上海交通大学中国金融研究院/蚂蚁集团研究院/蚂蚁理财智库2022年8月“数字金融开放研究平台”系列研究 近年来，随着经济发展、居民收入提高、人口结构变动以及城市化进程，居民家庭理财的需求在过去不断增长的基础上进一步加速增长。同时，我国金融市场的建设进程加快，金融服务和金融产品也在不断丰富。在这个大背景下，上海高金和蚂蚁集团合作的居民理财调研报告完成并发布恰逢其时、很有意义！报告有以下特点： 一是注重调研主题的针对性 只有了解居民理财状况直面居民理财中的实际问题，才能准确把握居民理财的实际需求。比如，如何用金融服务匹配和满足居民投资理财“增长加速”的新要求？如何更好推动普适性的理财观念、改善居民理财投资管理的水平、提升理财效率？如何为居民理财提供更好的环境？这些问题在居民理财迅速发展的阶段都显得尤为重要。 没有调查，就没有发言权。回答以上问题需要深入了解居民理财的现状，分析居民理财的行为，研究居民理财行为背后的经济原理和逻辑，从而帮助居民把握理财投资的发展趋势，更好地将其需求与金融机构的产品和服务进行匹配。这是本次居民理财调研的初衷和意义。 二是注重调研方法的系统性 这次调研结合了上海高金的学术优势和蚂蚁集团的平台优势，以系统理论为指导，形成了完整的问卷设计-数据分析-报告撰写逻辑。 通过合理的问卷设计，调研从居民财务健康状况出发，先了解居民的风险管理意识、资产配置情况、财务目标和规划、家庭负债等情况，再逐渐深入到居民理财投资行为，了解投资收益期望、保险配置、追涨杀跌、定投和投顾使用等行为现状。最后还了解居民对投资理财的主观感受，了解居民对于平台、渠道和市场的看法和期待。 在调研的基础上，形成了本次《中国居民投资理财行为调研报告》。报告总结了调研的统计结果，描绘了居民的投资理财的现状和行为特征，并分析这些特征背后的经济学原理和形成机制。 通过本次调研报告，我们可以看到居民投资理财的需求在高速发展，保障意识在逐渐增强、投资理财观念在逐步转变。同时也存在金融素养有待提升、风险意识需要加强和行为偏差需要纠正等问题。 三是注重调研结果的实践性 调研的目的是为了更好地促进居民理财市场的不断完善和发展，这对于居民财产性收入、对于融资体系健全、对于资本市场发展都有重要意义。整体来说，报告展现了我国居民当前投资理财的现状，有助于保持居民理财选择的客观性、资产配置的科学性，也有助于普及投资理财意识和提升居民金融素养。同时也对金融机构了解市场现状、提供与之匹配的金融产品和服务起到参考和借鉴作用。 本次调研只是起点，希望居民投资理财调研和报告能定期持续进行。相信通过一定频次的调研和分析积累，系列报告将展现出更加持续和深远的影响。希望系列报告成为居民了解投资理财趋势的“晴雨表”、提升金融素养的“参考书”和风险防范的“警报器”，产生更多的社会价值。 是为序。屠光绍全国政协委员、上海交通大学上海高级金融学院执行理事 本报告旨在持续关注我国居民的投资理财行为及特征,反馈居民财务健康状况。报告从居民的风险管理意识、资产配置多元化情况、财务目标与规划、家庭负债管理等方面评估居民的财务健康状况，从居民的投资收益期望、保险配置、投资期限、追涨杀跌、专业投顾使用等方面描绘居民的投资理财行为特征。基于今年的调查数据，从风险管理意识、资产配置多元化、财务目标与规划、家庭负债管理等方面评估居民的财务健康度，本报告发现： 居民总体具备一定的风险管理意识。且相较于上一年度，风险管理意识稳中有升，家庭备用金增加、保障配置更加充分。 居民投资风格偏于保守，且投资理财产品的配置较为集中。 居民财务规划及财务目标设定不足，但风险管理意识较强。 虽然部分居民的负债管理仍存在问题，但相较于上一年度，居民整体负债水平稳定，月度负债范围有小幅增加，负债程度有所降低。通过分析居民的投资收益期望、保险配置、投资期限、追涨杀跌、定投参与和专业投顾使用等理财行为，本报告发现： 居民预期收益与实际收益存在相当的落差，预期收益较上期有所降低。 居民整体保险产品配置比例稳定，配置财产险和年金险的居民比例有一定提升，趋于成熟。 居民选择基金的考虑因素更加回归理性，追明星基金经理、新发基金和历史高收益基金的热情回落。 居民长期投资行为有所改善，产品持有时间、亏损容忍期限增加。 半数居民尚未了解基金投顾，仅两成居民尝试过基金投顾。 居民对投顾的价值认知偏于“提升收益和管理风险”的产品价值，而非“长期陪伴和自我提升”等服务价值。 基金投顾处于起步阶段，在增加居民的长期投资意愿方面尚未体现出其优势。主要发现11234567234 根据国务院新闻办的数据，从1978年到2020年，我国居民人均可支配收入从171元增长到32189元，增长了187倍。 随着我国经济社会的转型以及资本市场的迅速发展，居民对金融行业和金融产品有了更多的了解，加之存款利率下降，居民不再满足于只将资金放入银行储蓄账户。在发达国家，提供个人及家庭的投资理财规划是商业银行的主要业务之一。在我国，投资理财服务也逐渐受到居民青睐，尤其是近年来互联网金融及理财平台的发展，更是推动全民理财时代的到来。为了解我国居民投资理财现状，上海交通大学中国金融研究院联合蚂蚁集团研究院和蚂蚁理财智库于2021年开始通过线上调研平台对不同地区、不同年龄的支付宝活跃用户进行问卷调研。基于调研而发布的中国居民投资理财行为调研报告》持续关注我国居民的投资理财行为的主要特征。报告从居民的风险管理意识、资产配置多元化情况、财务目标与规划、家庭负债管理等方面评估居民的财务健康状况，从居民的投资收益期望、保险配置、投资期限、追涨杀跌行为、专业投顾使用等方面描绘居民的投资理财行为特征，并分析这些特征背后的形成机制。同时，报告通过每年数据的变化观察我国居民在投资理财行为方面的改变，并力图解读变化背后的原因，为居民的投资理财提供理性分析视角，从而帮助居民对理财产品进行更科学的配置。报告结果同时对财富管理机构发展个人及家庭投资理财规划业务起到参考和借鉴作用。研究背景021《中国的全面小康》白皮书，国务院新闻办公室，2020年。1注解： 03随着国民经济的增长，居民财富规模在不断增加，人们对于财富管理和投资理财的需求也日益增加。在探讨居民投资理财的话题时，我们首先需要了解居民的财务现状，对于他们的财务健康水平进行基础性的评估。本次调研从风险管理意识、资产多元化、目标与规划、负债管理四方面对居民的财务健康度进行评估和分析。 本调研问卷于2022年4月通过支付宝消息盒子对18周岁以上的活跃用户随机投放。经过3周，共回收有效答卷11765份，具有一定的样本代表性。样本主要有以下两个特点：一是，有别于基金公司、证券公司和银行等金融机构的理财调研，本次调研的样本覆盖我国各地区、各年龄阶层、各行业的居民。二是，样本具有年轻化的特征：参与调查的居民中，30岁以下人群占比最高，达到46%；30-40岁人群次之，为34%。参与调查的居民中男性居多，占比近80%；来自广东省的最多，占比17%，江苏省次之，为8%；大多数居民学历为高中学历至本科学历之间，占比约79%；78%的居民年收入分布在0-20万；70%的居民主要收入来源为工资收入；可投资资产在30万以内的用户占比超过60%。调查内容主要涵盖居民财务健康度及理财行为两个板块。具体来说，问卷问题包括居民基本信息、理财选择偏好及风险偏好、投资渠道、信息获取方式等方面（图1）。研究内容一、问卷调查及设计图1 中国居民投资理财行为调查问卷框架居民基本信息年龄 性别学历 风险管理意识投资收益期望与实际收益婚姻状况 年收入及来源财务健康度投资理财行为家庭备用金情况保险配置情况与收入来源的匹配配置偏好与家庭情况的匹配收入负债比保险配置行为保险配置种类 收入来源与保险配置的关系长期持有行为长期持有行为现状学历、收入、经验等各因素与长期持有的关系长期持有的改善方式：定投、投顾能否实现财务规划与财务目标追涨杀跌行为追涨杀跌行为现状 追涨杀跌行为的改善方式定投行为定投行为现状定投行为对理财投资的影响，如实际收益、持有时长、平滑波动投顾使用行为投顾使用的现状投顾与自我认知冲突的决策行为投顾的改善效应是否有财务规划投资理财期限、目标、用途投资理财产品选择原因、途径资产配置能力是否具备产品挑选能力定投、投顾等改善方式的使用情况期望与实际收益的匹配性负债管理能力 本研究在蚂蚁集团域内的蚂蚁开放研究实验室 （简称“实验室”）远程开展。由蚂蚁集团研究院课题组成员对数据进行抽样、脱敏，数据保存在实验室。由上海交通大学中国金融研究院课题组成员远程登录“具体数据不可见”的实验室进行实证分析。本研究使用的所有变量均来自于随机在线调研。04 https://www.dfor.org.cn/research/laboratory2注解：2 05本次调研发现，我国居民总体呈现一定的风险管理意识，但理财产品的投资仍然较为集中，财务规划意识有待提高，且相当部分居民存在负债管理的问题。 调研的具体结论如下： （一）中国居民的风险管理意识稳中有升。 1.更多家庭准备了家庭备用金。中国居民的风险管理意识主要体现在应急金和保险的使用两个方面。家庭应急金或称为家庭备用金，是主要为了应对家庭突发事件的发生而预留的随时可以取用的现金或者类现金，额度一般覆盖3-6个月的家庭日常开支。由于其应急的属性，通常以现金、活期存款、货币基金等流动性高的资产形式存在。调查数据显示，2022年中国居民有家庭备用金的比例从去年的72%增至73%。较高的备用金准备率有助于居民更好地应对短期风险，例如疫情多点散发带来的短期停工和收入减少的问题。今年备用金准备率略有上升，显示出居民对突发风险导致的收入减少的警惕性增强。从金额而言，通常建议备用金金额为家庭月度开支的3-6倍。备用金数量也并非越多越好，虽然金额越高，应对风险越充分，但备用金通常是现金和高流动性低收益的活期存款、货币基金等，过高的备用金额度可能带来资金利用效率的降低。2.居民保险配置比例保持稳定，76%的受访居民购买过保险，和去年持平。家庭财产保险和年金类保险配置比例相比去年有所提升。随着我国社会保障体系的逐渐完善，基本医疗保险的覆盖比例正在迅速提高，但社保的普惠性决定其覆盖深度远远不能满足不同家庭和个人的多样化、个性化需求。随着居民保险意识不断提高，商业保险将逐渐成为社保的必要补充。76%的受访者购买过保险的比例也说明中国居民具有很强的风险管理意识。在保险整体配置比例不变的情况下，今年的调研显示出在具体保险类别上的一些变化。寿险配置相对稳定，财产险和年金险的配置比例有较大幅度增加，分别从去年的12%和10%上升到今年的15%和13%，显示了一定程度的保险覆盖深度的增加。（二）居民的理财产品配置偏好比较集中，且相对保守。公募基金配置明显降低，其中权益类配置降低、固收类增加，体现出避险的特征。资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，例如将资金在低风险、低收益的债券与高风险、高收益的股票之间进行分配。多元化的资产配置利用不同资产之间的走势差异，降低投资组合波动率来降低风险，从而降低投资亏损的概率。银行存款类、公募基金和债券是2022年居民投资比例最高的三项资产。其中债券类资产配置比例为21%，相较于上一年的15%有6个百分点的上升，取代股票成为2022年居民配置最多的三类资产之一。股票配置从2021年的17%增加到20%，配置比例与债券非常接近。公募基金配置仍居于居民配置品类的第二位，但比例有大幅下降；私募基金、房产配置有微弱降低。整体来说，权益类配置（股票+公募基金+私募基金）整体呈现出下降的趋势。从整个投资品类的配置情况来看，相较于去年更加分散。二、居民财务健康度调查 0664