1 请务阅读正文之后的免责条款部分 G 操盘建议： 金融期货方面：海外主要国家基本面向下、货币政策大幅紧缩亦降低A股配置价值，股指仍有不利的边际驱动，整体弱势难改。从基本面和流动性环境看，大盘股承压将更大，对应沪深300指数预期最弱，可持有卖IO2210-C-3900头寸。 商品期货方面：甲醇延续强势，棕榈油持空头思路。 操作上： 1. 供应增量有限，烯烃需求回升，甲醇MA301前多持有； 2. 高库存及丰产预期下，油脂板块向下趋势未变，棕榈油P2301前空持有。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 缺乏积极因素、弱势震荡难改，持有卖看涨期权头寸 周四（9月22日），A股整体延续弱势运行态势。截至收盘，上证指数跌0.27%报3108.91点，深证成指跌0.84%报11114.43点，创业板指跌0.52%报2319.42点，中小综指跌0.77%报11799.53点，科创50指涨0.56%报975.87点。当日两市成交总额约为0.64万亿、与前日持平，而绝对值则仍处年内低位区间；当日北向资金净流出为36.5亿。 盘面上，家电、轻工制造、传媒、医药和商贸零售等板块跌幅较大，而煤炭、国防军工和石油石化等板块走势则较为坚挺。 因现货指数表现相对更弱，当日沪深300、上证50、中证500和中证1000期指主力合约基差均有缩窄。而沪深300指数主要看涨期权合约隐含波动率则继续回落。综合看，市场整体预期仍不乐观。 当日主要消息如下：1.欧元区9月消费者信心指数初值为-28.8，创新低，预期为-25.5，前值为-25；2.据国常会，要求重点推进支持基础设施重点项目建设、扩投资促消费政策落实，巩固经济企稳基础。 从近阶段A股整体表现看，其关键位阻力持续下移、市场情绪不佳，技术面弱势特征进一步强化。而海外主要国家宏观基本面预期向下、对出口链影响偏空，且货币大幅紧缩政策亦显著降低人民币资产及A股的配置价值；另国内政策面增量措施有限、存量措施则仍待见效。综合看，当前阶段股指依旧缺乏提振因素，弱势震荡格局投资咨询部 李光军 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军 021-80220262 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 兴业期货早会通报：2022-09-23 联系电话：021-80220262 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 难改。再从具体分类指数看，基本面不佳、流动性中性的环境对大盘价值和成长股相对更不利，对应沪深300指数的弱势特征确定性最高，且盘面亦有持续印证，其卖看跌期权策略的盈亏比最佳，仍可继续持有卖2210合约实值或浅虚值头寸。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色 金属（铜） 美元持续走强，沪铜延续弱势 上一交易日SMM铜现货价报63110元/吨，相较前值下跌5元/吨。期货方面，昨日早盘震荡下行，夜盘跳空高开后再度走弱。宏观方面，美联储加息75BP，且点阵图显示未来加息路径鹰派程度略超市场预期，美元支撑维持高位，强美元对有色板块形成压制。国内方面，宏观数据仍表现疲弱，近期地产刺激政策再度频出，但是否能对地产形成实质性刺激仍有待观察。基建方面，向上的确定性较高，但随着资金支撑将有所减弱，后续进一步增量空间或相对有限。新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块整体仍较为疲弱，且新能源板块增速预计也将逐步放缓，下游需求难有向上驱动。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，但目前供给仍相对充裕，关注后续发展。库存方面，海内外交易所库存均出现见底迹象，对价格向上驱动边际减弱。综合而言，强势美元叠加海外宏观衰退预期暂难证伪，对铜价形成拖累，且国内需求仍无明显起色，沪铜预计延续弱势。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 有色 金属（铝） 宏观面驱动向下，铝价持续承压 SMM铝现货价报18660元/吨，相较前值下跌50元/吨。宏观方面，美联储如期加息，其点阵图对未来加息路径较预期更为鹰派，叠加避险情绪，美元指数再创新高。国内方面，近期地产刺激政策持续推出，但是否能对地产形成有效推动仍有待观察，国内宏观快速复苏动能仍不足。供给方面，海外产能影响整体有限，受能源因素影响，近1年欧美电解铝企业减产达到130万吨，目前仍有铝厂或进一步减产，但减产节奏正在放缓，叠加南美地区产量有所增加，整体影响边际减弱。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，但产能恢复或仍需2个月左右时间，而云南方面根据最新调研数据，减产规模或有进一步扩大，受影响产能或达到100-150万吨，时间可能持续至明年丰水期，关注其进展。下游需求方面，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。库存方面，LME及国内社会库存均出现见底迹象，印证需求不佳，此外目前俄铝受地缘政治影响或进入交易所库存，外盘铝价明显弱于内盘。整体来看，在强势美元的背景下，有色金属板块整体承压，叠加供给端负面拖累存在不确定性，而需求端暂时投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 难以起色，铝价上方空间有限。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 钢矿 美联储加息落地，关注黑色系终端需求 1、螺纹：现阶段螺纹库存压力有限，本周MS样本螺纹总库存环比降10.05万吨至711.57万吨；螺纹盈利收缩至盈亏平衡，复产接近尾声；高炉原料库存偏低，十一前钢厂原料补库需求逐步释放，焦炭现货开始提涨，短期成本支撑有所增强。但是地产下行周期难以逆转，基建难以完全对冲，需求改善不确定性较高。而螺纹供给已大幅恢复，去库速度显著放缓。而欧美央行继续快速加息，高通胀叠加快速紧缩，海外经济衰退风险正逐步积累，美元指数强势周期上行，中长期对风险资产的利空压制仍值得高度警惕。综合看，螺纹现货供需矛盾暂不突出，且短期成本支撑较强，但是海外宏观驱动明确向下，国内基建发力难以对冲地产周期下行影响，螺纹需求旺季不旺，而供给已大幅回升，中长期将依然承压。策略上：单边：螺纹暂以区间思路对待，下方关注前低附近的支撑；组合：节前补库，铁水产量回升至高位，节前原料整体将强于成材，建议买I2301-卖RB2301套利组合可耐心持有。风险因素：房地产宽松政策；全国粗钢限产政策执行方案尚未落地。 2、热卷：目前热卷整体库存压力有限，本周MS口径热卷总库存降1.85万吨至323.42万吨，现货矛盾尚不突出。并且十一临近，钢厂原料补库需求逐步释放，焦炭现货开始提涨，短期高炉成本支撑有所增强，钢厂利润不佳情况下复产亦接近尾声，本周MS样本热卷产量转降。但目前看需求改善迹象并不明显，而产量却已明显回升。以当前终端需求水平，后续库存消化难度较大，并难以支撑热卷价格出现较大幅度的反弹。而欧美央行持续快速加息，通胀持续超预期+快速紧缩，海外衰退风险正逐步积累，美元周期上行趋势较明确，将持续压制风险资产价格。综合看，热卷现货基本面矛盾暂不突出，且短期存在成本支撑，但供给快速恢复，旺季需求改善有限，海外宏观驱动整体向下，盘面中长期依然承压。策略上，单边：暂持区间思路，下方关注前低附近的支撑。风险因素：终端需求环比改善不确定；全国粗钢限产政策执行方案尚未落地。 3、铁矿石：本周MS口径247家钢厂日均铁水产量增至240万吨附近，钢厂微利，外部暂无行政性限产政策约束，预计10月中旬以前日均铁水产量或将维持高稳状态。而钢厂进口矿库存同比仍显著偏低，1周后将迎来十一长假，钢厂对铁矿的补库需求已开始陆续释放。短期看铁矿供需过剩压力阶段性缓和，本周45港进口矿库存环投资咨询部 魏莹 从业资格： F3039424 投资咨询： Z0014895 联系人：魏莹 021-80220132 从业资格： F3039424 投资咨询： Z0014895 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 比大幅减少534.72万吨至1.32亿吨以下，对期现货价格形成支撑。截至昨日收盘，铁矿期货01合约贴水56（前值57）。但是，宏观方面，国内地产下行周期难以改善，基建发力仍难以完全对冲，预计旺季需求改善不足；欧美通胀持续超预期，迫使海外连续激进加息，衰退风险正逐步积累，美元指数仍处于强势上行周期，对风险资产价格形成普遍压制。而长流程钢厂利润收窄至盈亏平衡附近，国内高炉复产基本结束。且中长期看，铁矿石供需过剩的格局较为明确。综合看，国内高炉复产背景下，铁矿供需过剩幅度阶段性收敛，但未改变铁矿长期供需结构转宽松的趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将区间运行，下方关注80美金矿山边际成本线支撑，上方关注750一线压力位置。风险因素：终端需求环比改善不确定；全国粗钢限产政策执行方案尚未落地。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 煤炭产业链 原料库存压力逐步缓解，焦炭提涨范围有所扩大 焦炭：供应方面，西北地区焦企因原料成本攀升及经营状况不佳部分陷入亏损状态，主动减产意愿增强，使得焦炉开工情况整体呈现下滑态势，独立焦企焦炭日产延续偏紧格局。需求方面，钢厂利润恢复不佳，但铁水产量料延续回升态势，焦炭入炉刚需支撑走强，且传统旺季推升需求预期，加之节前钢厂对原料存在短期补库行为，焦炭库存逐步向下游转移，需求端偏向乐观预期。现货方面，山东、河北焦企接棒内蒙开启焦炭首轮100元/吨提涨，煤炭成本上行使得焦企经营陷入困局，涨价意愿不断增强，现货市场又临拐点，但下游铁水利润亦处低位，钢厂对成本把控力度也同步上升，钢焦博弈快速升温。综合来看，炼焦煤成本上移及经营利润不佳使得焦炭提涨范围继续扩大，但钢厂抵触心态亦同步走强，现货价格走势或陷入震荡，但高炉复产预期及节前原料补库助力市场维持乐观情绪，关注终端需求实际兑现情况及本轮涨价能否落地。 焦煤：产地煤方面，矿山安监局派出督察组对各个主产区煤矿安全生产工作进行指导，国庆前政策性限产因素或继续升温，且当前依然存在洗煤产能受电煤保供相关事宜而挤占，焦煤精煤产出料延续平稳偏紧态势；进口煤方面，8月焦煤进口录得增长，且蒙古塔矿至噶顺苏海图口岸铁路正式通车，蒙煤通关恢复预期强烈，但口岸转口依然不畅，煤炭进口补充预期或有部分落空，继续关注中蒙口岸政策是否转变从而带动进口市场重启。需求方面，现货市场成交平稳，焦炭重回提涨通道，焦企节前补库意愿或有增强，矿方库存压力尚且不高。综合来看，安全检查力度增强限制坑口煤炭产出，进口补充作用不及此前预期，焦投资咨询部 刘启跃 从业资格： F3057626 投资咨询： Z0016224 联系人：刘启跃 021-80220107 从业资格： F3057626 投资咨询：