【白糖周报-外盘偏强运行，郑糖成本支撑】银河农产品 1GALAXY FUTURES第一部分周度核心观点分析及策略推荐目录第二部分周度数据跟踪 2GALAXY FUTURES目录第一部分周度核心观点及策略推荐内容摘要国际-巴西干旱影响单产，印度考虑出口补贴供需-新榨季产量略增，10月产销略增供需-供应充裕，甘蔗糖开榨进度放缓 3GALAXY FUTURES国际-巴西干旱影响单产，印度考虑出口补贴3巴西中南部双周制糖比（%）巴西食糖生产进度10月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗2678.4万吨，同比下降18.26%；期间产糖173.7万吨，同比增加14.4%，乙醇产量同比下降26.96%，至15.05亿升。中南地区糖厂将43.63%的甘蔗用于制糖，而去年这一比例仅为32.02%。今年10月份甘蔗单产同比下降4.3%，至64.6吨/公顷，这表明长时间干旱对单产的影响开始反映在已收割的甘蔗上，这也会影响到该地区下榨季的单产。2020/21榨季截至10月30日，糖厂累计压榨甘蔗5.65亿吨，同比增加3.65%，累计产糖3641.1万吨，同比增加44.02%，累计产乙醇270.85亿公升，同比下降8.8%，累计甘蔗制糖比为46.69%，大幅高于去年同期的35.04%。印度食品部正在起草一份提案，要求内阁批准将约600万吨的食糖出口政策延续至2020-21年度。-5%5%15%25%35%45%55%4-165-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-162-163-15巴西中南部双周制糖比（%）2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/21巴西双周生产进度2019/202020/21同比巴西累积生产进度2019/202020/21同比甘蔗压榨量（万吨）3278.12679.4-18.26%甘蔗压榨量（百万吨）545.006564.9153.65%糖产量（万吨）151.80173.7014.43%糖产量（万吨）25.336.444.03%无水乙醇产量（亿升）6.436.38-0.78%无水乙醇产量（亿升）8.968.55-4.54%含水乙醇产量（亿升）14.178.68-38.74%含水乙醇产量（亿升）20.7418.54-10.64%乙醇产量（亿升）20.6015.05-26.94%乙醇产量（亿升）29.7027.09-8.80%出糖率（kg/t）151.81155.962.73%出糖率（kg/t）138.92144.894.30%制糖比（%）32.02%43.63%11.61%制糖比（%）35.04%46.69%11.65%制乙醇比例（%）67.98%56.37%-11.61%制乙醇比例（%）64.96%53.31%-17.93%巴西食糖生产进度截止11/1 4GALAXY FUTURES供需-新榨季产量略增，10月产销略增42020年糖料种植情况及20/21年制糖期产量预计全国月度糖产量（万吨）全国月度糖销量（万吨）糖协本榨季国产糖产量预测为1050万吨，较沐甜稍低，较去年产量略增。截至2020年10月底，全国北方31家甜菜糖厂已全部开机生产，已产食糖43.26万吨，销售食糖14.97万吨。10月糖产量销量均略高于去年同期。020406080100120140160101112123456789全国月度糖销量（万吨）2021202020192018201720160501001502002503001011121234567全国月度糖产量（万吨）202120202019201820172016 5GALAXY FUTURES供需-供应充裕，甘蔗糖开榨进度放缓5甘蔗糖开榨产能对比白糖1月基差白糖1月收盘价11月甜菜糖产糖量预计能达到40万吨，再加上加工糖月度40万吨产量，在今年结转库存高于去年的情况下，供应形势明显较去年宽松。不过好在今年甘蔗糖压榨进度较去年有所放缓，或将缓解现货压力。预计在现货持续回调后，期价跌至成本线附近或有一定反弹动能。0246810123840424446485052246810甜菜糖周度产量(万吨)2020/212019/202018/190200004000060000800001000001200002020年第45周2020年第43周2020年第41周2020年第39周2020年第37周2020年第35周2020年第33周2020年第31周2020年第29周2020年第27周2020年第25周2020年第23周2020年第21周2020年第19周2020年第17周2020年第15周2020年第13周2020年第11周2020年第9周2020年第7周2020年第5周2020年第3周2020年第1周2019年第51周2019年第49周2019年第47周2019年第45周2019年第43周2019年第41周2019年第39周2019年第37周2019年第35周全国加工糖周度产量(吨) 6GALAXY FUTURES策略逻辑国际方面，全球供需缺口上调，印度暂未明确出口补贴，四季度供应趋紧担忧推高糖价。后期只有糖价涨至印度出口有利润，才有望缓解偏紧局面。美国大选基本明朗，宏观面风险偏好上升。目前来看，只要印度补贴不出台，原糖有望继续震荡走强。国内方面，11月甜菜糖进入压榨高峰，加工糖开机将快速回升，甘蔗糖也将逐步开榨，好在开榨进度放缓，而11月仍是传统的消费淡季，供应宽松，现货将面临季节性回落的压力。期价方面，目前基差较高，期价已跌至成本线附近，外盘持续走强有望带动期货反弹。【交易策略】1.单边：关注外盘走势，郑糖近期如企稳或能走出反弹行情。2.套利：观望。3.期权：卖出宽跨式期权。6 7GALAXY FUTURES白糖第二部分周度数据跟踪 8GALAXY FUTURES下榨季供需预期好转8全球食糖供需（万吨）泰国食糖供需巴西月度出口量0.000.050.100.150.200.250.300.350.4005,00010,00015,00020,00025,00019641967197019731976197919821985198819911994199720002003200620092012201520182021全球糖供需（万吨）全球糖期初库存全球糖期末库存全球糖产量全球糖进口量全球糖总消费量全球糖出口量库存消费比0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00020082009201020112012201320142015201620172018201920202021印度糖供需（万吨）产量总消费期末库存库存消费比0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%02004006008001,0001,2001,4001,60020082009201020112012201320142015201620172018201920202021泰国糖供需（万吨）产量出口 9GALAXY FUTURES国际-巴西制糖比高位运行9巴西中南部累积甘蔗压榨量巴西双周累计糖产量巴西中南部双周制糖比（%）0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.04-014-165-015-166-016-167-017-168-18-169-019-1610-0110-1611-0111-1612-112-161-011-162-012-163-013-154-01巴西中南部累积甘蔗压榨量（百万吨）2015/162016/172017/182018/192019/202020/21050010001500200025003000350040004-165-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-162-163-15巴西中南部累积糖产量（万吨）2016/172017/182018/192019/202020/2120%25%30%35%40%45%50%55%4-165-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-162-163-15巴西双周累积制糖比（%）2015/162016/172017/182018/192019/202020/21 10GALAXY FUTURES国际-巴西10巴西中南部双周制糖比巴西中南部双周甘蔗压榨量巴西中南部双周糖产量0%10%20%30%40%50%60%4-165-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-162-163-15巴西中南部双周制糖比（%）2016/172017/182018/192019/202020/2101000200030004000500060004-165-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-162-163-15巴西中南部双周甘蔗压榨量（万吨）2015/162016/172017/182018/192019/202020/210501001502002503003504004-165-166-167-168-169-1610-1611-1612-151-162-163-15巴西中南部双周糖产量（万吨）2015/162016/172017/182018/192019/202020/21 11GALAXY FUTURES巴西国内乙醇库存大增、出口大幅增加11美元指数-雷亚尔巴西月度食糖出口（万吨巴西中南部库存（万吨）050100150200250300350400450456789101112123巴西月度食糖出口2020/212019/202018/192017/182016/1785878991939597991011031052.533.544.555.566.52018-03-232018-05-232018-07-232018-09-232018-11-232019-01-232019-03-232019-05-232019-07-232019-09-232019-11-232020-01-232020-03-232020-05-232020-07-232020-09-23美元兑巴西雷亚尔美元指数 12GALAXY FUTURES12原油-原糖期价走势新冠肺炎当日新增病例CFTC非商业净持仓-原糖收盘价91419242934-300000-200000-1000000100000200000300000400000CFTC非商业净持仓-原糖收盘价非商业净多持仓期货收盘价(活跃合约):NYBOT 11号糖02000040000600008000010000012000014000001000002000003000004000005000006000007000002020-07-062020-08-062020-09-062020-10-06新冠肺炎当日新增全球:确诊病例:新冠肺炎:当日新增美国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增-右轴巴西:确诊病例:新冠肺炎:当日新增-右轴印度:确诊病例:新冠肺炎:当日新增-右轴91011121314151617-40-200204060802019-09-042019-10-042019-11-042019-12-042020-01-042020-02-042020-03-042020-04-042020-05-042020-06-042020-07-042020-08-042020-09-042020-10-042020-11-04原油-原糖期价走势WTI原油NYBOT 11号糖-连续 13GALAXY FUTURES国内食糖生产进度-9月销量同比增加13食糖产销进度全国月度糖产量（万吨）全国月度糖销量（万吨）全国销糖率（%）新增食糖工业库存广西销糖量（万吨）02040608010010111