1 请务阅读正文之后的免责条款部分 G 操盘建议： 金融期货方面：政策面指引钝化、技术面价跌量缩，且海外市场负面扰动未减，股指整体无转强信号。 商品期货方面：棕榈油及棉花下行驱动较为明确。 操作上： 1. 基本面不佳、流动性中性的环境对大盘股相对更不利，对应沪深300指数弱势特征最明朗，仍可持有卖IO2210-C-4000头寸； 2. 海内外库存持续抬升，下游需求季节性走弱，棕榈油P2301前空持有； 3. 纺织内需改善不足、外需由旺转弱，棉花CF301前空持有。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 弱势震荡难改，继续持有卖沪深300看涨期权头寸 周二（9月20日），A股整体暂止跌回涨。截至收盘，上证指数涨0.22%报3122.41点，深证成指涨0.69%报11283.92点，创业板指涨0.7%报2366.9点，中小综指涨1.31%报11930.31点，科创50指涨0.98%报985.15点。当日两市成交总额约为0.65万亿、与前日继续缩量，且绝对值续创年来新低；当日北向资金净流出为5.23亿。 盘面上，有色金属、电力设备及新能源、消费者服务和纺织服装等板块涨幅较大，而房地产、金融和农林牧等板块走势则较弱。 当日沪深300、上证50和中证500期指主力合约基差总体持稳。另沪深300指数主要看涨期权合约隐含波动率则继续回落。综合看，市场整体情绪依旧不佳。 当日主要消息如下：1.欧洲央行行长拉加德称，预计将进一步提高利率，通胀前景将决定加息终点；2.我国9月LPR报价均与上次持平，符合预期；3.工信部将加快推动光伏产业高质量发展，包括实施“十四五”相关产业规划、智能光伏创新行动计划等。 从近期A股整体表现看，其关键位阻力明确、且量能大幅萎缩，市场预期亦不乐观，技术面暂无转势信号。而国内宏观经济面和中观行业面缺乏有效提振、政策面指引则钝化，另海外市场的外溢影响依旧偏空。综合上述因投资咨询部 李光军 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军 021-80220262 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 兴业期货早会通报：2022-09-21 联系电话：021-80220262 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 素看，股指将维持弱势震荡格局。再从具体分类指数看，基本面不佳、流动性中性的环境对大盘价值和成长股相对更不利，对应沪深300指数的弱势特征确定性最高，且盘面亦有持续印证，其卖看跌期权策略的盈亏比最佳，仍可继续持有卖2210合约实值或浅虚值头寸。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色 金属（铜） 美联储加息在即，沪铜延续弱势 上一交易日SMM铜现货价报63330元/吨，相较前值下跌160元/吨。期货方面，昨日全天窄幅震荡。宏观方面，市场对美联储加息75BP预期再度强化，在议息会议前，预计美元将维持高位，对铜价形成压力。国内方面，最新LPR利率维持不变，宏观数据表现不佳，近期地产刺激政策再度频出，但是否能对地产形成实质性刺激仍有待观察。基建方面，向上的确定性较高，但随着资金支撑将有所减弱，后续进一步增量空间或相对有限。新能源等相关领域的用铜需求仍维持乐观，但目前传统板块整体仍较为疲弱，且新能源板块增速预计也将逐步放缓，下游需求难有向上驱动。海外供给方面，矿端受罢工等因素扰动正在逐步增加，但目前供给仍相对充裕，关注后续发展。库存方面，海内外交易所库存均出现见底迹象，对价格向上驱动边际减弱。综合而言，强势美元叠加海外宏观衰退预期暂难证伪，对铜价形成拖累，且国内需求仍无明显起色，沪铜预计延续弱势。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 有色 金属（铝） 供给端扰动增加，沪铝波动加剧 SMM铝现货价报18690元/吨，相较前值下跌80元/吨。宏观方面，受到美国通胀数据表现超预期的影响，目前市场对加息预期仍较为激进，叠加非美货币的弱势，预计美元指数将维持强势。国内方面，近期地产刺激政策再度频出，但是否能对地产形成有效推动仍有待观察，宏观面仍无转好迹象。供给方面，海外产能影响整体有限，受能源因素影响，近1年欧美电解铝企业减产达到130万吨，目前仍有铝厂或进一步减产，但减产节奏正在放缓，叠加南美地区产量有所增加，整体影响边际减弱。而国内方面，四川限电影响已经基本消退，但产能恢复或仍需2个月左右时间，而云南方面根据最新调研数据，减产规模或有进一步扩大，受影响产能或达到100-150万吨，时间可能持续至明年丰水期，关注其进展。下游需求方面，目前仍处于疲弱状态，需求表现一般。库存方面，LME及国内社会库存均出现见底迹象，印证需求不佳，此外目前俄铝受地缘政治影响或进入交易所库存。整体来看，供给端负面拖累存在不确定性，但海外宏观衰退预期再度抬升，叠加国内需求持续走弱的情况下，短期投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 内难有实质性修复，预计铝价反弹空间有限。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 钢矿 钢价震荡偏弱，关注成本支撑 1、螺纹：现阶段螺纹库存压力有限；螺纹盈利收缩至盈亏平衡，产量续增空间受限；高炉原料库存偏低，长假前钢厂原料补库需求逐步释放，焦炭现货开始提涨，短期成本支撑有所增强。但是地产下行周期难以逆转，基建难以完全对冲，需求改善不确定性较高，且螺纹供给已大幅恢复，去库速度显著放缓。且欧美央行保持激进加息节奏以抑制高通胀，明日凌晨美联储将公布加息结果，短期资金避险情绪较浓，且高通胀+快速加息，海外衰退风险逐步积累，美元指数强势周期上行，中长期对风险资产的利空压制仍值得高度警惕。综合看，螺纹现货供需矛盾暂不突出，且短期存在成本支撑，但是海外宏观驱动明确向下，国内基建发力难以对冲地产周期下行影响，螺纹需求旺季不旺，而供给已大幅回升，中长期将依然承压。策略上：单边：螺纹暂以区间思路对待，下方关注前低附近的支撑；组合：节前补库，铁水产量回升至高位，节前原料整体将强于成材，建议买I2301-卖RB2301套利组合可继续持有。风险因素：房地产宽松政策；全国粗钢限产政策执行方案尚未落地。 2、热卷：目前热卷整体库存压力有限，现货矛盾尚不突出。并且长假临近，钢厂原料补库需求逐步释放，短期高炉成本支撑有所增强。但目前看需求改善迹象并不明显，而产量却快速回升。以当前终端需求水平，若产量继续回升，库存由降转增不过时间问题，难以支撑热卷价格出现较大幅度的反弹。而欧美央行保持激进加息节奏，明日凌晨美联储将宣布9月加息结果，短期资金避险情绪有所升温，且高通胀+快速加息，海外衰退风险逐步积累，美元周期上行趋势较明确，将持续压制风险资产价格。综合看，热卷现货基本面矛盾暂不突出，且短期存在成本支撑，但供给快速恢复，旺季需求改善有限，海外宏观驱动整体向下，盘面中长期依然承压。策略上，单边：暂持区间思路，下方关注前低附近的支撑。风险因素：终端需求环比改善不确定；全国粗钢限产政策执行方案尚未落地。 3、铁矿石：国内高炉日均铁水产量已回升至238万吨附近，据钢联估计，本周将进一步小幅增至239万吨。而钢厂进口矿库存同比仍显著偏低，2周后将迎来十一长假，钢厂对铁矿的补库需求已开始陆续释放。短期看铁矿供需过剩压力阶段性缓和，对期现货价格形成支撑。截至昨日收盘，铁矿期货01合约贴水81（前值62）。但投资咨询部 魏莹 从业资格： F3039424 投资咨询： Z0014895 联系人：魏莹 021-80220132 从业资格： F3039424 投资咨询： Z0014895 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 是，国内地产下行周期难以改善，基建发力仍难以完全对冲，预计旺季需求改善不足。而长流程钢厂利润收窄至盈亏平衡附近，国内高炉复产基本结束。且中长期看，铁矿石供需过剩的格局较为明确。综合看，国内高炉复产背景下，铁矿供需过剩幅度阶段性收敛，但未改变铁矿长期供需结构转宽松的趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将区间运行，下方关注80美金矿山边际成本线支撑，上方关注750一线压力位置。风险因素：终端需求环比改善不确定；全国粗钢限产政策执行方案尚未落地。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 煤炭产业链 焦企提涨对抗钢厂提降，钢焦博弈快速升温 焦炭：供应方面，焦炉开工变动不大，首轮提降后主产区焦企经营状况多处于盈亏平衡附近，提产意愿暂且不足，独立焦企焦炭日产延续平稳。需求方面，钢厂利润恢复依然不佳，终端成材销售表现平平，但铁水产量延续回升态势，焦炭入炉刚需支撑走强，且传统旺季推升需求预期，节前钢厂或对原料进行短期补库，焦炭需求端偏向乐观预期。现货方面，内蒙焦企率先开启焦炭首轮100元/吨提涨，入炉煤成本攀升及自身利润低位迫使焦化厂涨价意愿增强，现货市场或又临拐点，但下游铁水利润亦处低位，钢厂对成本把控力度不减，钢焦博弈继续升温。综合来看，下游复产及节前补库预期助力市场乐观情绪回升，成本上移及利润不佳推动焦企对焦炭进行首轮提涨，但钢厂抵触心态亦同步走强，价格走势或陷入震荡，关注终端需求实际兑现情况及本轮涨价能否落地。 焦煤：产地煤方面，应急管理部通报今年煤矿事故发生情况，9-10月安全检查力度势必增强，且当前洗煤产能依然受电煤保供相关事宜挤占，焦煤精煤产量延续平稳偏紧态势；进口煤方面，蒙古塔矿至噶顺苏海图口岸铁路正式通车，蒙煤通关恢复预期强烈，但策克口岸再度因疫情防控等因素而被迫放缓通关水平，煤炭进口补充预期或有落空，继续关注中蒙口岸政策是否转变从而带动进口市场重启。需求方面，现货市场成交平稳，焦炭重回提涨通道，焦企节前补库意愿或有增强，矿方库存压力尚且不高。综合来看，原煤坑口产出或受安全检查影响而持续受限，而进口市场放量预期或有落空，焦煤整体供应难转宽松，但产业利润持续集中于上游，下游采购意愿或产生抵触心态，关注蒙煤进口后续通关进程。 (以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。) 投资咨询部 刘启跃 从业资格： F3057626 投资咨询： Z0016224 联系人：刘启跃 021-80220107 从业资格： F3057626 投资咨询： Z0016224 纯碱 浮法玻璃连续累库，冷修压力逐步积累 现货：9月20日，华北重碱2800元/吨（0），华东重碱2800元/吨（0），华中重碱2800元/吨（0），隆众投资咨询部 魏莹 从业资格： 联系人：魏莹 021-80220132 从业资格：