请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 当前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，促使巴西甘蔗加工厂更倾向于生产糖而非乙醇，从而增加糖产量。并且展望2022/23新榨季全球食糖或维持高产量，原糖价格向上空间有限。当前国内进口总量虽同比下滑，但绝对数量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。但往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，另一方面人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 核心观点 ■ 市场分析 昨日郑糖2301合约收盘下跌1元/吨，报5638元/吨。广西集团现货报价持平，报5610元/吨，期现基差-28元/吨。白糖注册仓单数量15486张，较上个交易日减少122张，有效预报240张，较上个交易日持平。ICE原糖3月合约收盘上涨0.84%，报17.97美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6165元/吨，泰国进口折算成本为6486元/吨。 ICE原糖期货周四小幅上涨，有市场消息称巴西中南部地区的大范围降雨导致大多数糖厂暂时停止收榨。不过从中期来看，当前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，会促使巴西糖厂减少乙醇压榨，从而增加糖产量。另一方面展望即将到来的2022/23新榨季，预计全球食糖或维持高产量。并且美联储仍然处于加息周期，打压商品价格，远期原糖价格承压。国内方面，昨日郑糖主力合约偏强震荡，集团报价持平。近期国内糖价反弹主要得益于人民币汇率贬值抬高进口成本。从中期来看，21/22榨季截至8月，我国累计进口食糖455.42万吨，累计进口量仅次于上榨季，位居历史第二高水平。总体而言，当前国内进口总量虽同比下滑，但绝对数量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 ■ 策略 中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移 ■ 风险 美联储加息、原油走势、疫情、巴西生产进度 期货研究报告|白糖日报2022-09-23 汇率贬值支撑糖价短期偏强运行 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖日报丨2022/9/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 市场消息 ............................................................................................................................................................................................ 3 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................... 4 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................ 4 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 7: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ........................................................................................................................... 5 图 8: 郑糖9-1合约价差丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 5 图 9: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 ................................................................................................................................. 5 表 1: 白糖策略观点 .......................................................................................................................................................................... 6 表 2: 我国食糖年度供需平衡表丨单位：万吨............................................................................................................................... 6 白糖日报丨2022/9/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 市场消息 1、 马哈拉施特拉邦政府在一份报告中称，预计该邦下一市场年度糖产量连续第二年创纪录高位，因当地农户扩大了甘蔗作物种植面积。该声明称，预计该邦22/23年度料产糖1380万吨，略高于本年度的1370万吨。当地的甘蔗压榨商将自10月15日开始下一年度的压榨作业，预计压榨期将持续约160天。上周有消息人士称，预计下一市场年度，印度料准许（首批）出口糖500万吨。如果印度的糖产量增加，这将给国内糖价带来压力，同时也可能促使新德里准许在2022/23年度出口糖。而如果印度出口糖，则可能令国际糖价承压。 2、 印度马邦2022/23榨季将从10月15日开始，而不是10月1日，因为该邦的甘蔗种植区正面临持续的降雨。这项决定是由首席部长Eknath Shinde领导的部长委员会于本周一（2022年9月19日）作出的。今年马邦的甘蔗种植面积从去年的123.2万公顷增加到148.7万公顷，增加了25.5万公顷。预计甘蔗产量将达到每公顷95吨。预计2022/23榨季马邦的食糖产量将达1380万吨。2021/22榨季，马邦的食糖产量为1373.6万吨，已经超过了北方邦。 3、 经纪商兼分析机构StoneX预计22/23年度全球糖市将供应过剩390万吨，原因是亚洲和巴西丰产将抵消欧洲等地产量方面存在的问题。StoneX在最新一期作物报告中将全球糖市供应过剩量预估从7月时的330万吨上调至390万吨。该机构预计印度2022/23年度（10月至次年9月）糖产量达到接近纪录的3650万吨，较2021/22年度增加50万吨，因天气情况有利于甘蔗生长。有利的天气也令亚洲另一产糖大国泰国受益。StoneX预计泰国2022/23年度糖产量为1150万吨，较前一年度增加14%。StoneX将欧盟及英国地区的糖产量预估下调40万吨，至1600万吨，将中国糖产量预估下调30万吨，至1000万吨，调降理由均为产区干旱。该机构预计巴西产量在2021年干旱之后将继续反弹，2022/23年度（10月至次年9月）该国糖产量料达3720万吨。StoneX发布了对巴西2023/24年度（4月至次年3月）中南部糖产量的首份预估，预计糖产量为3520万吨，较当前年度增加5.6%。。 白糖日报丨2022/9/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 数据来源：文华财经 华泰期货白糖事业部 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 数据来源：沐甜科技 华泰期货白糖事业部 540056005800600062006400151617181920215000520054005600580060006200-250-200-150-100-50050100150200-800-600-400-20002004006002021/11/42021/12/42022/1/42022/2/42022/3/42022/4/42022/5/42022/6/42022/7/42022/8/42022/9/4巴西进口利润泰国进口利润 白糖日报丨2022/9/23 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 7 图 6: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 7: 郑糖1-5合约价差丨单位：元/吨 数据来源：郑州商品交易所 华泰期货白糖事业部 图 8: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅 数据来源：ESALQ 华泰期货白糖事业部 010,00020,00030,00040,0005