由厨柜拓展至全品类，多元渠道持续发力

总结：志邦家居是一家以厨柜起步，逐步拓宽业务边界，形成厨衣木品类矩阵的家居企业。公司营收、归母净利润逐年稳步增长，2016-2021年年均复合增速分别达27%、23%。厨柜、衣柜业务是公司核心业务，2021年贡献公司收入比重分别达57%、34%。受益于自身衣柜业务快速放量，以及大宗业务客户结构逐步优化，公司盈利能力有所改善、营运效率不断提升，ROE中枢稳步上行，2021年ROE水平较2018年提升6pct。公司在品类融合、渠道拓展、信息化建设推进等方面取得了进展，有望进一步提升竞争优势。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为5.62、6.92、7.95亿元，对应的EPS分别为1.80、2.22、2.55元。给予公司2022年16倍市盈率估值，对应目标价28.84元，首次覆盖给予“买入”评级。

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