白糖周报：外盘持续走高,郑糖或偏强震荡

·1· 白 糖 白糖周报/期货研究 外盘持续走高，郑糖或偏强震荡 主要观点 郑糖短期延续反弹。上周内外盘出现日内背离走势，可以看出糖价对国内供需的反应更为敏感，但整体的上行趋势基本与外盘保持一致。近期巴西减产的预期使得外盘糖价有继续反弹的空间，但国内供应过剩的基本面未有根本性改变，因此郑糖本周反弹动力或将偏弱于外盘。 现货价格低位震荡。节后各主产区交投持续清淡，中间商报价保持低位。主产区中，柳州中间商上周五报价4555元/吨，较前一周下降65元/吨，南宁中间商报价4595元/吨，较前一周下降45元/吨。春节过后的2、3月份是食糖消费淡季，需求不旺而供应过剩的局面还将持续，在短期内对现货价格形成一定的压力，但目前现货价格偏离成本较远，继续走低的空间有限，预计近期现货价格将维持在低位震荡。 ICE原糖冲高回落。日前国际糖业组织（ISO）已把13-14制糖年全球食糖供给过剩量从先前预期的470万吨下调至420万吨的水平，下调幅度高达11%。产量下降是因全球前两大生产国巴西和印度产量预期减少，且欧盟、墨西哥及乌克兰产量亦下降。由于市场方面担心干旱天气会冲击巴西的甘蔗生产，加上受全球食糖供给过剩量将出现五年来首次缩减的支撑，上周五ICE糖市原糖期货价格冲击了近三个月以来的最高水平。近期原糖市场利多消息较多，国际糖价预计将继续走高。 巴西干旱引发产量下滑预期。研究机构Datagro Ltd称，在4月份开始的14/15年度，巴西甘蔗主产区中南部的甘蔗产量预计下滑。据称，该地区的甘蔗产量预计为5.8亿吨，糖产量为3250万吨。巴西甘蔗行业协会的数据显示，截至1月的上一年度，中南部甘蔗产量为5.96亿吨，糖产量总计为3430万吨。麦格理银行也预计巴西甘蔗产量下滑，该行分析师称，14/15年度中南部甘蔗产量将降至5.85亿吨，糖产量为3380万吨。 印度糖产量或将大幅减少。因此前过多的降雨导致头号产区单产下滑，位居巴西之后的全球第二大糖生产国--印度的糖产量料重挫至四年低点。分析师预估，在10月1日开始的年度，糖产量预计减少6.4%至2350万吨，为2009/2010年度以来低点。这低于印度糖厂协会（Indian Sugar Mills Association）9月所预估的2500万吨，该协会将在未来两周修正预估值。Newedge Group称，产量下滑料削减印度五年以来最高的国内库存，降低其出口过剩量，有利于减弱全球供应过剩。印度产量下滑，加上巴西作物受干旱威胁，料提振糖价。 本周郑糖期价或将震荡偏强。巴西与印度减产的预期在近期还将继续提振国际糖价，受其影响，郑糖短期或将延续反弹，但由于国内基本面依旧偏弱，郑糖反弹空间有限。本周郑糖或将延续震荡偏强走势，操作上，短线逢低多单介入。 报告日期 2014-02-24 研究所 刘鹏 农产品助理分析师 从业资格号：F0307468 010-59113643 liupeng@essence.com.cn 相关图表 相关研究 春节临近，郑糖窄幅震荡（2014.01.27） 严冬不肃杀，何以见阳春（2014.01.13） 屋漏偏逢连夜雨，郑糖弱势仍延续(2014.01.06) 霜冻炒作已完毕，蚍蜉撼树谈何易(2013.12.30) 霜冻炒作或结束，糖价回归基本面(2013.12.23) 内外跌势止不住,糖价已近成本线 (2013.12.16) 进口糖数据利空，郑糖或继续走低(2013.11.25) ·2· 白 糖 白糖周报/期货研究 目 录 一、行情回顾及走势分析 .......................................................................... 4 二、巴西干旱引发产量下滑预期 .................................................................... 5 三、印度糖产量或将大幅减少 ...................................................................... 5 四、本周走势分析及操作建议 ...................................................................... 6 ·3· 白 糖 白糖周报/期货研究 插 图 图1郑糖1405、1409合约走势及基差（元/吨） ...................................................... 4 图2郑糖连续、ICE原糖连续走势（元/吨、美分/磅） ................................................ 4 图3主要白糖市场现货价格走势（元/吨） ........................................................... 4 图4白糖期现走势及基差（元/吨） ................................................................. 4 图5进口糖利润空间（元/吨） ..................................................................... 5 图6我国食糖进出口量（千吨） .................................................................... 5 ·4· 白 糖 白糖周报/期货研究 一、行情回顾及走势分析 期货市场:上周郑糖完成主力换月，主力合约由1405转至1409。1409合约震荡上行，开盘于4607元/吨，探底周最低价4566元/吨后震荡走高，上周五大幅上涨，触及周最高位4743元/吨，报收于4728元/吨，周涨幅达到99元/吨，持仓量增加88708手至507824手，成交放量至1818978手。上周内外盘出现日内背离走势，可以看出糖价对国内供需的反应更为敏感，但整体的上行趋势基本与外盘保持一致。近期巴西减产的预期使得外盘糖价有继续反弹的空间，但国内供应过剩的基本面未有根本性改变，因此郑糖本周反弹动力或将偏弱于外盘。 图1郑糖1405、1409合约走势及基差（元/吨） 图2 郑糖连续、ICE原糖连续走势（元/吨、美分/磅） 数据来源： Wind、安信期货研究所 数据来源： Wind、安信期货研究所 现货市场：节后各主产区交投持续清淡，中间商报价保持低位。主产区中，柳州中间商上周五报价4555元/吨，较前一周下降65元/吨，南宁中间商报价4595元/吨，较前一周下降45元/吨。春节过后的2、3月份是食糖消费淡季，需求不旺而供应过剩的局面还将持续，在短期内对现货价格形成一定的压力，但目前现货价格偏离成本较远，继续走低的空间有限，预计近期现货价格将维持在低位震荡。 图3主要白糖市场现货价格走势（元/吨） 图4 白糖期现走势及基差（元/吨） 数据来源：Wind、安信期货研究所 数据来源：Wind、安信期货研究所 ICE原糖：日前国际糖业组织（ISO）已把13-14制糖年全球食糖供给过剩量从先前预期的470万吨下调至420万吨的水平，下调幅度高达11%。产量下降是因全球前两大生产国巴西和印度产量预期减少，且欧盟、墨西哥及乌克兰产量亦下降。由于市场方面担心干旱天气会冲击巴西的甘蔗生产，加上受全球食糖供给过剩量 ·5· 白 糖 白糖周报/期货研究 将出现五年来首次缩减的支撑，上周五ICE糖市原糖期货价格冲击了近三个月以来的最高水平。当日1403期约上涨39个点，收于16.72美分/磅；1405期约上涨38个点，以17.07美分/磅报收。近期原糖市场利多消息较多，国际糖价预计将继续走高。 图5 进口糖利润空间（元/吨） 图6 我国食糖进出口量（千吨） 数据来源：Wind、安信期货研究所 数据来源：USDA、安信期货研究所 二、巴西干旱引发产量下滑预期 Bloomberg报道，研究机构Datagro Ltd称，在4月份开始的14/15年度，巴西甘蔗主产区中南部的甘蔗产量预计下滑。据称，该地区的甘蔗产量预计为5.8亿吨，糖产量为3250万吨。巴西甘蔗行业协会的数据显示，截至1月的上一年度，中南部甘蔗产量为5.96亿吨，糖产量总计为3430万吨。麦格理银行也预计巴西甘蔗产量下滑，该行分析师称，14/15年度中南部甘蔗产量将降至5.85亿吨，糖产量为3380万吨。干旱引发严重担忧，下一榨季作物单产料下滑，甘蔗成长放缓，且有报告称，去年新播种的一些甘蔗由于炎热和缺乏水份而枯萎。巴西中南部产量下滑料令全球糖市五年来首次出现缺口，但研究机构Kingsman SA称，在10月份开始的12个月内食糖市场将供过于求210万吨，麦格理则预计供应短缺120万吨。数据显示，供应过剩导致过去三年原糖期货下跌，连续第四年下滑将是至少1965年以来逾20年的最长连跌。 三、印度糖产量或将大幅减少 因此前过多的降雨导致头号产区单产下滑，位居巴西之后的全球第二大糖生产国--印度的糖产量料重挫至四年低点。分析师预估，在10月1日开始的年度，糖产量预计减少6.4%至2350万吨，为2009/2010年度以来低点。这低于印度糖厂协会（Indian Sugar Mills Association）9月所预估的2500万吨，该协会将在未来两周修正预估值。Newedge Group称，产量下滑料削减印度五年以来最高的国内库存，降低其出口过剩量，有利于减弱全球供应过剩。印度产量下滑，加上巴西作物受干旱威胁，料提振糖价。McDougall称，ICE糖价3月底料攀升每磅17美分至17.5美分。据印度糖厂Balrampur Chini Mills Ltd.预计，印度食糖主产区北方邦本榨季甘蔗产量将从上榨季的750万吨下降至650万吨，单产可能下降6%-7%，食糖产量下滑18%至357吨。 ·6· 白 糖 白糖周报/期货研究 四、本周走势分析及操作建议 在巴西和印度两大主产国纷纷减产的预期下，国际糖价一路走高，这在一定程度上提振了郑糖，但我们可以明显看出郑糖涨幅小于国际糖价走高幅度，这是因为国内进入节后的食糖销售淡季，供需压力犹存。同时，进口糖数据继续偏空：中国海关总署周五公布的数据显示，中国2014年1月份进口糖288,679吨，同比增加19%，去年1月份我国进口糖数量为243,038吨，去年12月份我国进口量为434,672吨。从数据我们可以看出，尽管同比增幅较大，但是由于内外糖价差缩小，进口糖利润空间逐渐抹平，进口量也逐渐减少，对于国内糖市的冲击也相对减小。综上所述，巴西与印度减产的预期在近期还将继续提振国际糖价，受其影响，郑糖短期或将延续反弹，但由于国内基本面依旧偏弱，郑糖反弹空间有限。本周郑糖或将延续震荡偏强走势，操作上，短线逢低多单介入。 白糖周报/期货研究 分析师简介 刘鹏，安信期货研究所农产品助理分析师，澳大利亚国立大学经济学硕士，主要负责白糖、玉米期货等品种的研究。 安信期货研究所简介 随着中国期货业务创新与金融工具创新的快速推进，产业客户与机构投资者面临着前所未有的发展机遇。变是唯一不变的真理，安信期货研究所倡导高效、朴实的研究风格，充分借助安信证券的研究优势，致力打造一支以博士、硕士为主体的高水平研究团队，分析师大都毕业于国内外一流著名学府，拥有丰富的投资、研究经验，力争第一时间为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、风险管理顾问服务。 免责声明 本研究报告由安信期货有限责任公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告