敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 快递8月数据点评：义乌封控影响增速，行业单价稳中有升 2022年9月23日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：8月全国快递服务企业业务完成量94.3亿件，同比增长4.9%；业务收入完成883.9亿元，同比增长5.2%。其中，同城业务量完成10.99亿件，同比下降6.4%；异地业务量完成81.62亿件，同比增长6.6%。 点评： 疫情导致业务量增速下降，其中义乌8月件量环比减少约四分之一：8月行业重点城市义乌受疫情影响较为明显。由于8月11日至17日实行了全域静默管理，义乌8月件量环比7月下滑近25%。同时，西部地区部分城市受疫情影响件量也有所下降。疫情导致8月行业业务量增速下滑至4.9%。整体来看，疫情对行业是短期影响，行业件量增速9月预计能回升至10%左右。 单价保持平稳，申通市场份额持续提升：上市公司方面，申通继续维持30%以上的高增速，8月市场份额达到13%，创几年以来新高；圆通与顺丰增速略高于行业，韵达单量同比微降。 行业单价稳定，通达系中韵达与申通单价分别环比提升0.11和0.03元，圆通单价微降0.02元。我们预计随着淡季过去，后续行业单价稳中有升。 通达系经营风格差异较大：结合量价表现，可以看出申通目前渐入佳境，在市场份额快速提升的同时收入保持稳定；圆通依旧维持了稳健的经营风格，市场份额与盈利都有较好的表现；韵达着力于筛选客户，提升单价，但业务量表现受到影响。 CR8环比持平，上市公司市场份额提升：行业CR8环比持平，而A股上市公司市场份额从7月的54.0%提升至8月的54.9%，提升较明显，因此可以看出疫情对于非上市公司的影响大于上市公司。由于重资产企业在疫情下的经营稳定性高于轻资产企业，极兔等企业在疫情期间市场份额出现一定的收缩属于正常现象，也符合我们之前的预期。 投资建议：我们看好通达系快递的盈利持续恢复。本轮疫情虽然对快递行业的经营产生了一定影响，但负面影响相对可控。同时目前行业竞争有序，并无明显价格战迹象，疫情作为短期影响并不会改变行业利润修复的趋势。 风险提示：疫情持续时间超预期，行业价格战加剧；人力成本大幅攀升；政策面变化等。 未来3-6个月行业大事: 2022-10-14 国家邮政局公布9月快递业量价数据 2022-10-18 A股上市快递公司公布9月量价数据 行业基本资料 占比% 股票家数 130 2.73% 行业市值(亿元) 30936.83 3.59% 流通市值(亿元) 24731.41 3.76% 行业平均市盈率 19.09 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -21.5%-1.5%18.5%9/2211/221/223/225/227/22交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 快递8月数据点评：义乌封控影响增速，行业单价稳中有升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 8月总览：义乌封控影响业务量，通达系单价稳中有升 8月全国快递服务企业业务完成量94.3亿件，同比增长4.9%；业务收入完成883.9亿元，同比增长5.2%。其中，同城业务量完成10.99亿件，同比下降6.4%；异地业务量完成81.62亿件，同比增长6.6%。 8月重点城市义乌受疫情影响较为明显，由于8月11日至17日实行了全域静默管理，义乌8月件量环比7月下滑近25%。由于义乌作为快递重镇，件量占全国比例超10%，导致8月业务量增速下滑至4.9%。整体来看，义乌疫情对行业是短期影响，行业件量增速9月预计能回升至10%左右。 上市公司方面，申通继续维持30%以上的高增速，8月市场份额达到13%，创几年以来新高；圆通与顺丰增速略高于行业，韵达单量同比微降。行业单价稳定，通达系中韵达与申通单价分别环比提升0.11和0.03元，圆通单价微降0.02元。 结合量价表现，可以看出申通目前渐入佳境，在市场份额快速提升的同时收入保持稳定；圆通依旧维持了稳健的经营风格，市场份额与盈利都有较好的表现；韵达着力于筛选客户，提升单价。 2. 快递业务量：申通市场份额提升至13% 8月全国快递服务企业业务完成量94.3亿件，同比增长4.9%；业务收入完成883.9亿元，同比增长5.2%。其中，同城业务量完成10.99亿件，同比下降6.4%；异地业务量完成81.62亿件，同比增长6.6%。 义乌单城受疫情封控的影响非常明显，但由于原本由义乌转运的包裹部分可以通过杭州、金华等周边转运中心转运，故实际影响可控，行业件量增速仅小幅下降。 图1：义乌封控导致业务量增速下降 图2：异地件增速为6.6%，同城件依旧同比下滑 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 94.33 4.9% -20%-10%0%10%20%30%020406080100120JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec快递业务量(亿件) 上年同期 同比 -6.4% 6.6% -20%-10%0%10%20%30%JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec同城件增速 同城件增速(上年) 异地件增速 东兴证券行业报告 快递8月数据点评：义乌封控影响增速，行业单价稳中有升 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图3：申通增速远高于行业均值，韵达增速最低 图4：申通市场份额明显提升 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 8月上市公司业务量增长情况与7月类似。申通快递继续维持远超行业均值的增速，市场份额达到13%；圆通业务量增速环比提升，市场份额略超韵达。 图5：申通8月业务量增速34.1%，增速远高于行业 图6：顺丰8月业务量增速8.5%，略高于行业增速 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图7：韵达8月业务量增速-2.4%，增速低于行业均值 图8：圆通8月业务量增速10.1%，增速回升 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 34.1% 10.1% 8.5% 4.9% -2.4% 申通 圆通 顺丰 行业均值 韵达 13.0% 15.8% 10.0% 16.1% 10.2% 17.0% 9.7% 15.3% 申通 韵达 顺丰 圆通 市场份额 去年同期 12.26 34.1% -20%-10%0%10%20%30%40%02468101214JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec申通快递业务量(亿件) 上年同期 同比 9.42 8.5% -15%-10%-5%0%5%10%15%024681012JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec顺丰快递业务量(亿件) 上年同期 同比 14.88 -2.4% -20%-10%0%10%20%30%40%036912151821JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec韵达快递业务量(亿件) 上年同期 同比 15.20 10.1% -20%-10%0%10%20%30%40%036912151821JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec圆通快递业务量(亿件) 上年同期 同比 P4 东兴证券行业报告 快递8月数据点评：义乌封控影响增速，行业单价稳中有升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 3. 快递件均收入：通达系单件收入稳中有升 8月异地件单价同比下降2.8%，环比提升0.08元。随着淡季逐步过去，我们预计行业单价后续将稳中有升。 图9：同城件单件收入同比下降8.4% 图10：异地件单件收入同比下降2.8% 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 图11：国际件单件收入同比下降7.7% 图12：同城件与异地件价格对比 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 上市公司单价8月基本维持稳定，韵达与申通单价分别环比提升0.11和0.03元，圆通单价微降0.02元。我们认为从价格表现看韵更注重提升客单价，而圆通与申通更倾向于提升市场份额。 图13：申通单件收入2.31元（排除结算模式影响） 图14：顺丰单件收入15.61元，同比降2.3% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 5.31 -8.4% -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%45678JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec同城快递单件收入 上年同期 同比 5.40 -2.8% -20%-15%-10%-5%0%4567JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec异地快递单件收入 上年同期 同比 55.68 -7.7% -20%-10%0%10%20%30%40%4050607080国际快递单件收入 上年同期 同比 -1.000.001.002.003.004.002.004.006.008.0010.00异地件同城件价差 同城件单价 异地件单价 17.3% 1.3% -15%-10%-5%0%5%10%15%20%1.01.52.02.53.03.5申通单件收入（元） 上年同期 同比 环比 -2.3% -2.6% -15%-10%-5%0%5%10%12151821顺丰单件收入（元） 上年同期 同比 环比 东兴证券行业报告 快递8月数据点评：义乌封控影响增速，行业单价稳中有升 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图15：韵达单件收入2.62元（未披露结算模式影响） 图16：圆通单件收入2.44元（排除结算模式影响） 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 4. 结构性变化：上市公司在疫情期间市场份额提升 行业CR8环比持平，而A股上市公司市场份额从7月的54.0%提升至8月的54.9%。可以看出疫情对于非上市公司的影响大于上市公司，极兔等企业疫情阶段市场份额有一定的收缩，这也符合我们之前的预期。 由于行业经历了之前两年的惨烈竞争，存留的企业都具备较强的竞争力，未来一段时间预计行业竞争格局趋向稳定，CR8能够维持在比较高的水平上。 图17： CR8稳步提升 图18：东部地区受疫情影响，业务量占比下降 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 27.8% 4.4% -15%-5%5%15%25%35%1.01.52.02.53.03.5韵达单件收入（元） 上年同期 同比 环比 14.6% -0.8% -10%-5%0%5%10%15%20%25%1.01.52.02.53.03.5圆通单件收入（元） 上年同期 同比 环比 84.80 788082848688JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec行业CR8（2022） 2021年 2020年 -1.5% +1.9% -0.4% 0%20%40%60%80%100 %东部 中部 西部 市场份额 上年同期 图19：东部地区业务量增速受疫情影响，明显低于中西部 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 -30%-10%10%30%50%东部 中部 西部 P6 东兴证券行业报告 快递8月数据点评：义乌封控影响增速，行业单价稳中有升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 5. 投资建议：疫情不改行业利润修复的趋势