IPO专题：新股精要—快速成长的国际化ITO服务商慧博云通

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是快速成长的ITO服务商，拥有软件技术开发服务和移动终端测试服务两大板块，全球测试团队人员超过1500人，2019年开拓软件外包服务，在新兴技术领域积累丰富，驱动公司业绩快速增长。公司实现全球化布局，拥有丰富的海外服务经验，已于SAP、VMWare等国际知名客户建立长期稳定合作关系，募投项目扩建基地扩充技术人员规模将有效驱动公司业绩增长。（2）公司本次公开发行股份数量为4001万股，发行后总股本为40001万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。公司募投项目拟投入募集资金2.55亿元，募集资金到位后将用于进一步扩充公司技术人员规模、提高实施交付能力，降低运营成本，提升公司在信息技术新兴领域的技术水平。 主营业务分析：公司的主营业务包括软件技术外包服务和移动智能终端测试服务两大板块。受益于信息化浪潮的推动，2019-2021年公司业务规模快速增长。受国家社保减免政策和中美贸易战的影响，公司毛利率存在一定波动。 行业发展及竞争格局：全球信息化浪潮推动软件技术服务外包产业快速发展，预计2025年国内市场规模超2300亿元。移动智能终端行业快速发展推动相关测试服务市场需求持续增长，通信网络发展与应用场景增加共同促进测试服务市场空间广阔。软件技术外包行业国际巨头占据主导地位，国内企业充分竞争、快速发展。国内移动智能终端测试服务行业集中度相对较高，行业内部竞争加剧。 可比公司估值情况：公司所在行业“I65软件和信息技术服务业”近一个月（截至2022年9月17日）静态市盈率为45.43倍。根据招股意向书披露，选择中国软件国际（0354.HK）、软通动力（301236.SZ）、博彦科技 （002649.SZ） 、 润和软件 （300339.SZ） 、 法本信息（300925.SZ）、诚迈科技（300598.SZ）作为可比公司。截至2022年9月19日，可比公司对应2021年平均PE为34.91倍（剔除极端值诚迈科技），对应2022年Wind一致预期平均PE为12.38倍。 风险提示：1）国际贸易摩擦的风险；2）人力成本上升风险。 1.慧博云通：快速成长的国际化ITO服务商 公司是快速成长的ITO服务商，在新兴技术领域积累丰富，产品化能力逐步提升。公司目前拥有软件技术开发服务和移动终端测试服务两大板块，拥有一支超过300人的专业现场测试工程师和专家团队，12年的现场测试运营经验，为金融、电信、互联网、高科技等行业客户提供专业技术服务，为超过1000多个通信终端类产品提供过现场测试服务。1）软件技术开发领域，公司在新兴技术领域的技术积累及应用案例丰富，从2019年起开始对云计算、大数据、人工智能、物联网等新兴技术领域布局，结汇2021年末在这些领域累计获得105项软件著作权，在云计算和大数据领域分别积累了约40家和60家客户，公司是SAP中国区唯一的离岸研发ODC供应商，深度参与了其SAP采购云的研发项目。公司是百度、阿里等AI技术厂商的合作伙伴，并自研AI应用智能平台Pongo整合集成各大AI技术厂商技术并将应用深度协同融合，平台提供对外开放相应的服务接口，自动跟进各大AI技术厂商的底层通用技术的最新版本并自动迭代升级，以产品的形式为客户提供更多AI技术选项。此外，公司基于英特尔物联网边缘计算平台EdgeXFoundry研发了Hydsoft IoT云边协同解决方案，是英特尔在国内EdgeXFoundry的重要合作伙伴之一。公司2015年开始开拓软件外包服务，这一业务成为近年来公司业绩增长的主要驱动力，2019~2021年营收由3.89亿元增长至7.24亿元，复合增速36.46%。2）在移动终端测试服务领域，公司具有规模较大、成立时间较长的专业测试服务团队，能够在全球200多个城市和不同网络环境下开展移动智能终端的相关测试工作，具体包括通信运营商技术测试服务、工信部进网许可证官方认证实验室、智能手机厂商测试服务、芯片制造商测试服务。芯片制造方面，目前全球范围内拥有5G基带芯片研发能力的5家主流厂商均为公司客户；工信部进网许可官方认证实验室方面，公司为工信部指定的唯一官方认证实验室泰尔实验室的终端产品硬件认证提供技术服务，公司在其人力外包的测试技术服务中作为供应商占比约为80%。目前公司已经取得小米授予的“米家接入认证实验室”资质并未小米自研的IoT硬件产品提供一站式研发测试服务，2021年小米成为公司第三大客户。 公司渠道建设完善，海外客户经验丰富，募投扩建基地扩充技术人员规模将有效驱动公司业绩增长。公司目前全球测试团队人员超过1500人，外场测试团队超过300人，实验室测试团队超过1200人，累计在全球200多个城市（包括100多个国内城市及100多个海外城市）和不同网络环境下开展移动智能终端的外场测试工作，在北京、杭州、广州、长沙、上海等区域设立外场测试服务基地，在南京、成都设有实验室测试交付中心，形成了跨区域、多网点布局。同时，公司积极进行全球化布局，将服务交付地从中国逐步扩展到菲律宾、印度、新加坡、墨西哥、巴西以及部分欧洲地区，已与SAP、VMWare、Internet Brands、WALMART等知名国际企业建立了长期稳定的合作关，2021年公司境外客户收入占比达到17.5%，显著高于可比公司平均的9%，不断经验的积累有望帮助公司进一步打开国际化市场份额。在软件开发人员技术服务业务领域，公司根据不同技术级别软件开发人员的人月/人天单价和工作时长收取技术服务费，因此技术人员的扩充将直接驱动公司业绩增长，本次IPO公司拟募投2个亿用于ITO交付中心扩建项目（扩建杭州的在案交付中心），投入5500万用于软件技术研发中心建设，专业技术人员规模将得到有效提升，提高公司快速响应能力，从而有效驱动公司业绩增长。 2.主营业务分析及前五大客户 受益于信息化浪潮的推动，2019-2021年公司业务规模保持增长。2019-2021年，公司营业收入分别为54030.64万元、68758.50万元、91826.68万元，整体呈现上升趋势。在信息化浪潮推动和移动终端迅速发展的背景下，公司通过内生增长和外延收购相结合的方式实现市场份额的快速提升，已经成长为全国性的软件技术外包服务提供商和智能终端测试服务商，主营业务发展情况良好，营业收入和利润稳步增长。分业务来看， 1）软件技术外包服务：2019-2021年，公司软件技术外包服务实现收入及占比分别为38882.11万元/73.47%、49881.46万元/73.97%、72404.36万元/79.62%。随着云计算、物联网、人工智能、区块链等技术的发展，相关领域的企业均在积极利用新兴技术进行数字化转型，信息技术的快速迭代也催生了更多传统行业对信息技术服务的需求，促进了公司技术外包服务收入的增长。2）移动智能终端测试服务：2019-2021年，公司移动智能终端测试服务实现收入及占比分别为14043.87万元/26.53%、17550.49万元/26.03%、18533.07万元/20.38%。移动智能终端行业快速发展推动相关测试服务市场需求持续增长，进而提升了公司的相关业务收入。 图1：2019-2021年公司营收持续增长 图2：软件技术外包服务是公司最主要的收入来源 2019-2021年，公司的综合毛利率分别为24.93%、28.91%和24.38%，存在一定波动。2020年毛利率较高，主要系国家2020年实施社保减免政策，公司人力成本得到节约所致。2021年度，公司营业收入增长较快，毛利率有所下降，主要由于2021年国家社保减免政策退出使公司人力成本较2020年增长，以及受中美贸易摩擦影响公司对华为海思的业务收入大幅下降影响。 2019-2021年公司期间费用率分别为18.25%、17.55%和16.55%，期间费用率小幅下降。公司销售费用及管理费用主要部分均为职工薪酬，受2021年公司新增销售人员及管理人员职级及工资较低并存在试用期等原因影响，人员平均薪酬有所降低，2021年内销售费用率有所降低，管理费用由于公司逐步增多招聘中介时候因此中介服务费相应增长，公司管理费用率基本持平。研发费用方面，公司2019~2021年研发人员平均增速月6%，2021年研发人员数量282人，研发效率的提升带动研发费用率持续下行。整体来看，公司期间费用率基本保持平稳略有下降。 图3：2021年公司毛利率有所下降 图4：2019-2021年公司期间费用率小幅下降 表1:公司2021年前五大客户 计到2024年出货量将达到6.37亿台；全球智能家居设备2020年出货量将超过8.54亿台，同比增长4.1%，预计2024年出货量将超过14亿台； 全球智能网联汽车2020至2024年的出货量CAGR为14.5%，预计到2024年出货量将达到约7,620万辆。随着5G、云计算、人工智能、大数据、物联网等新兴技术的进一步应用，移动终端产品迅速普及，应用场景日益增多，同时测试标准趋于复杂化与多元化，带动移动智能终端测试服务需求呈现不断增长的趋势。 3.2.软件技术外包行业竞争充分，智能终端测试行业较为集中 软件技术外包行业国际巨头占据主导地位，国内企业充分竞争、快速发展。国内软件技术外包行业起步较晚，发展水平与发达国家尚存在较大差距。国际巨头不论在市场份额还是在技术研发拓展方面均处于领先地位。从国内市场看，我国软件技术外包行业企业众多，市场集中度尚不明显，市场化程度较高，充分竞争。近年来，在与国际巨头竞争中，国内服务商在技术、服务以及风险控制水平等方面实力迅速提高，认可度也显著提高。此外，随着新一代信息技术快速发展，国内厂商将迎来加速发展的黄金时期。长期来看，拥有深厚客户基础、良好服务能力和雄厚技术实力的软件技术外包服务提供商将在激烈的竞争中逐步占领市场，取得显著的竞争优势。 国内移动智能终端测试服务行业集中度相对较高，行业内部竞争加剧，平台化、一体化测试成为新竞争点。目前，行业内重点厂商包括慧博云通、文思海辉、软通动力、中科创达、中兴通讯等。近年来，我国移动智能终端市场日趋成熟，行业标准逐步清晰，导致移动智能终端测试市场准入门槛不断提升，行业外部竞争压力逐步减小，行业企业间的竞争加剧，内部压力陡增。随着新兴技术迭代速度逐步加快，新技术对行业冲击频率愈发频繁，行业企业间竞争持续加剧，未来无法紧跟市场前端技术，满足用户不同需求的测试服务商将逐步在行业竞争中掉队。随着数字经济快速发展，产品研发一体化不断完善，智能终端研发各个环节关联度大大加强，各个环节间的粘性进一步增强，因此面向全产业链的平台化、一体化的测试成为新的厂商竞争要点。 3.3.公司已成为具有竞争力的国际化服务商 公司已经成为具备一定国际化程度的全国性软件技术外包服务商以及移动智能终端测试服务商。经过多年持续专注的研发投入和市场推广，公司已形成一定的品牌知名度，具备良好的市场竞争力。公司处于快速发展的成长期，按2020年营业收入规模排名，目前处于行业内第二梯队的中游位置。公司的软件技术外包服务根据交付地域可分为在岸外包与离岸外包，国际化程度在规模接近的服务商中具有一定的优势。公司的移动智能终端测试服务是开展时间最久、细分领域优势明显的业务。在智能手机测试方面尤其是外场测试领域，公司在第三方测试服务商中具备明显的竞争优势，成为中国移动认可的两家具有入库验收资格的供应商之一。 竞争对手：中软国际、软通动力、博彦科技、润和软件、法本信息、诚迈科技 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股份数量为4001万股，发行后总股本为40001万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。公司将于2022年9月21日开始进行询价，并于2022年9月23日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额2.55亿元，募集资金到位后将用于进一步扩充公司技术人员规模、提高实施交付能力，缩短交付周期，降低运营成本，提升公司在信息技术新兴领域的技术水平，巩固公司