首次覆盖报告：药玻龙头聚焦核心优势，深挖护城河

山东药玻是一家专注于药用玻璃包装产品研发、生产和销售的公司，拥有50年的行业经验，产品种类丰富，能够满足不同客户需求。公司拥有品牌、技术和规模优势，同时与国内外很多龙头药企建立了稳定持续的高粘性关系。药用玻璃市场规模长期向上且集中度提升趋势确定，中硼硅玻璃空间大。山东药玻聚焦核心竞争力，深挖护城河。公司产品质量国内领先，并接近国外同类产品品质，特别是公司的中硼硅模制瓶产品已经实现了对同类国外产品的替代。公司规模属全球行业第一梯队，位列行业前三，是国内最大的模抗瓶企业，主导产品国内市占率在80%左右。公司持续在优势产品上扩张，并向管制瓶制管环节延伸打开发展新空间。公司几十年积累的品牌效应获得客户认可，拥有广覆盖的高粘性客户群，涵盖全国主要的大型药企和国际知名药企，成为公司持续稳健和良性发展的基础。在公司技术品质、规模和成本优势下公司经营稳健，盈利水平领先同行业，扣非后ROE保持持续上升趋势，在同类上市公司中处最高水平。预计公司2022-2024年净利润分别为7.10、8.72和11.53亿元，对应EPS分别为1.19、1.47和1.94元，对应PE值分别为23、19和14倍。看好公司品牌、技术品质和规模成本优势下，广覆盖和高粘性的客户群保证公司长期持续稳健的良性发展，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

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