基金经理分析报告：国泰基金程洲，聚焦景气行业的逆向投资专家

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 1  主要观点： 基金经理：程洲，硕士研究生，CFA。曾任职于申银万国证券研究所。2004年4月加盟国泰基金管理有限公司，历任高级策略分析师、基金经理助理，现任基金经理，目前在管10只基金（以主代码计算），管理规模合计146.18亿元。是当前市场中为数不多管理经验超过10年，多次获得金牛奖、明星基金奖等知名奖项，且被市场反复验证的基金业常青藤。 程洲投资策略相对偏谨慎，不追求极致的投资风格，善于借助有效的逆向投资策略精选个股，降低追高风险，提升投资效率。在实际操作中，程洲会实时关注行业的景气度，并结合个股基本面分析，在景气行业中挑选相对低估和自由现金流比较好的个股。通过重仓长期持有，兑现估值回升和盈利增长带来的双重收益。我们对程洲的业绩拆解也正好反映了他善于对市场做判断，择时能力强，下行市更抗跌的特征。 基金产品业绩：代表产品国泰聚信价值优势A长期业绩出色。自该产品2013年12月17日成立起，程洲就开始管理这只基金，该基金自程洲任职以来回报达379.71%，在同类基金中业绩排名位列前10%。国泰聚信价值优势A超额收益稳定且持续。程洲任职至今的34个完整季度中有21个季度跑赢中证全指，相对中证全指平均每季度能够获得2.10%的超额收益。其中“下跌市”环境下平均每季度获取8.21%的超额收益，表现最为突出；其次是在“震荡市”环境下平均每季度也获取了2.60%的超额收益。 从风险收益指标看，该基金属于攻防兼备的基金产品，其风险调整后收益优势显著，与同类平均相比，该基金的收益指标和风险指标均显著更优,其夏普比率也因此高于同类平均。可见国泰聚信价值优势A每提升一单位的风险可以带给投资者超越同类平均更多的收益，风险收益性价比高。 风格分析：从基金成立以来的持仓来看，作为灵活配置型基金，国泰聚信价值优势A的股票仓位具有一定的灵活性，尤其在面对系统性风险的时候善于灵活调整权益资产仓位比例，以规避权益市场持续调整时基金净值大幅下滑，而在市场反弹时也能及时提升仓位。程洲的投资风偏好中盘股和均衡风格，但不失灵活，会根据市场行 分析师：孙桂平 电话：021-53686102 邮箱:sunguiping@shzq.com 执业证书编号：S0870519040001 分析师：池云飞 电话：021-53686397 邮箱: chiyunfei@shzq.com 执业证书编号：S0870521090001 研究助理：钱佳乐 电话：021-53686106 邮箱:qianjiale@shzq.com 执业证书编号：S0870122060002 日期：2022年9月15日 基金经理研究报告 国泰基金程洲：聚焦景气行业的逆向投资专家 证券投资基金研究报告/ 基金专题 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 2 情变化，调整大盘股和小盘股，以及价值风格和成长风格上的配置比例。在景气行业中做投资是程洲的核心投资逻辑。2018年前程洲行业配置相对分散，基金相对集中在银行、非银金融和房地产等在经济高速增长下景气度较高的偏周期性行业。2018年后我国经济增长趋缓，行业配置更为聚焦，倾向于配置在低增长环境下仍保持景气度和成长性的医药生物、基础化工和电子等行业上。程洲重仓股集中度和留存度相对较高，个股换手率适中，通过重仓长期持有，兑现精选个股估值回升和盈利增长带来的双重收益。数据显示，多年来基金经理重仓个股相对其所属行业能获取稳定的超额收益，持续稳定的Alpha获取能力和充分的市场参与度是其长期业绩较好的原因之一。 pOtQpOpPyQrMoMrRrRtPoO9P9R6MpNoOoMnPkPqQxOkPtRuM7NoPrNuOtQzRuOtQrR 基金经理报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 3 一、 基金经理概况 1、基本信息 程洲，硕士研究生，CFA，曾任职于申银万国证券研究所。2004年4月加盟国泰基金管理有限公司，历任高级策略分析师、基金经理助理，现任基金经理，目前在管10只基金（以主代码计算），管理规模合计146.18亿元。 程洲是当前市场中为数不多管理经验超过10年，多次获得金牛奖、明星基金奖等知名奖项，且被市场反复验证的基金业常青藤。 表1：程洲的基本信息 姓名 程洲 学历 硕士 从业年限 22年 投资年限 14.45年 现管理基金总规模 146.18亿元 个人经历  硕士研究生，CFA，国泰基金基金经理。  曾任职于申银万国证券研究所；2004年4月加盟国泰基金管理有限公司；201 3年12月17日起任代表产品国泰聚信价值优势A基金经理。  22年证券从业经历，14.45年基金管理经验。 管理基金 国泰聚信价值优势A/C，国泰金牛创新成长，国泰大农业A/C，国泰聚优价值A/C，国泰聚利价值定开，国泰鑫睿，国泰大制造两年持有，国泰通利9个月持有A/C，国泰兴泽优选一年持有期A/C，国泰睿毅三年持有A/C 获奖情况 截止日期：2022年6月30日 2、基金经理投资理念与策略 在2022年9月7日，我们与红周刊 对基金经理的联合调研过程中发现，程洲投资策略相对偏谨慎，不追求极致的投资风格，善于借助有效的逆向投资策略精选个股，降低追高风险，提升投资效率。在实际操作中，程洲会实时关注行业的景气度，并结合个股基本面分析，在景气行业中挑选相对低估和自由现金流比较好的个股。通过重仓长期持有，兑现估值回升和盈利增长带来的双重收益。 基金经理报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 4 我们对程洲的整体主动权益基金 投资业绩做了拆解。从收益获取能力和抗风险能力两个角度可以看到，程洲一直在践行他聚焦景气但不追高，我们称之为“动态逆向投资”，的理念和策略。而这一理念在他的实际投资中取得了巨大成绩。长期以来，程洲很好地控制了风险，在保持比市场（沪深300）更低的回撤情况下，创造出来更高的超额收益。 图1： 程洲的收益与风险 截止日期：2022年6月30日 基金经理报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 5 3、管理产品及业绩 我们进一步对程洲的历史业绩做了梳理。程洲共管理过16只公募基金产品（以主代码计算）。当前管理的的公募基金产品有10只，共管理公募基金资产146.18亿元。 整体看， 业绩非常出众，目前在 管理超过一年的产品，有3/4的产品任职以来排名在前50%，1/2的产品排名在前30%。 表2：程洲管理的基金产品 代码 产品名称 投资类型 任职日期 离任时间 任职回报 年化回报 任职以来回报排名 规模 （亿元） 000362 国泰聚信价值优势A 灵活配置型基金 2013/12/17 -- 379.71% 20.15% 9.86% 46.49 020010 国泰金牛创新成长 偏股混合型基金 2015/1/26 -- 148.01% 13.00% 42.37% 14.06 001579 国泰大农业A 普通股票型基金 2017/6/15 -- 147.75% 19.69% 25.56% 12.89 005244 国泰聚优价值A 灵活配置型基金 2017/11/15 -- 78.32% 13.31% 27.53% 7.26 005746 国泰聚利价值定开 灵活配置型基金 2018/3/27 -- 36.96% 7.65% 69.89% 5.35 007835 国泰鑫睿 偏股混合型基金 2019/11/13 -- 84.54% 26.20% 26.93% 9.23 008415 国泰大制造两年持有 偏股混合型基金 2020/5/29 -- 22.93% 10.38% 72.60% 14.42 010830 国泰通利9个月持有A 偏债混合型基金 2021/2/5 -- 7.62% 5.39% 12.46% 14.16 012173 国泰兴泽优选一年持有期A 偏股混合型基金 2021/9/23 -- -11.10% -- -- 16.59 013890 国泰睿毅三年持有A 偏股混合型基金 2022/3/30 -- 2.31% -- -- 5.73 020005 国泰金马稳健回报A 灵活配置型基金 2008/4/3 2014/3/17 -19.30% -3.53% 83.70% 11.64 150010 国泰估值优先 普通股票型基金 2010/2/10 2011/12/23 10.60% 5.54% -- -- 519020 国泰金泰A 灵活配置型基金 2012/12/24 2017/1/24 18.25% 4.18% 93.49% 1.91 003955 国泰民丰回报 灵活配置型基金 2017/3/31 2020/7/24 125.05% 27.67% -- -- 002197 国泰鑫策略价值灵活 灵活配置型基金 2019/5/31 2020/7/24 31.78% 27.03% 59.48% 4.93 008666 国泰鑫利一年A 偏债混合型基金 2020/1/21 2021/7/9 12.31% 8.22% 70.76% 3.34 数据来源：WIND、上海证券基金评价研究中心 业绩数据截止日期：2022年6月30日，规模数据截止日期：2022年6月30日 注：文中所有排名均为WIND二级分类排名 二、 代表产品业绩分析 1、代表产品基本情况 我们选取了程洲当前管理规模最大、管理年限最久的国泰聚信价值优势A为代表产品进行分析。该基金自2013年12月17日成立以来，程洲就任职基金经理并单独管理该基金。该基金自程洲任职以来回报379.71%，年化回报20.15%，同类排名百分数处于前10%。 基金经理报告 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款 6 表3：程洲的代表基金产品 情况 产品名称 国泰聚信价值优势A 成立时间 2013-12-17 基金管理人 国泰基金管理有限公司 基金托管人 广发银行股份有限公司 基金类别 混合型基金,灵活配置型基金 运作方式 契约型开放式 基金经理 程洲 投资目标 该基金以财务量化指标分析为基础，在严密的风险控制前提下，谋求分享优质企业的长期投资回报。通过应用股指期货等避险工具，追求在超越业绩比较基准的同时，降低基金份额净值波动的风险。 投资比例 股票