公牛集团2024年业绩稳健增长，三大业务板块均实现营收和销量提升。公司2024年实现营收168.31亿元（同比+7.2%），归母净利润42.72亿元（同比+10.4%），扣非归母净利润37.42亿元（同比+1.04%）。公司拟每10股派发现金红利24.00元（含税），占年度净利润的72.59%，同时拟每10股转增4.0股。
业务板块表现：
- 电连接业务营收76.83亿元（+4.01%），销量5.86亿件（-0.98%），轨道插座等产品引领升级需求，桌面快充品类实现升级，电动工具产品完成关键零部件开发平台搭建；
- 智能电工照明业务营收83.31亿元（+5.42%），销量9.72亿件（+6.41%），装饰渠道全面推动全品类旗舰店+新零售建设，B端渠道积极开拓保障性住房等领域；
- 新能源业务营收7.77亿元（+104.75%），销售量126万件（+119.27%），推出“无极”系列家用充电桩、液冷超充、大功率柔性群充等产品。
财务指标：
- 毛利率稳中有增，整体毛利率43.25%（同比+0.04pct），三大业务板块毛利率均有所提升；
- 销售费用率增加，2024年三费比例为16.2%（同比+1.8pct），主要因品牌投入、创新品类推广及线上线下渠道拓展投入增加；
- 经营净现金流下降，2024年经营活动现金净流量37.30亿元（同比下降22.73%），主要受经营性应付项目增加和存货减少影响，反映公司在渠道库存管理方面进行调控。
未来计划：
- 公司拟进行股份回购，回购金额2.5亿元-4.0亿元（回购股本约234万股至374万股），用于股权激励计划和员工持股计划；
- 推出股权激励计划，拟授予限制性股票310万股（占比0.24%），激励对象671人（占比5.07%），特别人才持股计划规模约74万股（占比0.06%）。
盈利预测：
- 预计2025-2027年公司实现营收181.7亿、200.6亿、222.2亿，归母净利润44.7亿、51.0亿、57.3亿，同比增速4.7%、14.0%、12.5%；
- 给予2025年市盈率区间24-26倍，合理区间83.0元-90.0元，给予“买入”评级。
风险提示：
- 新品拓展不及预期，渠道建设进度落后，原材料价格大幅波动，下游需求持续走弱。
