华商基金经理周海栋分析报告：宏中观思维把握行业景气，重逆向逻辑适度左侧布局

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 宏中观思维把握行业景气，重逆向逻辑适度左侧布局 基本结论  基金经理简介：八年实战，历经熊牛 基金经理周海栋具有13年以上证券从业经历，近8年基金管理经验，实战经验丰富。周海栋2014年开始管理公募基金，担任基金经理以来获得2016/2017年两届“金基金奖”，以及2017/2019/2020三届“金牛奖”。目前在管产品6只，2021四季度末管理规模为82.7亿元。所管产品在多个统计区间的累计收益均位于同类基金前列。  投资策略：宏中观思维把握行业景气，重逆向逻辑适度左侧布局 周海栋投资策略的核心是以宏中观角度出发，选择未来一年到三年（两年为中枢）行业趋势向上且弹性较大的行业，并在此基础上适度精选个股，从而构建组合。行业方面，周海栋擅长周期和成长板块的配置；选股方面，自上而下重点挖掘未来处于景气周期且具有明显向上拐点的公司；整体来看逆向思维贯穿其投资逻辑，擅长左侧布局。  代表产品分析：华商新趋势优选 历史收益排名靠前，上涨市进攻强劲。自成立起，华商新趋势优选在短期和中、长期的收益表现以及业绩持续性方面都较为优秀。截至2022年1月28日，华商新趋势精选取得了243.1%的收益率，大幅超出业绩基准以及沪深300指数，在灵活配置型基金中排名第5位。其中，在多个上涨行情中，该产品的涨幅明显超越同期同类产品平均水平，胜率达90%，进攻特质鲜明。风险调整收益方面，该产品凭借收益端的出色表现，在多个统计区间的夏普比率表现优秀。从规模来看，2019年年中以来产品规模呈明显上升趋势，同时机构投资者不断大比例加仓华商新趋势优选。  投资组合特征分析 资产配置：中高仓运作，弱化择时。在资产配置中，周海栋以中高仓位运作，较少进行仓位择时，产品股票仓位核心波动区间为80%-90%，明显高于同业。行业配置偏好及贡献：擅长周期、成长，善于左侧布局把握行情。从配置板块来看，一方面，华商新趋势优选持仓整体以周期、科技、消费（主要是医药生物）三大板块为主，随着2019年以来医药行业逐步落袋，科技、周期占据周海栋重点配置版图；另一方面，部分行业间的调整幅度较大，调仓果断。2019年以来，产品逐步减仓医药生物，加仓计算机，2020年产品侧重点明显向有色金属、钢铁、采掘等强周期行业倾斜。从公开数据分析来看，周海栋近几年在周期和成长板块中的提前布局大都准确把握了行业的上涨行情，为产品提供了主要收益来源，同时体现了他左侧布局的风格特点，并验证了其对行业的敏锐度。选股风格及贡献：自上而下筛选个股，逆向投资把握拐点。周海栋从行业入手自上而下把握优质个股，产品成立以来挖掘的多家重点公司在持有过程中获利颇丰。持股风格以大盘股为主，行业集中度较高，但重仓股集中度相对较低。重仓股大都以各行业龙头为主，持有期当季收益率超过中证全指的比例达79%，且持有起始日前一年、当年和次年三个节点间的归母净利润增速出现过阶段显著提升的个股达到80%以上，多次准确把握个股的业绩拐点。重仓股收益贡献显著，基金经理优秀的选股能力得到印证。 风险提示：海外加息进程、新冠疫情控制、国内政策变化等带来的股票市场大幅波动风险。 2022年2月16日 华商基金经理周海栋分析报告 基金产品分析报告 证券研究报告 金融产品研究中心 高媛媛 分析师 SAC执业编号：S1130518090003 (8610)66216925 gaoyuanyuan@gjzq.com.cn 王聃聃 分析师 SAC执业编号：S1130511030029 (8610)66216797 wangdd@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 华商基金经理周海栋分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、 基金经理简介 八年实战，历经熊牛  基金经理周海栋，具有13年以上证券从业经历，近8年基金管理经验，实战经验丰富。具体来看，周海栋工作前期，就职于上海慧旭药物研究所和上海拓引数码技术有限公司，实业出身背景使其积累了大量产业经验；2008年，周海栋就职于中国国际金融有限公司任化工研究员，开启投研生涯。2010年5月加入华商基金管理有限公司，2014年开始管理公募基金。担任基金经理以来获得2016/2017年两届“金基金奖”，以及2017/2019/2020三届“金牛奖”。  从周海栋管理的产品来看，累计管理产品共10只，其中目前在管6只，分别是： 华商新趋势优选、华商优势行业、华商盛世成长、华商乐享互联网、华商恒益稳健、华商甄选回报。这6只产品在近一年、近两年、近三年、任职期间的累计收益均位于同类基金前列。 图表1：在管基金产品任职期间风险收益指标（计算区间：任职日期-2022.01.28） 产品名称 类型 任职日期 当前规模（亿） 任职回报（%） 任职以来同类排名 近一年 （%） 近一年同类排名 近两年 （%） 近两年同类排名 近三年 （%） 近三年同类排名 华商新趋势优选 灵活配置型基金 2015-05-14 17.55 243.08 5/335 18.98 96/1395 101.82 84/1344 245.87 37/1309 华商优势行业 灵活配置型基金 2016-08-05 17.92 173.19 69/745 11.32 199/1395 66.94 286/1344 179.21 145/1309 华商盛世成长 偏股混合型基金 2017-12-21 23.91 85.25 207/1445 13.27 126/1236 52.94 347/821 108.74 354/640 华商乐享互联网A 灵活配置型基金 2018-11-26 3.48 252.82 35/1301 8.75 260/1395 83.12 160/1344 247.59 35/1309 华商恒益稳健 偏债混合型基金 2020-02-20 2.21 51.26 5/306 15.79 9/651 - - - - 华商甄选回报 偏股混合型基金 2021-01-19 17.64 5.99 207/1445 5.94 223/1236 - - - - 注：当前规模截止2021年四季度末；同类排名指每只产品对应基金类型的市场全部基金排名；A/C类份额以A类为代表列示。 来源：Wind，国金证券研究所  采取简单平均方式拟合计算周海栋任职以来过往产品的累计收益，结果显示，周海栋于2014年5月开始管理基金产品，截至2022年1月28日，近8年间经历多轮牛熊转换，任职以来累计收益为248.95%，大幅超越同期中证全指（93.37%）以及沪深 300 指数（111.63%）。从其历史管理规模来看，2018年一季度后，周海栋的管理规模逐步提升，截至最新数据（2021年四季度末），整体管理规模为82.7亿元。 图表2：近四年管理规模变化（亿元） 图表3：周海栋过往产品指数收益率（%） 来源：国金证券研究所，wind 来源：国金证券研究所，wind qOoOpPmO9PbPbRoMpPmOmOlOrRmOkPtRsQaQpPqPuOtRsPMYqMvM华商基金经理周海栋分析报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 二、 投资策略 宏中观思维把握行业景气，重逆向逻辑适度左侧布局  周海栋投资策略的核心是以宏中观角度出发，选择未来一年到三年（两年为中枢）行业趋势向上且弹性较大的行业，并在此基础上适度精选个股，从而构建组合。整体来看，逆向思维贯穿其投资逻辑，擅长左侧布局。  在行业层面，周海栋以中长期视角对行业进行景气分析，其中尤其擅长在周期和成长板块的投资。一方面，周海栋是周期研究出身，过往分别覆盖了化工、钢铁、煤炭、有色、交运等周期行业，对于周期行业具有较为深刻的理解；同时，在投研经历中逐步拓展能力圈至计算机、电子等成长板块，以及农业等大消费领域；另一方面，周期、成长股在其配置中占据重要地位，且近几年相关行业配置对其管理的产品收益贡献显著，周海栋对成长股和周期股均有不错的把握（后文将展开分析）。  在个股层面，周海栋自上而下选择个股，他以大周期的角度去理解细分行业，关注行业供需的变化，进而在行业内筛选优质企业。由于其具备逆向投资思维，步伐往往早于市场的一致预期，能提前关注到拐点的到来，从而提前埋伏，以较低成本收获回报，从而投资高效高质。  整体来看，周海栋重视中长期行业景气判断，擅长周期和成长板块的配置，自上而下选股，挖掘未来处于景气周期且具有明显向上拐点的公司，且布局偏左侧。  我们进一步以周海栋在管产品中任职期限最长、且能充分体现其投资能力特点的“华商新趋势优选”为主要代表产品，从管理业绩、投资风格、操作特点等角度对基金经理进行详细分析。 三、 代表产品分析——华商新趋势优选 1、产品基本情况  “华商新趋势优选”成立于2015年5月14日，产品类型为灵活配置型基金产品，股票仓位可在0-95%之间波动。产品业绩比较基准为：沪深300指数收益率*65%+上证国债指数收益率*35%。 图表4：华商新趋势优选基本情况展示 基金成立日 2015-05-14 任职起始日 2015-05-14 基金类型 灵活配置型基金 基金代码 166301.OF 基金规模 （2021Q4） 17.55 亿元 基金经理 周海栋 业绩比较基准 沪深300指数收益率*65%+上证国债指数收益率*35% 投资目标 本基金将重点投资于社会及国家发展出现的具有重大变化且符合产业自身发展新趋势以及国家“十二五”战略规划中的新兴产业和行业方向，精选质地优秀、发展趋势良好且具备估值优势的上市公司，追求超过业绩比较基准的投资回报及基金资产的长期稳定增值。 投资范围 股票资产的投资比例为0-95%,其中投资于新趋势方向的上市公司股票不低于非现金基金资产的80%,债券,权证,银行存款,货币市场工具和资产支持证券及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具占基金资产的5%—100%,其中权证占基金资产净值的0—3%,每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后,保持现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%。 风险收益特征 本基金是混合型证券投资基金，预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金，属于证券投资基金中的中高预期风险和中高预期收益产品。 来源：国金证券研究所，wind 华商基金经理周海栋分析报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明  从2019年年中起，华商新趋势优选产品规模呈明显的上升趋势，截至2021年四季度末规模为17.6亿元。同期机构投资者不断大比例加仓华商新趋势优选，截至2021年年中，机构持有占比上升至60.7%。 图表5：历史规模变化（亿元） 图表6：持有人结构展示（%） 来源：国金证券研究所，wind 来源：国金证券研究所，wind 2、历史收益排名靠前，上涨市进攻强劲  从产品收益来看，华商新趋势优选成立6年多以来，无论在短期和中长期维度的收益以及业绩持续性方面均表现优秀。截至2022年1月28日，基金经理任职以来取得了243.08%的收益率，大幅超出业绩基准以及沪深300指数，在335只灵活配置型基金中排名第5位。近一年、近两年、近三年，华商新趋势优选在灵活配置型基金中的排名分别位于前7%、7%、3%。 图表7：历史收益走势图 图表8：各年度及阶段业绩增长（截至2022.1.28） 华商新趋势优选（%） 同类排名 近一年 18.98% 96/1395 近两年 101.82% 84/1344 近三年 245.87% 37/1309 2019年 69.60% 58/1306 2020年 77.42% 1