滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2022年9月23日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數18,147 -1.6%-22.4%中資企業指數6,195 -1.1%-24.8%紅籌指數3,543 -0.8%-9.1%滬深300指數3,869 -0.9%-21.7%上海A股3,258 -0.3%7.9%上海B股308 -0.0%7.9%深圳A股2,083 -0.6%-21.3%深圳B股1,179 -0.7%0.5%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指30,076 -0.4%-17.2%標普5003,757 -0.8%-21.2%美國納斯達克指數11,066 -1.4%-29.3%日經平均指數27,153 -0.6%-5.7% 英國富時指數7,159 -1.1%-3.0% 法國證商公會指數5,918 -1.9%-17.3% 德國法蘭克福指數12,531 -1.8%-21.1%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,671 -0.2%-8.5%鋼價(美元/盎司)1,439 -1.3%-8.9%銀價(美元/盎司)19 0.3%-15.7%原油(美元/桶)83 -7.1%11.2%銅價(美元/盎司)7,680 -1.0%-21.0%鋁價(美元/盎司)2,228 -0.8%-20.6%鉑價(美元/盎司)903 -0.8%-6.4%鋅價(美元/盎司)3,106 -0.7%-12.1%小麥(美分/蒲式耳)910 0.8%17.9%玉米(美分/蒲式耳)688 0.4%25.7%糖(美分/磅)N/AN/A-28.3%黃豆(美分/蒲式耳)1,457 -0.3%14.5%PVC(美元/噸)N/AN/A-26.3%CRB 指數277 -0.6%3.0%BDI########VALUE!-21.2%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.8501.017142.3900.9787.078港元0.1270.13018.14012.4490.902歐羅0.9847.723140.0801.0416.952日元0.0075.5130.7140.6860.050瑞郎1.0228.0351.041145.4997.246人民幣0.1411.1090.14420.1040.138市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 義大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數27 4.1%資料來源：彭博今日焦點:►創科(669HK-HK$86.4)–面臨更大逆風企業消息/報告簡評:►按揭貸款利率上升及經濟增長放緩可能影響需求03-MayDongfang Electric (1072 HK)Eason Cui 最新研究報告 日期公司分析員9月22日太陽能更新新華滙富研究9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛9月2日電動汽車更新崔喻盛8月31日永達 (3669 HK)崔喻盛8月29日361度(1361 HK)崔喻盛8月16日理想 (2015 HK)崔喻盛8月15日汽車更新崔喻盛8月12日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究8月3日信義能源 (3868 HK)崔喻盛8月2日信義玻璃 (868 HK)李錦明8月2日電動汽車更新崔喻盛7月5日電動汽車更新崔喻盛6月17日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛6月14日汽車板塊月度更新崔喻盛6月1日滔搏（6110 HK)崔喻盛5月31日中國建築興業（830 HK)崔喻盛5月26日越秀地產（123 HK)李錦明5月25日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛5月16日汽車板塊月度更新崔喻盛5月12日龍源電力 (916 HK)崔喻盛事件(a)聯儲局將基準利率上調0.75%，並暗示未來將進一步加息。市場預計利率將在年底前達到4.4%，並且要到2024年才會開始下降（目前為3%-3.25%）。事件（b）：美國按揭貸款利率升至6.25%，為2008年10月以來的最高水平。我們的觀點：加息預期將會打擊（1）就業市場，（2）房價，（3）消費情緒，（4）經濟增長。創科為全球領先的電動工具產品設計、製造和銷售的領導者，當中77%的轉速來自北美，預計將受到負面影響。重點:管理層下調了22年的收入增長指引，不過對中長期的增長則較樂觀。公司將2022年的收入增長指引從高單位數下調至中單位數。我們相信這個目標可以實現。主因(1)上半年收入同比升10%，(2)管理層預計專業充電式業務(佔總收入~60%)於22年可有20%的同比增長。中長期來看，管理層預計2023年收入增長可回復至高個位數，並維持2025年實現200億美元收入的目標(21-25年的複合年增長率~11%)。然而，我們擔心疲弱的經濟會維持更長的時間（鑑於俄烏戰爭以及能源和食品供應的不確定性），公司的前景不能過於樂觀。管理目標是在22E的毛利率可擴大50個基點(22年上半年為39%，21財年為38.8%)。儘管自第三季度以來大多數商品的成本均出現回落（銅/鋼/鋁下降了約~3-10%）以及產品組合變化有助於擴大毛利率表現。不過零售渠道庫存較高和需求增長放緩（房地產情緒疲弱）可能會增加平均售價的壓力。此外，管理屠表示在下半年期間可能對非專業充電式業務的產品提供更多價格折扣。我們預計毛利表現最多只能持平。根據美國全國房地產經紀人協會的數據，美國8月份二手屋銷售同比下降19.9%。我們預計美國房地產市場將面臨更大壓力主因(1)按揭貸款利率上升（自08年10月以來最高），(2)美國個人儲蓄率下降（21年12月為8.7%，而7月22年為5%），勞動力市場疲軟（美聯儲預計明年失業率將由目前~3.7%上升至4.4%）。公司的產品與房屋相關，疲弱的房地產市場可能影響公司業績。不過，公司的股價年內至今跌~44%，估值亦不高，約17倍22E市盈率(3年平均約為27倍)，股息收益率為2.3%。我們認為股價正反映其負面因素，料再大幅回落的空間不大。(李錦明) 2022年9月23日滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明圖1. 美國個人儲蓄率 (%) 資料來源：彭博、新華滙富研究 圖2. 美國按揭貸款利率 (%) 資料來源：彭博、新華滙富研究 051015202530354001/07/201601/10/201601/01/201701/04/201701/07/201701/10/201701/01/201801/04/201801/07/201801/10/201801/01/201901/04/201901/07/201901/10/201901/01/202001/04/202001/07/202001/10/202001/01/202101/04/202101/07/202101/10/202101/01/202201/04/202201/07/2022美國個人儲蓄率(%)0123456728/09/201228/09/201328/09/201428/09/201528/09/201628/09/201728/09/201828/09/201928/09/202028/09/2021美國按揭貸款利率(%) 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2 2 / 0 9 / 2 0 2 2名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI18,147.95(1.6)6.79.88.64.1%(4.1)(6.9)(14.7)國企指數HSCEI6,195.90(1.1)6.08.47.54.1%(4.8)(6.8)(17.0)滬深300指數SHSZ3003,869.34(0.9)14.212.610.82.8%(3.9)(7.0)(10.9)福耀玻璃3606HK104,832 34.80(99.1)長倉41.5019.321.819.115.6315.4%(6.1)(2.9)(15.5)1-Sep-20北控城市資源3718HK2,484 0.69(1.4)長倉1.80160.96.05.04.43.3%(2.8)(5.5)(10.4)30-Mar-21濱江服務3316HK5,570 20.15(2.7)長倉23.5016.612.711.98.7N/A**(12.8)1.5(10.8)N/A比亞迪電子285HK49,458 21.95(1.3)中性17.60(19.8)34.423.715.00.6%(8.5)7.911.1N/A中國利郎1234HK4,215 3.521.7長倉5.3251.18.46.55.511.2%1.1(8.0)(7.8)N/A中國軟件國際354HK17,076 5.57(0.9)長倉12.80129.812.111.89.80.6%(2.8)(21.4)(20.7)27-Oct-20天倫燃氣1600HK3,666 3.63(1.9)長倉8.70139.75.04.73.77.8%(1.6)(8.6)(18.8)26-Feb-20兌吧集團1753HK808 0.75(2.6)長倉5.55640.0N/A**N/A**N/A**N/A**(5.1)(21.9)(22.7)N/A中滙集團382HK2,208 2.04(1.4)長倉4.50120.63.93.73.18.3%(9.7)(5.6)(18.1)3-May-22訓修實業1962HK460 0.671.5長倉1.75161.28.98.46.73.0%(10.7)(16.3)(33.0)26-Jan-21華虹半導體1347HK26,222 20.10(0.5)中性29.7047.810.49.310.00.2%(6.9)(15.0)(21.5)29-Jul-21金蝶國際268HK41,562 11.96(0.5)中性17.6247.3N/A**N/A**N/A**0.0%(9.3)(22.4)(29.7)20-Aug-20美東汽車1268HK17,371 13.62(2.3)長倉52.00281.815.812.28.56.7%(8.2)(10.5)(46.9)15-Dec-21明源雲909HK10,875 5.570.9中性28.00402.7N/A**N/A**N/A**0.0%(8.2)(3.6)(55.5)N/A珩灣科技1523HK2,747 2.51(0.8)長倉1.70(32.3)15.712.310.01.1%(0.4)0.4(13.7)6-Aug-20寶勝國際3813HK2,876 0.54(6.9)長倉2.80418.5N/A**9.73.64.3%(21.7)(31.6)(35.7)16-Nov-20丘鈦科技1478HK4,359 3.68(3.7)中性4.9735.18.610.66.21.1%(9.8)(17.5)(28.4)10-Aug-22舜宇光學2382HK92,684 84