竹林听风系列报告（二）：探索元宇宙：政策布局与巨头引领
竹林听风系列报告（二） 探索元宇宙：政策布局与巨头引领 策略深度报告 策略报告 策略配置 2022年09月26日 相关研究报告 【平安证券】系列报告（一）：基建发力稳增长，哪些板块有望受益？（2022年3月4日） 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧 投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 谭诗吟 投资咨询资格编号 S1060522070004 TANSHIY IN596@pingan.com.cn 产业特征：前沿数字技术为核心支撑，应用场景提升沉浸感与交互性。目前社会各界对元宇宙的定义虽未统一，但基本就沉浸感、开放性、连续性、经济系统等重要特征达成共识。元宇宙的产业链大致可分为三个层级，即基建层（网络和算力基础设施）、核心层（硬件设备和软件系统）以及应用层（分为以游戏、社交等为代表的To C端和与工业生产、办公会展等融合的To B端）；其中，生态建设需要前沿数字技术提供保障，包括5G和云计算技术、VR/AR等交互技术、构建经济系统所需的区块链技术等。 政策布局：欧洲谨慎、日韩积极，国内中央定调理性积极，地方支持政策陆续推出。目前全球各国政府对元宇宙的态度有所分化，其中，欧洲更多关注监管问题，包括加强数据安全、保护用户隐私和选择权、强化大型平台反垄断打击等；日本、韩国等相对积极，如韩国组建全球首个政府领导的“元宇宙联盟”等；美国相对中立，2022年拜登签署的《确保负责任地发展数字资产》总统令要求在强化监管的同时加强美国在全球金融体系和数字资产方面的领导地位。我国来看，中央层面理性积极，在支持一系列数字技术和创新应用推广的同时，注重对NFT、虚拟货币等元宇宙概念炒作加强监管；地方政府自发支持元宇宙产业探索，以上海、北京、浙江为代表的沿海地区布局更为领先，围绕元宇宙整体产业和底层数字技术发展，提供财政支持、人才引进和产业园区建设的优惠政策。 企业布局：海外科技巨头初步形成全产业链布局，国内企业在硬件端取得积极进展。海外方面，Meta、微软、英伟达等已形成“硬件-软件-应用”的全面布局，苹果、亚马逊、Roblox等也在部分环节有积极探索；从实际进展来看，Meta的VR硬件占全球90%市场份额，应用上重点发力“社交元宇宙”；微软则在AR方面沉淀多年，应用定位“企业元宇宙”。国内方面，市场参与者主要包括字节跳动、百度、腾讯等互联网科技巨头和米哈游、芒果超媒等传媒公司；其中，在硬件端，字节跳动旗下的Pico VR设备的全球市占率达到4.5%；应用端，百度和芒果超媒的元宇宙平台已建成上线，米哈游则新创品牌Hoyoverse以打造面向全球的虚拟游戏世界。 资本市场：一级融资并购活跃，二级市场渐趋理性。一级市场方面， VR/AR赛道是最受关注的领域之一，2021年全球VR/AR行业融资并购金额同比增长128%，国内VR/AR行业融资并购金额同比增长788%。二级市场则经历了由热转冷的变化，美股反应相对领先于A股，其中，2021年全球科技巨头加速进场提振市场情绪，Roblox、Meta等在美上市概念股涨幅是标普500指数的1-2倍左右，A股WIND元宇宙主题指数上涨1.6%，略低于上证指数；2022年随着市场整体调整和Roblox等主要参与者业绩不及预期，中美相关概念股累计调整幅度是大盘指数的2-3倍左右。 未来展望：对比移动互联网发展经验，关注元宇宙从“硬件先行”到“内容繁荣”的潜在发展方向。回顾上一轮移动互联网的发展，从20世纪90年代概念萌芽，全球积极探索3G网络技术和手机开发，到2007年第一代iPhone智能手机问世后，移动互联网产业发展开始提速，先后经历了2010年iPhone4爆款产品加速硬件普及、和2013年以来“互联网+”内容繁荣和手机快速迭代的阶段。对比看当前元宇宙探索进展，一系列技术和设备已初步支持沉浸式体验，基本类似移动互联网时代的2007年初代智能手机问世的初期发展阶段。展望未来，我们认为在数字化浪潮下，元宇宙作为数字经济的潜在远景方向之一，产业长期发展空间广阔，设备、应用等细分赛道有望迎全新业绩增长点，具体关注三条主线：一是“硬件先行”对应的电子设备制造产业链；二是“内容繁荣”对应的游戏等应用推广；三是“基础设施”对应的通信、计算机等网络系统相关产业。 风险提示：经济增速不及预期风险；相关产业监管收紧风险；技术创新进展不及预期风险。 证券研究报告 策略深度报告 2/ 30 正文目录 一、 总览：虚拟世界的平行宇宙 ............................................................................................................... 5 1.1 理念：沉浸感与交互性，共享虚拟空间 .................................................................................................. 5 1.2 产业链：数字技术为核心，应用场景多元化 ........................................................................................... 6 二、 现状：目前仍处企业自发探索阶段................................................................................................... 10 2.1 政策态度：各国监管有所分化，我国相对理性积极 ................................................................................11 2.2 企业参与：国外全产业链布局，国内发力内容应用 ............................................................................... 14 2.3 资本市场：一级融资并购活跃，二级市场渐趋理性 ............................................................................... 16 三、 对标：移动互联网从“硬件”到“内容”的发展..................................................................................... 18 3.1 发展历程：前期“硬件先行”，后期“内容繁荣” ........................................................................................ 19 3.2 资本市场：一级融资活跃领先，二级市场估值逐渐提升 ......................................................................... 20 四、 展望：数字化浪潮下元宇宙探索有望提速 ........................................................................................ 22 五、 风险提示 ......................................................................................................................................... 24 六、 附录 ................................................................................................................................................ 25 6.1 我国地方政府政策布局 ....................................................................................................................... 25 6.2 参考文献 ........................................................................................................................................... 29 策略深度报告 3/ 30 图表目录 图表1 元宇宙概念发展沿革 ........................................................................................................................... 5 图表2 国内外各界对元宇宙的定义 ................................................................................................................. 6 图表3 元宇宙应具备的四大基本特征 .............................................................................................................. 6 图表4 元宇宙产业链图谱............................................................................................................................... 7 图表5 2022年末，我国5G基站有望突破200万个 ........................................................................................ 7 图表6 2025年，中国云计算市场规模有望突破万亿 ........................................................................................ 7 图表7 全球VR/AR出货量有望快速增长 ......................................................................................................... 8 图表8 主流VR应用平台的应用数显著增长 .................................................................................................... 8 图表9 Pico全球VR设备市占率仅次于Meta ..................................
