W38周观点：专题：新品+佳琦回归提振双11信心

周度专题 清洁电器新品频出，龙头产品矩阵完善。近期清洁电器新品保持快速上新节奏，扫地机领域：石头与科沃斯分别推出全能基站新品，其中科沃斯X1 PROOMNI为X1系列升级款，石头G10S Auto为G10S系列基础配臵款，两者均助力扩充产品矩阵，满足消费者不同需求；洗地机领域：添可推出洗地机新品芙万Station，较此前升级配臵空间站，可进一步解放双手。 下半年以来扫地机行业景气度仍略显弱势，龙头主动对产品价格进行部分调整。我们认为主要是行业销量表现相对弱势状态下，品牌积极调整价格谋求一定的放量，近期科沃斯与石头新品进一步完善自身的产品矩阵，有望更好满足消费者，为四季度大促蓄势发力。 超头回归提振直播经济信心，小家电消费重点受益。直播电商观众粘性强，且头部主播的议价能力强，因此中腰部主播并不能完全承载头部主播缺失所释放的流量。此次李佳琦复播成绩亮眼，部分产品折扣大，如科沃斯T10 Turbo仅3299元，较日常价八二折，有望对即将到来的双十一大促起到明显的提振作用。具体到家电消费，从过往大促品类看，投影、清洁、厨小及个护等小家电为主力产品，相关品类及公司有望重点受益。 投影延续景气度，极米份额稳健，维持绝对龙头地位。上半年投影取得较好增长，根据IDC数据，2022年上半年，中国投影市场总出货量为234.7万台，同比+3.4%，其中家用投影出货量为193.5万台，同比+15.4%，取得较好增长，景气度延续。从份额角度看，极米龙头地位稳固，22H1极米出货量份额达21.2%，与2021年基本持平，份额超过第二至第五之和，绝对龙头地位稳固，无需过多担心竞争压力。 行情跟踪 本周家电板块周涨幅-4.8%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-5.8%/-2.6%/-2.6%/-5.1%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别-4.4%、-4.7%、+0.1%、-0.7%。 投资建议 面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：扫地机、投影仪、厨小。Q3淡季消费信心修复中，小家电Q4旺季，当前多数公司处于底部建议积极布局。极米科技：高成长性赛道优质龙头，技术领先且具有消费品全方位壁垒。新宝股份：供应链/高端品控/高端研发优势显著，外销稳定且盈利持续修复；内销已探索出高壁垒的打造爆款的营销力。小熊电器：明晰年轻人喜爱的小家电定位，坚持多元产品拓展且积极推进精品化升级，内部降本增效注重经营质量，预期年内盈利修复可期。 Q3空调高增，需求与盈利修复能力强，原材料降价催化的白电龙头。海尔智家：提效与治理持续优化，空调厨电改善，高端地位稳固，盈利能力持续提升。美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，KUKA显著修复，第二成长曲线逐渐打开。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 1周度专题 1.1清洁电器新品频出，龙头产品矩阵完善 近期清洁电器新品保持快速上新节奏，扫地机领域：石头与科沃斯分别推出全能基站新品，其中科沃斯X1 PRO OMNI为X1系列升级款，石头G10S Auto为G10S系列基础配臵款，两者均助力扩充产品矩阵，满足消费者不同需求； 洗地机领域：添可推出洗地机新品芙万Station，较此前升级配臵空间站，可进一步解放双手。 扫地机新品：科沃斯：X1 PRO OMNI首发价5599元，为目前科沃斯在售扫地机产品较高价，作为X1系列的顶配，X1 PRO OMNI在交互、智能、设计等维度有所升级，吸力提升至5500Pa，亦具备自动上下水功能；石头：G10S Auto首发价3999元，属于G10S系列内的基础配臵款，具备全能基站5+2功能（标配：集尘+免洗拖布+基站自清洁+自动补水+自动抑菌，选配：热风烘干+自动上下水），吸力与避障方面有所降配 ，定价上与G10S系列主销产品（G10S 4399元）形成一定补充。 下半年以来扫地机行业景气度仍略显弱势，龙头主动对产品价格进行部分调整，其中科沃斯X1 OMNI价格4999元（21年9月为5999元），科沃斯T10 OMNI价格3999元（22年4月为4799元），另外石头主销机型亦有调整，其中G10S价格4399元（22年3月为4799元）。我们认为主要是行业销量表现相对弱势状态下，品牌积极调整价格谋求一定的放量，近期科沃斯与石头新品进一步完善自身的产品矩阵，有望更好满足消费者，为四季度大促蓄势发力。 图表1：国内主要全能基站产品概览 洗地机新品：添可：持续引领行业发展，新品芙万Station首发价5990元，产品进一步升级，创新推出空间站设计，可以实现自动补水、自动排污、自动冲洗、滚刷UV杀菌等功能，产品创新引领行业发展；追觅：M13首发价4999元，产品主打特色全场景清洁，前后牵引助力等，新品上市以来表现较好助力追觅品牌在洗地机市场份额有所提升。 图表2：国内主要洗地机新品概览 1.2.李佳琦回归提振直播经济信心，小家电消费重点受益 事件：9月20日19点，李佳琦在停播三个多月后复播。首场直播规模较为低调谨慎，相较于以往4-6小时的直播时长与场均上架五十余款商品，本次直播总时长2小时14分，仅上架26款商品，且没有事前预热宣传。但直播间人气与销售依旧火热，当晚直播间观看人数为6352万，部分商品上架短时间内售罄。 点评：超头回归提振直播经济信心，小家电消费重点受益。直播电商观众粘性强，且头部主播的议价能力强，因此中腰部主播并不能完全承载头部主播缺失所释放的流量。此次李佳琦复播成绩亮眼，部分产品折扣大，如科沃斯T10 Turbo仅3299元，较日常价八二折，有望对即将到来的双十一大促起到明显的提振作用。具体到家电消费，从过往大促品类看，投影、清洁、厨小及个护等小家电为主力产品，相关品类及公司有望重点受益。 图表3：李佳琦直播间电器品类折扣力度 1.3投影延续景气度，极米份额稳健，维持绝对龙头地位 上半年投影取得较好增长，根据IDC数据，2022年上半年，中国投影市场总出货量为234.7万台，同比+3.4%，其中家用投影出货量为193.5万台，同比+15.4%，取得较好增长，景气度延续。 从份额角度看，极米龙头地位稳固，22H1极米出货量份额达21.2%，与2021年基本持平，份额超过第二至第五之和，绝对龙头地位稳固，无需过多担心竞争压力。从单品来看，极米NEW Z6X、H3S为销量、销额冠亚军。 此外，极米8月推出旗舰款新品H5、极米神灯，H5性能领先行业竞品，神灯开启卧室投影产品新形态，看好双十一旺季放量，建议重点关注。 图表4：家用投影出货量及同比 图表5：投影市场竞争格局 2.投资建议 面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：扫地机、投影仪、厨小。 Q3淡季消费信心修复中，小家电Q4旺季，当前多数公司处于底部建议积极布局。极米科技：高成长性赛道优质龙头，技术领先且具有消费品全方位壁垒。 新宝股份：供应链/高端品控/高端研发优势显著，外销稳定且盈利持续修复； 内销已探索出高壁垒的打造爆款的营销力。小熊电器：明晰年轻人喜爱的小家电定位，坚持多元产品拓展且积极推进精品化升级，内部降本增效注重经营质量，预期年内盈利修复可期。科沃斯： H2 扫地机销量有望迎来改善拐点，洗地机行业保持快速增长。公司作为扫地机和洗地机龙头地位稳固且线下布局持续获效，长远发展可期。石头科技：产品与技术创新实力强，加快补齐营销短板，内销市占率持续提升；看好外销增速逐季改善。 Q3空调高增，需求与盈利修复能力强，原材料降价催化的白电龙头。海尔智家：提效与治理持续优化，空调厨电改善，高端地位稳固，盈利能力持续提升。 美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，KUKA显著修复，第二成长曲线逐渐打开。格力电器：估值低，盈利能力修复，渠道改革持续推进。海信家电：央空盈利能力强劲，受益原材料降价家空和冰洗盈利能力修复，三电持续减亏。 3.行情数据 本周家电板块周涨幅-4.8%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-5.8%/-2.6%/-2.6%/-5.1%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别-4.4%、-4.7%、+0.1%、-0.7%。 图表6：家电指数周涨跌幅 图表7：家电指数年走势 图表8：家电重点公司估值 4.各板块跟踪 4.1.白电板块：关注白电龙头复苏 龙头紧抓白电洗牌期的有利时机加速渠道变革、优化智能制造、提升终端价格。 我们持续看好治理先进，在高端化和全球化上不断突破，全产业链数字化变革提效的白电龙头。 奥维数据每周跟踪： 冰洗承压，空调销售持续高增。8月冰箱、空调、洗衣机线上销售额同比分别-1%，+66%，-9%；线下销售额同比分别-11%，+17%，-17%。其中空调线上、线下销额增速环比分别+41pct、+23pct。均价方面，8月白电线下提价趋势延续，冰箱、空调、洗衣机线下均价同比分别+10%，+6%，+14%。 图表9：白电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■美的集团： 1）发布水机品牌“鲲禹”，主要产品为气悬浮离心机组。截至2022年美的水机产销量有望突破1600台。（来源：官方微信公众号） 2）8月空调内销+27%，外销-24%。（来源：产业在线） ■海尔智家： 8月空调内销+12%，外销+23%。（来源：产业在线） ■海信家电： 根据产业在线，8月空调内销+100%，外销-27%。（来源：产业在线） 4.2.小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖 我们认为，中国现阶段处于第三消费社会早期，消费单位从家庭开始转向个人，更加注重个性化、小型化、多样化；消费内容从耐用品、必需品转向快消品、提供情绪价值的消费品；消费价值取向从高性价比转向注重品质、细分化、个性化等。小家电领域为第三消费社会的重点受益板块，持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇。随着内销基数压力渐缓，期待新品表现，长期成长空间充足。 奥维数据每周跟踪： 小家电板块整体承压，热门品类景气持续。8月小家电各品类线上销额增速承压，搅拌机、煎烤机、豆浆机同比分别-24%，-24%，-19%。此外，空气炸锅、电蒸锅延续高增长，线上销额增速分别为49%，50%，其中空气炸锅线下销额同比增速为227%，增速环比+71pct。清洁电器板块，扫地机器人线上销额略下滑，同比-4%；线下增速同比+32%，环比+14pct。 图表10：小家电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■石头科技： 1）股东及董监高减持股份结果：石头时代、Banyan、万云鹏分别减持133.61万股、35.74万股和1.18万股，股东金米、丁迪、启明、公司财务总监王璇女士，公司董事、董事会秘书孙佳女士未实施减持。本次减持计划期限已届满。 （来源：公司公告） 2）股东减持股份进展：顺为已通过集中竞价交易的方式累计减持公司股份8.41万股。本次减持计划尚未实施完毕。（来源：公司公告） ■科沃斯： 添可秋季新品发布会，推出：1）芙万Station，售价5990元，特色：配备空间站，可实现自动补水、自动排污、自动冲洗、滚刷UV杀菌等功能；2）食万3.0 Pro，售价4590元，特色：料盒升级8味、蒸汽清洁，可与饮万（需另外购买）联动自动加净水；3）摩万2.0，售价1590元，特色：实时监测头发湿度智能控风、配合护发风嘴释放养发精华、LED屏显交互等。（来源：官方微信公众号） ■小熊电器： 使用募集资金对全资子公司进行增资：为满足广东小熊精品电器有限公司新建智能小家电制造基地（二期）项目建设的资金需求，公司拟使用募集资金人民币30,000万元对全资子公司小熊精品进行增资，其中认缴小熊精品注册资本20,000万元，其余资金进入资本公积。（来源：公司公告） ■新宝股份： 公司本次增加的经营