PX产能投放放缓，开工负荷高位
- 2019年以来国内PX产能爆发式增长，2023年达4367万吨，较2018年增2868.5万吨。
- 2024年新增产能放缓，仅裕龙石化300万吨装置投产暂不确定。
- PX开工负荷处季节性高位，印度有400万吨装置降负，浙石化装置检修可能带来短期负荷下降，但中长期高位格局不变。
- PXN价差受开工回升影响，现货供应充裕，市场悲观，价差持续回落，预计维持偏弱格局。
- 2024年7月PX进口量63.23万吨，进口依存度16.2%，国产PX增加推动依存度低位下滑。
- 2024年7月PX供应缺口16.81万吨，8月预计去库21.05万吨，社会库存截至6月底275.126万吨，月减33.726万吨，持续去库。
PTA产能增长，产量高位
- 2019年以来PTA产能迅猛增长，2023年达8194万吨，较2018年增4106.5万吨。
- 2024年仪征化纤与台化兴业两套装置投产。
- 7月PTA产量609万吨，8月预计小幅增至615万吨，开工负荷82.6%。
- 7月PTA出口40.03万吨，8-9月预计维持35-45万吨。
聚酯产量高位，库存压力较大
- 7月聚酯产量614万吨，8月预计降至600万吨，9月预计回升至630万吨。
- PTA工厂库存可用天数3-4天，聚酯工厂PTA库存可用天数6-8天，较7月有所回升。
- 聚酯总开工负荷86.7%，较7月小幅下降，长丝负荷88.1%，短纤负荷78.1%，瓶片负荷69.2%。
- 9月预计聚酯负荷回升，长丝负荷不变，短纤及瓶片负荷有回升空间，需关注产成品库存去化。
聚酯库存去化压力大，终端开工回升
- 8月涤纶POY库存23天，FDY库存21.5天，DTY库存29.5天，较7月底累库。
- 9月旺季预期下，产成品库存压力有望减弱，开启季节性去库。
- 8月江浙织机开工负荷69%，加弹开工负荷84%，9月预计随订单增加继续回升。
价格与期权分析
- 布伦特油价70-95美元/桶预期下，石脑油裂解价差100美元/吨，PXN价差300美元/吨，PX价格合理区间7500-9000元/吨，PTA价格区间4900-6500元/吨。
- 09合约PX基差在0轴附近窄幅波动，期现货联系紧密，09-01合约价差近低远高，显示现货疲弱，关注近远月价差走强。
- PTA现货加工费100-500元/吨，期货加工费300-400元/吨，估值合理。
- 期权成交量、隐含波动率下降，吸引力减弱，建议利空PTA期权做防守或卖权策略。
研究结论与交易策略
- 现实看PX及PTA现货充裕，9月部分装置检修影响有限，市场关注金九银十需求，低估值下需求回升或带来正向预期。
- 成本宽幅整理，旺季预期下，关注9月PX及PTA阶段性做多机会。
- 绝对价格预期下，PX波动区间7500-9000元/吨，PTA波动区间4900-6500元/吨。
- 交易策略：宏观回暖，需求回升下，9月PX及PTA做多为主，回调企稳做多。
- 风险提示：成本端价格塌陷，旺季不及预期。
