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本周(9.19-9.23)上证综指下跌 1.22%，沪深 300 指数下跌 1.95%，SW 有色指数上涨 1.43%，主要工业金属价格中 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-5.08%、-4.67%、-4.34%、-4.69%、4.53%、-4.21%;主要工业金属库存中 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-2.10%、22.28%、-18.79%、-4.00%、1.69%、6.28%。本周工业金属价格整体下跌，但铝、镍等品种价格反弹。核心观点：供应端干扰仍存，“金九银十”背景下，国庆节前备货开启，需求端旺盛，支撑金属价格反弹。铜方面，美联储加息符合预期，但依旧偏鹰，金属承压。但智利 Escondida 矿山罢工风险仍存，供应端干扰持续，需求端因旺季叠加节前备货，铜库存持续走低，支撑价格反弹。铝方面，供应端，云南等地水库蓄能下降，电力供应紧张，据 ALD 调研，云南省内电解铝产能受限规模或将由 10%扩大至 30%，限产或近 150 万吨/年，同时海外能源价格高企，电解铝减产或将继续；需求端，下游拿货情况好转，开始节前备货，开工率稳中向好，国内电解铝去库明显，铝价延续反弹。重点关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、南山铝业、云铝股份、索通发展、西部矿业、中国有色矿业。能源金属：锂镍供应偏紧，下游新能源车需求旺盛，能源金属价格强势运行。核心观点：锂矿拍卖再创新高，锂供应紧张难解，电池厂对锂、镍需求旺盛，供需矛盾带动价格上行。锂方面，四川、青海及江西恢复运输，订单交付中，暂无散单流通，缺矿状况难解，P 矿第九次拍卖创下 6988 USD/t 新高；需求端，电池厂排单量逐步增加，锂下游备库需求旺盛，锂价继续上行。钴方面，钴盐企业开工向好，供给恢复，国内需求端仍然较弱，但北美需求持续向好，为国内钴价提供较强支撑，预计钴价维稳。镍方面，供应端，菲律宾雨季将至，叠加台风影响镍矿运输，此外俄镍、挪威镍到货下降，高冰镍、湿法品产量暂未释放；需求端，下游三元材料需求向好，同时节前备货即将开启，供需缺口有所扩大，电解镍继续低位去库，价格仍然坚挺。重点关注：华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业、永兴材料、盛屯矿业、北方稀土、盛和资源等。
