把握用电需求，掌握场景应用

能源业务双轮驱动，朗新手握用电需求。朗新科技是能源数字化行业的领先企业，其主营业务包括能源数字化，能源互联网和互联网电视三大板块。其中“能源互联网+能源数字化”构成公司目前的双轮驱动发展战略。互联网方面：（1）生活缴费业务与支付宝流量入口深度绑定，提供居民能源消费线上缴费入口，我们测算基础生活缴费业务市场规模可达25.68亿元；（2）公共充电设施需求仍有很大缺口尚未满足，2025年充电桩聚合平台的市场规模预计为15.12亿元。朗新手握用电侧的营销系统与场景需求两大关口，深度掌握用电侧负荷变化，把控电力应用场景的用电需求。新能源并网后的消纳需求不断增加，传统的集约化系统难以适应前端新能源的接入，也无法支撑新型电力系统构建带来的复杂业务逻辑与海量数据，电力营销系统的升级势在必行。营销2.0试点项目的核心参与者仅为朗新科技和中电普华，格局优越，预期增长显著。 支付宝为流量入口，朗新是唯一接入商。公司的生活缴费业务平台与支付宝形成深度绑定，朗新是支付宝在水电燃领域唯一的直连渠道接入商，截至2021年，公司已为3.5亿+家庭用户提供互联网生活缴费业务。 公司基础线上生活缴费业务根据水电燃缴费金额和次数与支付宝进行分成。根据我们测算，公司基础缴费业务的市场空间约为25.79亿元。 充电桩业务为未来新看点，朗新为虚拟电厂提供重要支持。“新电途”为新能源车车主提供一键扫码充电服务，截止2021年末，“新电途”平台在下游行业覆盖率已经超过80%。根据我们测算，在2025年新能源汽车保有量达到3000万辆时，充电桩聚合平台的市场规模预计15.12亿元。虚拟电厂根据需求侧用电量的历史数据和预测值，结合电力需求曲线，来调度用户负荷、协调供给侧发电量。朗新在计量和需求侧管理方面优势显著，基于用电侧数据积累，既可以很好的把控负荷侧用户需求，也可为市场提供有效的电力交易辅助工具。 营销2.0系统落地进程加速。公司是电力营销领域龙头企业，在国网营销系统1.0的参与方中，朗新的市场占有率高达40%。营销2.0试点项目的核心参与者仅为朗新科技和中电普华两家企业，随着电网内部数字化转型需求驱动，营销2.0有望为公司带来显著业绩增长。 盈利预测与投资评级：虚拟电厂与新能源车赛道具备高景气，我们将公司2022-2024年净利润从10/12/15亿元上调至10/13/16亿元，对应2022-2024年PE为23/18/15倍，朗新具备建设虚拟电厂的核心竞争力，以及电桩聚合商的流量把控，当前估值仍有上升空间，给予“买入”评级。 风险提示：技术研发不及预期，下游需求不及预期，大客户依赖风险，支付宝流量不确定性等。 1.国内领先的电力能源数字化服务商 朗新科技成立于1996年，是能源数字化行业的领先企业。朗新科技从电力信息化厂商起家，逐渐向能源数字化企业转变，发展历程可分为三大阶段： 1）电力信息化时代（1996-2012）：2003年杭州朗新信息科技有限公司成立，主营电信与电力信息化领域，业务聚焦B端，深耕电力信息化业务。 2）C端拓展时代（2013-2018）：2013年公司与支付宝合作，新增生活缴费业务，15年与蚂蚁金服成立邦道科技，围绕能源生活场景，陆续推出充电桩云平台、光伏云平台、“Metro大都会”等面向C端产品。 3）能源数字化时代：2019年，公司并购重组易视腾和邦道科技，分别负责互联网电视和能源互联网业务，母公司深耕能源数字化行业，专注数字能源、数字生活、数字城市、产业互联网等领域，助力企业和政府进行数字化转型，推动构建低碳绿色的数字生活场景和数字城市。 图1：朗新科技发展历程 蚂蚁集团为公司第二大股东，为公司能源互联网业务带来技术和流量加持。公司董事长徐长军直接持股3.65%，并通过无锡朴华、无锡群英等持股平台间接持股26.69%。 蚂蚁科技集团通过上海云鑫和上海云钜间接持有17.12%的股份，Yue Qi Capital直接持股13.33%。 图2：朗新科技股权架构（截至2022年7月19日） 朗新科技以B2B2C为业务模式服务于能源消费领域，其主营业务包括能源数字化、能源互联网和互联网电视三大板块。其中，“能源数字化+能源互联网”构成公司目前的双轮驱动发展战略。 图3：朗新科技双轮驱动发展战略 能源数字化：助力政府、企业的新型电力系统建设与软件服务升级。在电力行业， （1）为国家电网、南方电网等大型企业客户提供用电服务核心系统及解决方案，构建智能电网。（2）应用大数据、移动互联、人工智能等新一代信息技术，协同多省电力公司开展能源大数据的创新应用。 能源互联网：提供高效、便捷、智能平台化能源服务。公司通过构建自有的能源互联网服务平台，开展能源需求侧的运营服务，为B端用户提供能效管理、为C端用户提供家庭能源消费、电动汽车充电等服务。在企业能源运营领域，自2015年起，公司新耀光伏云平台为中小光伏电站提供智能化运营维护服务，降低运维成本，提高发电效率，目前装机容量近10GW。BSE智慧节能系统利用数字化仿真系统，通过参数模拟，协助企业优化能源管控，提高用电效率、减少运维人员投入，实现节能减排。在家庭能源消费领域，公司自2013年起与支付宝等流量入口协作，构建互联网生活缴费场景，为居民提供“查询-缴费-账单-票据”的线上闭环服务，累计服务家庭用户超3.5亿户。同时打造“新电途”聚合充电平台，聚合车/桩网络，并以“高德地图”等为充电服务入口，为新能源车主提供“多快好省”的充电服务，充电桩覆盖量近40万。 互联网电视：通过子公司易视腾贯通电视产业链，提高用户体验。（1）易视腾与电信运营商、牌照方未来电视及地方广电紧密合作，通过跨屏服务、智能终端等技术研发，保障电视服务产业的高效运营。（2）在家庭服务方面，积极拓展大屏电商、电竞游戏、家庭康养、智能家居等业务，向家庭提供高品质、多场景的新电视服务。 图4：2021年朗新科技业务营收占比 2021年营收迎来高速增长。2017-2021年，公司营业收入从7.83亿元增长到46.39亿元，其中2019年由于子公司并表，同年营收同比增长192.41%。2021年，公司克服了疫情影响，新签订单和服务用户数进一步增长，在并表后的高基数下实现收入46.39亿元，同比增长36.98%，归母净利润由2020年的负增长转为正增长，2021年实现8.47亿元，同比增长19.77%。 图5：2017-2021年营业收入 图6：2017-2021年归母净利润 能源数字化业务为收入主力，能源互联网业务是未来业务的第二支柱。分业务看，能源数字化业务2021年实现营收23.71亿元，占营收比重为51%，为公司业务的基本盘；能源互联网业务高速成长，2021年实现营收8.48亿元，同比增长43.58%，有望打造公司业务的新成长曲线；互联网电视业务克服了疫情影响，收入重回增长轨道，21年实现收入14.20亿元，同比增长36.60%。 能源板块平台建设和人员投入加大，互联网电视毛利率稳步增长。分业务看，能源数字化和能源互联网业务仍处于战略投入期，平台建设阶段性投入和人员储备增加，毛利率近三年呈下降趋势。互联网电视业务中，由于毛利率较高的增值服务收入占比提升，以及智能终端业务受疫情影响减小，互联网电视业务毛利率逐年增加，2021年该业务毛利率为36.88%（同比+3.57pct）。 图7：2019-2021年朗新科技各项业务收入（单位：亿元） 图8：2019-2021年朗新科技各项业务毛利率 2019年并表以来管理费用率相对稳定，销售费用略有下降。2019年子公司并表后，销售费用率持续走低，2019年-2021年销售费用率为6.86%、6.92%和6.76%，主要由于国网内业务稳定，相关费用支出减少，而收入稳步提升导致。同时2019年-2021年管理费用率10.96%、9.35%、7.63%，较为稳定。 图9：2017-2021年三项费用率 研发投入增速快，持续加码能源数字化。公司在行业领域内取得了多项专利。2021年研发费用同比增长58%，投入达5.72亿元，主要用于B端发展机遇重大的能源数字化业务，包括国网新一代能源互联网营销服务系统（营销2.0）的开发建设等。公司结合对能源行业深刻的理解和强大的新技术创新应用能力，助力客户在能源数字化进程中的业务创新与技术进步。 图10：2018-2021年研发费用率 公司以营销2.0为基本盘，新业务布局为公司带来新机遇。（1）短期来看：营销2.0系统是公司业务的基本盘，公司将利用电网营销2.0核心业务系统、电力采集核心系统的升级推广机会，巩固2B市场的优势地位；（2）中期展望：公司计划抓住在电网能源消费侧全面推进电气化和节能提效的机会，依托生活缴费和充电桩业务，探索2C能源管理场景，有望打造公司业务的第二成长曲线；（3）远期布局：公司将利用在能源数字化和能源互联网领域积累的已有优势，在虚拟电厂、需求响应等电力辅助服务领域布局，是未来公司新的增长动力。 2.以支付宝为入口，实现数字化业务场景 2.1.依托支付宝平台入口，提供便民缴费 生活缴费平台提供居民能源消费线上缴费入口。公司的生活缴费服务将居民线下生活缴费的场景搬到线上，通过支付宝、云闪付等统一的缴费入口，为居民提供便捷的水电燃、社区物业及广电宽带等日常生活缴费服务。随着在线支付逐渐成为一种常态，线上生活缴费的方式易于被居民接受，省去了线下跑路和排队等待的时间。截至2021年，朗新科技的生活缴费业务覆盖全国400+城市，已为5300+水电燃热等公共事业机构、3.5亿+家庭用户提供专业、便捷的互联网生活缴费服务，平台日活用户超过1300万，根据支付宝发布的《2015“互联网+”城市服务报告》，2015年已有超过90%以上的家庭可以通过支付宝实现随时随地的查询缴费和设置代扣服务，且线上缴费渗透率高，目前该平台已成为全国最具规模的线上家庭能源消费服务平台。 图11：支付宝生活缴费业务场景 生活缴费业务主要分为基础服务和增值服务，由朗新科技的子公司邦道科技负责运营： （1）基础服务是生活费用的线上缴费：邦道科技通过自主研发的移动支付云平台，向蚂蚁金服旗下支付宝等第三方支付平台提供“技术+运维+营销”的全方位服务，帮助蚂蚁金服搭建线上电、燃气的缴费平台。居民通过支付宝进行生活费用线上缴费，平台按照水燃缴费金额的固定比例和电费的缴费次数收取服务费。 （2）增值服务基于用户流量开展类广告业务：平台通过支付宝缴费入口带来的客户流量，为公共服务机构和品牌商家提供增值服务。针对公共服务机构，加强公共服务机构与用户的联系，以电力机构为例，平台通过开展线上运营活动引导用户积攒电能、培养关注电力信息的习惯；针对品牌商家，平台在用户缴费完成之后奖励商家的优惠券或积分，引导用户在特定品牌商家进行消费，为商家带来流量和收益。 图12：帮助公共服务机构培养用户习惯 图13：帮助品牌商家引流 朗新科技在用户通过支付宝线上缴费的过程中获得的收入分为两种，我们分别计算了市场终局： （1）电费缴费的次数决定服务费。平台按照用户缴电费的次数收取服务费，根据温州网的数据，目前除了银行柜台代缴电费的手续费为每笔0.6元外，其他每笔水电费的代缴手续费都在0.3至0.5元不等，我们保守假设，每缴一次电费收取0.3元服务费。 根据第七次全国人口普查数据，截至2020年11月1日，我国有4.94亿户家庭。假设每户家庭每月交一次电费，计算得电费部分每年收取服务费的市场空间为17.78亿元。 （2）水燃缴费金额决定服务费。平台按照水燃缴费金额的固定比例收取服务费，参考支付宝商业商户服务费率（0.2%-0.3%），我们假设平台按照用户缴水费和燃气费金额的0.2%收取服务费。根据水利部发布的《中国水资源公报》，2020年全国生活用水总量为863.1亿立方米，根据住建部统计的数据，2020年全国城市和县城家庭天然气消费量为453.73亿立方米。目前，我国的水费和燃气费实行阶梯收费制度，结合多地收费标准，我们估计，生活用