滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2022年9月27日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數17,855 -0.4%-23.7%中資企業指數6,137 0.4%-25.5%紅籌指數3,444 -1.9%-11.7%滬深300指數3,836 -0.5%-22.3%上海A股3,198 -1.2%-3.4%上海B股276 -7.7%-3.4%深圳A股2,038 -0.7%-23.0%深圳B股1,133 -2.8%-3.4%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指29,260 -1.1%-19.5%標普5003,655 -1.0%-23.3%美國納斯達克指數10,802 -0.6%-30.9%日經平均指數26,594 0.6%-7.6% 英國富時指數7,020 0.0%-4.9% 法國證商公會指數5,769 -0.2%-19.3% 德國法蘭克福指數12,227 -0.5%-23.0%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,622 -1.3%-10.9%鋼價(美元/盎司)1,343 -6.7%-15.0%銀價(美元/盎司)18 -2.8%-20.6%原油(美元/桶)76 -14.7%2.1%銅價(美元/盎司)7,341 -4.4%-24.5%鋁價(美元/盎司)2,139 -4.0%-23.8%鉑價(美元/盎司)851 -0.9%-11.4%鋅價(美元/盎司)2,924 -5.9%-17.3%小麥(美分/蒲式耳)858 -2.6%12.4%玉米(美分/蒲式耳)666 -1.6%22.5%糖(美分/磅)N/AN/A-30.2%黃豆(美分/蒲式耳)1,411 -1.0%11.6%PVC(美元/噸)N/AN/A-25.4%CRB 指數264 -4.9%3.0%BDI########VALUE!-18.1%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.8501.041144.7500.9947.137港元0.1270.13318.44012.6540.909歐羅0.9617.543139.0901.0486.885日元0.0075.4240.7190.6860.049瑞郎1.0067.9031.048145.7067.185人民幣0.1401.1000.14520.2230.139市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 義大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數32 25.2%資料來源：彭博今日焦點:►香港宣布將強製酒店隔離天數從“3+4”減少到“0+3”，新一輪電子消費券將於10月1日發放企業消息/報告簡評:►恆隆地產(101HK-HK$13.06)-中國的高端商場租戶銷售額繼續改善 最新研究報告 日期公司分析員9月22日太陽能更新新華滙富研究9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛9月2日電動汽車更新崔喻盛8月31日永達 (3669 HK)崔喻盛8月29日361度(1361 HK)崔喻盛8月16日理想 (2015 HK)崔喻盛8月15日汽車更新崔喻盛8月12日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究8月3日信義能源 (3868 HK)崔喻盛8月2日信義玻璃 (868 HK)李錦明8月2日電動汽車更新崔喻盛7月5日電動汽車更新崔喻盛6月17日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛6月14日汽車板塊月度更新崔喻盛6月1日滔搏（6110 HK)崔喻盛5月31日中國建築興業（830 HK)崔喻盛5月26日越秀地產（123 HK)李錦明5月25日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛5月16日汽車板塊月度更新崔喻盛5月12日龍源電力 (916 HK)崔喻盛5月4日完美醫療 (1830 HK)李錦明事件(a):新一輪電子消費券將於10月1日發放。事件(b)：香港宣布將強製酒店隔離天數從“3+4”減少到“0+3”。我們認為該政策對香港寫字樓行業稍為有利，主要商業活動有望增加。不過，由於目前香港甲級寫字樓空置率約10%，同時未來四年供應量也將增加約11%，香港寫字樓前景不容樂觀。本港零售方面，我們料新一輪電子消費券發放不會為本港零售表現帶來太大正面影響(上一輪於8月發放，期內本港的零售銷售按月升5.1%)。另外，我們亦認為“0+3”措施對奢侈品零售業略顯負面，主因(1)與中國的仍未完全通關(2019年中國遊客約佔遊客總數的~80%)，(2)香港本地人可能出國旅遊和消費(報復息外遊及歐元、英鎊和日元等貨幣疲軟)。(3)預計遊客不多(觀察期間仍有外出用餐限制)。1H22業績回顧：恆隆地產的收入及盈利分別為53.02億港元/22.17億港元，同比增長6.6%/同比增長0.8%，中期股息每股0.18港元(派息率約為37%)。圖.1 收入佔比 百萬港元 收入 佔比 同比 內地物業租賃 商場 2,674 50.4% -1% 辦公樓 662 12.5% 16% 酒店 33 0.6% -34% 本港物業租賃 零售 951 17.9% -3% 辦公樓 545 10.3% -7% 住宅及服務式寓所 123 2.3% 6% 物業銷售 316 6.0% N/A 總數 5,302 7% 資料來源：公司數據、新華滙富研究 2022年9月27日滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明重點恆隆於中國的高端商場租戶銷售額於8及9月期間繼續錄按月增長。管理層目標於22年整體租戶銷售額可錄同比增長，即使人流可能出現回落。由於(1)中國政府建議居民在國慶假期期間留於原地，(2)奢侈品消費者通常對價格不太敏感，我們認為公司將可繼續受惠於延遲跨境正常化(中國的高端商場佔整體收入約43%)。房地產銷資源仍然穩固。公司計劃於第4季為無錫的無錫恒隆府作預售，而長遠看(23-24年)公司計劃昆明和沈陽亦會推出銷售項目。事實上，以上項目的總貨值約120億元人民幣(21年總收入為103億元人民幣)。穩定的投資物業項目落成:公司於北角的甲級寫字樓重建項目(~10萬平方尺)將於2022年完成。而在中國，公司在建的投資物業面積約為1.03百萬平米(預期將於2023-2027年落成)。當所有項目落成後，公司在中國的投資物業面積將較目前增加47%(目前~2.21百萬平米)。雖然公司的業務面臨短期逆風，但(1)1H22業績穩健、(2)中國高端商場租戶銷售改善，具有穩定的投資物業項目落成及房地產銷資源。我們預計21-25年期間公司的收入可有20%的複合年增長率。該股票的交易價格為13倍FY22EPE/0.45xPB，低於17倍/0.57倍的3年平均水平，股息率為5.5%。股價年內已跌近18%，我們認為正在反映負面因素。(李錦明)風險因素：•投資物業的出租率回落•疲弱的樓市氣氛影響房地產銷售圖2.內地物業組合營運數據 百萬元人民幣 1H22收入 同比 1H22年租出率(%) FY21 租出率(%) 高端商場 上海恒隆廣場 724 -17% 98% 100% 上海港匯恒隆廣場 553 -2% 99% 100% 瀋陽市府恒隆廣場 47 -8% 90% 90% 無錫恒隆廣場 195 7% 98% 98% 大連恒隆廣場 112 67% 89% 87% 昆明恒隆廣場 141 11% 94% 97% 武漢恒隆廣場 122 184% 94% 84% 次高端商場 瀋陽皇城恒隆廣場 82 -9% 90% 90% 濟南恒隆廣場 151 1% 93% 93% 天津恒隆廣場 83 1% 86% 83% 總額 2,210 -1% 資料來源：公司數據、新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2 6 / 0 9 / 2 0 2 2名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI17,855.14(0.4)6.69.88.64.1%(3.8)(11.5)(19.7)國企指數HSCEI6,137.780.45.98.47.64.1%(3.2)(11.3)(21.5)滬深300指數SHSZ3003,836.68(0.5)14.012.510.72.9%(2.3)(6.6)(13.7)福耀玻璃3606HK103,136 33.65(99.1)長倉41.5023.321.318.615.2326.2%(6.8)(8.6)(17.9)1-Sep-20北控城市資源3718HK2,484 0.69(1.4)長倉1.80160.96.06.05.53.3%(2.8)(1.4)(5.5)30-Mar-21濱江服務3316HK5,570 20.152.7長倉23.5016.612.812.08.8N/A**(7.1)(3.6)(10.4)N/A比亞迪電子285HK48,331 21.450.7中性17.60(17.9)33.923.414.80.6%(5.5)3.6(7.5)N/A中國利郎1234HK4,143 3.46(1.7)長倉5.3253.88.36.45.511.4%0.6(8.9)(10.1)N/A中國軟件國際354HK16,463 5.37(1.1)長倉12.80138.411.811.59.50.6%(5.6)(13.0)(32.9)27-Oct-20天倫燃氣1600HK3,586 3.55(0.8)長倉8.70145.14.94.63.78.0%(4.3)(9.4)(24.5)26-Feb-20兌吧集團1753HK786 0.73(2.7)長倉5.55660.3N/A**N/A**N/A**N/A**(3.9)(15.1)(31.8)N/A中滙集團382HK2,230 2.060.5長倉4.50118.44.03.73.28.2%(5.1)(9.3)(18.9)3-May