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苏泊尔2021年全年实现营业收入215.85亿元，同比增长16.07%；实现归母净利润19.44亿元，同比增长5.29%。其中，单四季度实现营业收入59.20亿元，同比增长11.87%；实现归母净利润7.03亿元，同比下降8.16%。2021年“电器+炊具”双引擎驱动内销稳健增长，外销业务表现亮眼。公司2021全年炊具、电器分别实现收入67.02亿元、146.41亿元，同比增长22%、13%，线上渠道“一盘货”模式及DTC直营推进效果显著，集成灶、清洁电器等新品快速增长亦有贡献。2021年毛利率、归母净利率分别为23.00%、9.01%，同比下降3pct（剔除运费重分类影响，同比下降约0.4pct）、1pct，大宗原材料涨价、国际物流价格上涨造成盈利能力有所承压。公司持续挖掘不同场景下的细分需求，2021年推出钛真不锈炒锅、远红外电饭煲、吸拖一体免手洗吸尘器等新品，未来差异化的产品创新战略将持续推进，品类扩张有望推动公司内销业务稳健增长。公司根据消费场景变革引导渠道布局优化，线上推进电商“一盘货”模式建设，积极拓展抖音、快手等新兴渠道，构筑新增长点；线下发挥中高端产品差异化与代理商稳定优势，聚焦三四线渠道下沉，以多渠道矩阵满足更广阔的消费需求，多渠道布局把握增长机遇。预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为 22.34/24.27/26.15亿（此前预测2022-2023年分别为23.17/25.04 亿），根据可比公司给予2022 年 21倍市盈率估值，对应目标价58.02元，维持“增持”评级。
