非银行业周报：短期波动不改长期价值

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 行业周报 2022年9月18日 短期波动不改长期价值 非银行业周报（2022.9.13-2022.9.18） 行情回顾 本周（9.13-9.18）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为-7.6%、-2.0%、-5.2%。上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-4.16%、-5.19%、-7.10%，沪深300下跌3.9%。证券、保险、多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为-7.3%、7.4%、-0.2%。2022年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌27.7%、13.0%、20.6%。 核心观点 证券：9月15日，国务院办公厅印发的《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》(下称《意见》)提出，鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费。我们认为，目前券商行业平均佣金率已降至万分之二点五左右，《意见》出台对券商盈利能力实际影响较小。随着居民资产配置拐点到来，财富管理趋势有望促进券商业务向买方投顾模式转型，重塑券商的增长逻辑。从长期看，资本市场改革持续深化，行业集中度持续提升，具有差异化优势或综合能力较强的券商有望持续受益。当下板块处于估值修复阶段，仍是配置的战略窗口，继续看好具备长期财富管理逻辑或特色鲜明，具有较强行业β属性的标的。 保险：负债端：2022年8月上市险企保费数据公布，总体而言，寿险保费仍增长疲软，财险延续高景气度。2022年1-8月，上市险企的寿险保费收入同比增速分别为：人保寿险（+7.3%）＞太保寿险（+3.9%）＞新华保险（+1.8%）＞中国人寿（+0.2%）>平安寿险（-2.5%），8月单月上市险企寿险保费增速分别为：中国人寿（+1.1%）>新华保险（-1.2%）>平安寿险（-3.5%）>太保寿险（-11.7%）>人保寿险（-50.8%）。人保寿险或由于趸交退保拖累新单保费承压。2022年1-8月，上市险企的财险保费收入同比增速分别为：太保财险（+12.2%）＞平安财险（+11.6%）＞中国财险（+9.8%）；其中8月单月同比增速分别为：平安财险（+16.3%）＞太保财险（+13.1%）＞中国财险（+8.8%），主要得益于政策支持下汽车行业逐渐回暖，使得车险保费延续高增长。资产端：截至7月末，保险业资产总额达26.55万亿元，净资产2.87万亿元。保险资金运用余额24.34万亿元，其中债券9.80万亿元，股票和证券投资基金3.02万亿元。其中，险资配置股票与证券投资基金占比为12.34%，较6月占比下降0.68pct。权益市场波动或使投资端仍面临承压。 流动性：本周央行实现逆回购20亿净回笼。 MLF:本周实现2000亿净回笼。 投资建议 建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券; 自营业务稳健，其他业务稳步增长的国联证券；区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富、资管业务较为强势的广发证券。 风险提示 新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。 评级 推荐（维持） 报告作者 作者姓名 倪华 资格证书 S1710522020001 电子邮箱 nih835@easec.com.cn 相对指数 相关研究 《对比2014年，相似的“四因素”有望带来相似的券商行情》2022.8.25 《东亚前海非银周报：寿险增速回暖，关注长期财富管理》2022.7.31 《东亚前海非银周报：中报披露将近，看好长期成长性》2022.7.24 《东亚前海非银周报：非银二季度业绩边际改善，东财证券表现亮眼》2022.7.18 《东方财富子公司中期业绩点评：经纪业务表现亮眼，市占率增长超预期》2022.7.18 《深耕无锡的精品券商，基金投顾的“小巨人”——国联证券(601456.SH)首次覆盖报告》2022.5.25 《艰难困苦，玉汝于成——非银行业一季报简评》2022.5.5 《东方财富一季报点评：经纪市占率持续提升，基金代销业务承压》2022.4.23 《东亚前海非银周报：关注东方财富等成长型券商的投资机会》2022.4.18 《乘财富管理东风，造金融平台航母——东方财富首次覆盖报告》2022.4.15 《重资产业务夯实基础，轻资产业务驱动增长——证券行业研究框架》2022.03.18 《东亚前海非银周报：券商配置时点已到，寿险负债端仍持续承压》2022.3.20 《银保渠道补位个险，增额终身寿险或爆发——保险行业研究框架》2022.3.21 《东亚前海非银周报：静待市场走出底部区间》2022.3.26 《东亚前海非银周报：板块数次大涨，成长型券商从未缺席》2022.4.4 行业研究· 非银金融·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 非银金融 正文目录 1. 行情回顾 ......................................................................................................................................................................... 3 2. 证券行业数据跟踪 ......................................................................................................................................................... 3 3. 保险行业数据跟踪 ......................................................................................................................................................... 5 4. 流动性跟踪 ..................................................................................................................................................................... 5 5. 一周新闻 ......................................................................................................................................................................... 6 6. 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图表1. 非银金融细分行业行情 ................................................................................................................................... 3 图表2. 重要公司周涨跌幅 ........................................................................................................................................... 3 图表3. 沪深成交额及换手率 ....................................................................................................................................... 4 图表4. IPO及再发金额 ............................................................................................................................................... 4 图表5. 债券承销规模 ................................................................................................................................................... 4 图表6. 融资、融券余额 ............................................................................................................................................... 4 图表7. 场内外股权质押情况 ....................................................................................................................................... 4 图表8. 沪深300及中证全债（净） ........................................................................................................................... 4 图表9. 集合资管规模及增速 ....................................................................................................................................... 5 图表10. 券商PB估值 .................................................................................................................................................... 5 图表11. 国债收益率及750日移动平均线（%） ......................................