制造业PMI双双上升使得综合PMI产出指数环比上升1.6个百分点。季节性走势来看,制造业PMI仍低于历史同期,且低于14-18年平均走势,制造业能否继续复苏仍需继续关注;非制造业PMI走势好于2018年同期。 图1:PMI指数总体回升 图2:制造业PMI下行趋势减弱 资料来源:wind,山西证券研究所 资料来源:wind,山西证券研究所 图3:制造业PMI低于历史同期,且低于平均走势 图4:非制造业PMI走势好于2018年同期 资料来源:wind,山西证券研究所 资料来源:wind,山西证券研究所 各分项多数对PMI指数形成正向拉动。分结构来看,供货商配送指数对PMI形成负向拉动作用外,其余分项均对PMI形成正向拉动,特别是生产、新订单及原材料库存指数大幅向上。生产开始弱复苏,具体来看,3月份六大发电集团当月日均耗煤量为66.17万吨,同比3.71%,在同比连续7个月为负后转为正值,3月份高炉开工率63.61%,较上月下滑,且开工率整体处于低位状态。 52.052.553.053.554.054.555.055.556.04748495051525317-0417-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-02PMIPMI综合 非制造业PMI(右) 49505051515252535317-0417-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-1018-1219-02PMIPMI三月移动平均 49.049.550.050.551.051.552.052.553.01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 14-18年制造业PMI 17年制造业PMI 18年制造业PMI 19年制造业PMI 53.053.554.054.555.055.556.01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 14-18年非制造业PMI 17年非制造业PMI 18年非制造业PMI 19年非制造业PMI 证券研究报告:宏观研究/定期报告 请务必阅读最后一页分析师承诺和声明 4 需求状况持续好转,生产经营预期指数继续上升,企业开始主动补库存,制造业弱复苏迹象显现。企业生产、新订单及产生品库存指数均大幅上行,企业已开始主动补库存。另一方面,PMI生产经营活动预期指数为56.8%(前值56.2%),大幅超出前值,制造周期弱复苏迹象显现。 图5:供需指数对PMI形成正向拉动作用 图6:分项指数均拉升制造业PMI指数 资料来源:wind,山西证券研究所 资料来源:wind,山西证券研究所 图7:需求转好,企业开始主动补库存 图8:生产经营活动预期指数继续上升 资料来源:wind,山西证券研究所 资料来源:wind,山西证券研究所 图9:六大发电集团日均耗煤环比上升,同比转正 图10:高炉开工率下行趋势,整体仍处低位 4445464748495046485052545616-0416-0616-0816-1016-1217-0217-0417-0617-0817-1017-1218-0218-0418-0618-0818-