有色行业周报：地缘冲突强化能源稳定性，关注储能板块

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报3856.02,周跌1.95%。有色金属指数收报5066.51,周涨1.56%。本周有色金属各子板块，涨幅前三名：铅锌(+4.97%)、磁性材料(+4.85%)、黄金Ⅲ(+4.33%)；涨幅后三名：金属新材料Ⅲ(-2.16%)、非金属新材料(-2.79%)、钨(-3.70%)。 贵金属：9月FOMC会后美元指数持续上行，美元黄金价格受到明显压制。美国中期选举前，通胀带来的政治压力较大，美联储预计维持鹰派口风，短期将继续压制黄金价格。中期鉴于能源转型和服务业通胀的粘性，我们认为通胀整体难以快速回落，而美联储加息终将放缓，实际利率预计先见顶后回落，对黄金价格形成向上驱动。产量弹性大的企业将受益，主要标的银泰黄金、赤峰黄金。 基本金属：内外需求预期分化，国内地产端信心修复，社融数据超预期，“金九银十”效应下消费有回暖预期，海外高强度加息下衰退预期走强，美元指数快速拉升利空价格。国内西南地区限电干扰铝供应，海外能源紧张限制金属供应释放，全球金属库存总量仍处于历史低位。短期美元强势预计仍对价格有压制，但铝价的安全边际相对较高，关注低能源成本铝企业及下游细分行业龙头企业，主要标的鼎胜新材、神火股份、明泰铝业、南山铝业。 能源金属：1）镍：镍铁供应充足，随着青山、华友等镍铁项目逐步达产，未来镍供需缺口将逐步缩窄，随着镍铁转产高冰镍的量不断增加，硫酸镍价格中枢或逐步回落，产业链一体化的前驱体企业将受益。主要标的华友钴业、中伟股份、格林美。2）锂：中期看，市场对锂盐供应过剩预期比较一致，锂盐企业股价已提前反映并大幅回落，等待锂盐价格回落并稳定后，锂盐企业股价或开始真正反弹，长期看，我们更应该关注锂矿-锂盐建设周期和下游新能源电池需求周期的天然不匹配，进而把握一些结构性错配的机会。主要标的天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料、中矿资源、融捷股份。3）钴、钨：钴下游缺乏爆发性需求驱动，价格难以出现明显反弹，我们认为钴价仍跟随下游消费类产品需求周期而波动。钨下游需求硬质合金和切削工具增速较为稳定，弹性需求主要看钨丝切割，重点关注钨丝渗透率。主要标的腾远钴业、厦门钨业、中钨高新。 稀土、磁材：新能源汽车永磁电机用高性能钕铁硼价格和毛利率水平更高，对于钕铁硼企业，产品结构是决定公司盈利能力的关键，机器人或将开启高性能钕铁硼又一新的增长极，我们建议关注下游产品结构较好，需求主要集中在新能源车用电机领域，且未来产能增长空间较大的企业。主要标的金力永磁、中科三环、宁波韵升、横店东磁。 小金属和材料：地缘冲突凸显能源稳定性和可持续性的重要性，电化学储能未来渗透率有望不断提升，主要标的：攀钢钒钛、华阳股份。 高牌号取向硅钢HIB产品供不应求，价格有望上涨，主要标的：望变电气。金属软磁粉芯下游新能车、光伏储能高速增长，需求旺盛，主要标的铂科新材。 风险提示：宏观经济和相关政策不及预期、产能投放不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报3856.02,周跌1.95%。有色金属指数收报5066.51,周涨1.56%。 图1：本周有色金属指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：有色金属(+1.56%)、电气设备(+0.80%)、综合(+0.12%)； 涨幅后三名：医药生物(-4.97%)、电子(-5.19%)、建筑材料(-5.56%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周有色金属各子板块，涨幅前三名：铅锌(+4.97%)、磁性材料(+4.85%)、黄金 Ⅲ(+4.33%)；涨幅后三名：金属新材料Ⅲ(-2.16%)、非金属新材料(-2.79%)、钨(-3.70%)。 图3：本周有色金属子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：*ST园城(+21.89%)、S T华钰(+14.62%)、豫光金铅(+11.76%)、英洛华(+11.03%)、湖南黄金(+10.71%)；涨幅后五：电工合金(-5.53%)、博威合金(-5.79%)、图南股份(-7.16%)、宏创控股(-9.35%)、志特新材(-14.95%)。 图4：本周个股涨幅前五 图5：本周个股跌幅前五 2行业基本面 2.1贵金属：美元上行短期压制贵金属价格 贵金属价格方面,上期所金价收盘388.0元/克，周涨0.86%；COMEX期金收盘价1655.6美元/盎司，周跌1.66%；上期所银价收盘4534元/千克，周涨3.75%；COMEX期银收盘价18.9美元/盎司，周跌2.43%；NYMEX钯收盘价2070.5美元/盎司，周跌2.00%；NYMEX铂收盘价858.7美元/盎司，周跌4.69%。 表1：贵金属价格及涨跌幅 本周美元黄金价格下跌，人民币黄金震荡运行。9月FOMC会议上美联储如期加息75BP，下调经济增长预测且维持鹰派发言 ， 本次议息会议点阵图显示年内基准利率或升至4.25%-4.5%之间，暗示年内仍有125BP加息空间。议息会后美元指数持续上行突破113，美元黄金价格受到明显压制。在美国中期选举前，通胀带来的政治压力较大，美联储预计维持鹰派口风，短期将继续压制黄金价格。当下预计是联储最鹰的时点，中期来看，鉴于能源转型和服务业通胀的粘性，我们认为通胀整体难以快速回落，而美联储加息终将放缓，实际利率预计先见顶后回落，将对黄金价格形成向上驱动。 图6：通胀指数&伦现货黄金价格 图7：黄金指数&伦现货黄金价格 2.2基本金属：海外衰退交易压制价格，关注国内需求恢复 本周五，LME铜收盘价7446美元/吨，周跌4.44%；长江有色市场铜均价63190元/吨，周涨0.32%；LME铝收盘价2153美元/吨，周跌4.69%；长江有色市场铝均价18710元/吨，周跌0.85%；LME铅收盘价1802美元/吨，周跌4.25%；长江有色市场铅均价14925元/吨，周跌0.67%；LME锌收盘价3035美元/吨，周跌2.85%；长江有色市场锌均价25160元/吨，周涨0.44%；LME锡收盘价21410美元/吨，周涨1.06%；LME镍收盘价23135美元/吨，周跌1.55%；长江有色市场镍均价196500元/吨，周涨2.45%。 表2：工业金属价格及涨跌幅 铜：本周海外铜价小幅下跌，内盘铜震荡运行。从铜价影响因素来看：1）内外需求预期有分化，国内地产端信心修复，社融数据超预期，“金九银十”效应下消费有回暖预期；海外高强度加息下衰退预期走强，美元指数快速拉升，对价格形成明显压制。2）国内精铜供应增长偏慢，1-8月精炼铜累计生产670万吨，同比上年增加0.2%。3）国内及海外库存均维持低位震荡（LME铜12.5万吨，Comex铜4.1万吨，国内17.3万吨），全球库存总量仍处于历史低位。短期内外预期分化，外盘铜价预计仍然弱于国内，价格整体以弱震荡为主。 图8：美国国债10年-2年利率及长江有色铜均价走势 图9：铜库存及电解铜均价走势 铝：本周海外铝价震荡下跌，国内沪铝价格震荡运行。铝价影响因素来看：1）1）内外需求预期有分化，国内地产端信心修复，社融数据超预期，“金九银十”效应下消费有回暖预期；海外高强度加息下衰退预期走强，美元指数快速拉升，对价格形成明显压制。2）国内外电解铝供应小幅下降，夏季高温干旱造成西南地区河流水量不足，云南电解铝产能已经压降10%，减产规模有继续扩大的风险。3）国内电解铝库存延续小幅下降，铝棒+铝锭库存约78万吨，海外库存34万吨，全球库存总量维持历史低位。4）9月预焙阳极价格小幅回落，氧化铝价格维持稳定，电解铝成本维持稳定。短期海外风险压制铝价下行，但电解铝利润水平整体较低，叠加供应扰动频发，铝价安全边际较高，预计价格以震荡运行为主。 图10：铝库存及铝均价走势 图11：电解铝吨毛利 锌：上周海外锌价小幅下跌，内盘锌价震荡运行。锌价影响因素来看：1）1）内外需求预期有分化，国内地产端信心修复，社融数据超预期，“金九银十”效应下消费有回暖预期；海外高强度加息下衰退预期走强，美元指数快速拉升，对价格形成明显压制。2）精炼锌供应恢复仍然偏慢，1-8月国内产量累计391万吨，同比下降3.3%；3）国内精炼锌库存下降至9.3万吨，海外库存下行至6.1万吨，全球库存维持历史低位。短期内外预期分化，外盘锌价预计弱于国内，价格整体以弱震荡为主。 图12：锌库存及锌均价走势 图13：铅库存及铅均价走势 2.3能源金属：股价和锂价背离再次加深，关注结构性机会 本周五，能源金属价格方面，国产氢氧化锂价格49.5万元/吨，周上涨1.85%；澳大利亚锂辉石价格4000美元/吨，周持平；电池级碳酸锂价格50万元/吨，周持平；金属锂价格294万元/吨，周持平；四氧化三钴价格24.0万元/吨，周持平；硫酸镍价格43000元/吨，周上涨2.38%；硫酸钴(21%)价格62000元/吨，周持平；硫酸钴(20.5%)价格60000元/吨，周持平；磷酸铁锂价格16.0万元/吨，周持平。 表3：能源金属价格及涨跌幅 镍：LME镍库存为52566吨，环比上周上涨1.69%；上期所镍库存为3120吨，环比上周下降8.96%；镍矿指数为1348.93，环比上周上涨0.35%。 本周镍价小幅回落，但仍然延续强势，我们认为：短期来看，市场对美联储加息预期逐渐消化，以及预期加息节奏和幅度边际放缓，美元指数见顶回落，带来基本金属价格大幅反弹。但下游需求依然疲弱，从中长期角度看，随着印尼青山、华友等镍铁项目逐步达产，未来镍供需缺口将逐步缩窄，我们判断镍价波动区间为16万元/吨-20万元/吨。 图14：镍库存及镍均价走势分析 图15：镍矿指数及长江有色镍均价 锂：截止本周五，锂矿指数为8805.41，周持平，下游新能源汽车指数也持平上周。 本周碳酸锂价格继续小幅上涨，目前价格已接近50万元/吨。我们认为：短期看，目前碳酸锂需求仍然较好，下游正极材料企业采购需求比较旺盛。中期看，市场对锂盐供应过剩预期比较一致，锂盐企业股价已提前反映并大幅回落，等待锂盐价格回落并稳定后，锂盐企业股价或开始真正反弹。长期看，我们更应该关注锂矿-锂盐建设周期和下游新能源电池需求周期的天然不匹配，进而把握一些结构性错配的机会。 乘联会公布2022年8月，我国新能源乘用车批发销量为63.2万辆，同比+104%，环比+12%，2022年8月，新能源乘用车批发渗透率已达30.1%，较2021年8月20.4%的渗透率提升9.7个百分点。短期碳酸锂需求景气度将维持高位，我们判断碳酸锂碳酸锂短期价格将在50万元/吨附近，长期价格将伴随供应曲线陡峭，需求曲线平缓而逐步回落，长期价格中枢为20-25万元/吨。 图16：碳酸锂&锂辉石差价 图17：新能源车利润模型 钴、钨：截止本周五，钴矿指数为2011.66，环比上周上涨0.60%；钨矿指数为1421.65，环比上周上涨2.27%。 本周四氧化三估和电解钴价格持平。短期看，由于8月底相关企业已经开始储备四氧化三钴库存，近期成交较前期减少，多以观望为主。中长期看，钴价格高昂，目前很多正极材料厂和电池厂都在积极研发低估或无钴电池技术，同时，消费数码电子需求增速较低，钴价难以看到爆发式的需求驱动，预计钴价未来仍跟随下游消费电子需求阶段转好而上涨。 本周仲钨酸铵价格持平，钨一般用来制作硬质合金和切削工具，传统需求领域比较稳，同时硅片薄片化趋势明显，传统硅片切割工具钢基金刚线细线化程度已经做到极致，而钨基金刚线可以做到更细，韧性更高，未来随着硅料产能释放，价格下滑，钨基金刚线替代钢基金刚线的经济性或削弱，但钨丝渗透率仍然是影响钨价弹性最大的因素。 图18：钴价和钴矿指数走势 图19：钨价和钨矿指数走势 2.4稀土、磁材：稀土短期补库反弹，磁材需求重在新能源汽车 本周五，稀土与磁材价格方面，氧化镨钕价格95.0万元/吨，周持平；烧结钕铁硼N35价格272.5元/公斤，周持平。 表4：稀土&磁材价格及涨跌幅 稀土、磁材：截止本周五，稀土指数为1879.32，环比上