非银行业动态报告：券商月度经营业绩点评-业绩短期波动下滑，不改行业长期投资价值

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 非银行业 行业研究/动态报告 业绩短期波动下滑，不改行业长期投资价值 —— 券商月度经营业绩点评 动态研究/非银行业 2017年8月10日 [Table_Summary] 报告摘要：  事件: 截至8月8日，29家上市券商发布了7月经营月报，实现营业收入总计161.4亿，环比下跌29%，实现净利润63.5亿，环比下跌32.7%。  分析判断： 1、高基数导致七月业绩环比回落，相比五月持续改善 受高基数影响，上市券商7月业绩环比回落，但相比5月呈改善态势。29家上市券商7月营收环比下跌29%，较5月增长33.2%；净利润环比下跌32.7%，较5月增长43.91%。 2、两融余额稳中有升，债券融资规模大涨，业绩持续改善 7月，市场持续回暖，日均交易额环比提升超两成，两融余额震荡上升，股权质押规模回落；股权融资规模下滑，债券融资规模涨幅超七成；资管产品发行规模环比下降；股市回暖，债市虽承压，自营收入有望向好。 3、突出主业回归本源，看好板块后市补涨机会 7月，板块估值持续修复，目前行业整体PB1.94X，大型券商估值偏低，具有安全边际。上半年金融板块持续走强，但券商板块仅上涨0.5%。随着股基交易温和上升，券商逐渐聚焦主业，业绩边际改善，看好券商板块后市补涨机会。 从严监管基调不变，监管层引导行业突出主业、回归本源，优化合规风控水平，注重全面风险管理，长期利好券商健康发展，推动业务结构多元化。 建议关注以下机会：1)实力雄厚，业绩亮丽且估值偏低；2)热点题材、事件推动，交投活跃；3)股价超跌，存在后市反弹机会。  风险提示： 市场波动超预期；经济回落超预期；业绩增长不达预期。 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 8月9日 16A 17E 18E 16A 17E 18E 600030 中信证券 17.13 0.86 1.01 1.11 1.47 1.40 1.34 强烈推荐 000776 广发证券 17.53 1.05 1.20 1.23 1.54 1.49 1.37 强烈推荐 000728 国元证券 13.83 1.42 0.72 0.77 1.69 1.80 1.68 强烈推荐 601688 华泰证券 19.25 0.88 1.05 1.11 1.41 1.36 1.29 强烈推荐 002797 第一创业 11.00 0.26 0.30 0.36 2.8 2.63 2.44 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_ProfitDetail] 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 数据来源：Wind，民生证券研究院 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：周晓萍 执业证号： S0100115090033 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 相关研究 1、《行业动态报告（20170712）》：业绩超预期改善，催化低估值价值板块2017-07-12 2、《行业动态报告（20170515）：券商业绩回落，估值处于历史地位》2017-05-15 3、《行业动态报告（20170413）：券商业绩持续改善，看好板块补涨机会》2017-04-13 4、《行业动态报告（20170309）：市场回暖提振业绩，券商盈利增两成》2017-03-09 5、《行业动态报告（20170210）：业绩下滑，券商间持续分化》2017-02-10 -5%0%5%10%15%20%25%16-0816-1117-0217-05非银行金融(中信) 沪深300 动态研究/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、事件概述 ............................................................................................................................................... 3 二、 分析与判断 ......................................................................................................................................... 3 (一) 7月券商营收环比下降29%，较五月呈改善态势 ..................................................................... 3 (二) 两融余额稳中有升，债券融资规模涨幅超七成 ........................................................................ 4 (三) 聚焦主业回归本源，看好券商行业投资机会 .......................................................................... 10 (四) 聚焦龙头业绩为王，寻找具催化和超跌个股 .......................................................................... 11 三、风险提示 ............................................................................................................................................. 11 插图目录 ..................................................................................................................................................... 12 表格目录 ..................................................................................................................................................... 12 动态研究/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、事件概述 截至8月8日，29家上市券商发布了7月经营月报，实现营业收入总计161.4亿，环比下跌29%，实现净利润63.5亿，环比下跌32.7%。 二、分析与判断 受高基数影响，7月上市券商业绩环比回落，但相比5月呈改善态势。7月市场持续回暖，日均交易额环比提升超两成，两融余额震荡上升，股权质押规模回落；股权融资规模下滑，债券融资规模涨幅超七成；资管产品发行规模环比下降；股市回暖，债市企稳，自营收入有望向好。 (一)7月券商营收环比下降29%，较五月呈改善态势 营收环比下降29%。7月，市场交易回暖，两融余额环比增长，债券承销规模环比增长75.61%。受高基数影响，上市券商7月业绩环比回落，但相比5月呈改善态势。其中，29家上市券商7月营业收入总计161.4亿，环比下降29%，相比5月增长33.2%；实现净利润63.5亿，环比下降32.7%，相比5月增长43.91%。 表1：券商7月份业绩环比回落 营业收入 净利润 规模（亿元） 同比（%） 环比（%） 规模（亿元） 同比（%） 环比（%） 国金证券 4.8 1% 63% 1.5 -12% 93% 招商证券 11.7 10% 3% 5.5 2% 78% 东北证券 2.8 -31% 6% 1.2 -125% 75% 东吴证券 1.7 -41% -61% 0.7 -52% 7% 国信证券 10.6 1% 2% 4.5 9% 2% 中国银河 9.7 -15% -12% 3.7 -17% -10% 国海证券 1.6 -45% -14% 0.5 -63% -10% 中信证券 16.1 -19% -21% 7.4 -24% -16% 申万宏源 7.2 -35% -45% 3.4 -14% -20% 浙商证券 2.1 -33% 0.8 -25% 中原证券 1.1 -43% 0.4 -28% 国投安信 4.9 -14% -26% 1.9 -17% -29% 广发证券 11.0 -15% -24% 4.7 -18% -30% 国元证券 2.3 -4% -27% 0.9 0% -31% 海通证券 10.6 -7% -36% 4.9 -6% -33% 华泰证券 13.4 -15% -15% 5.2 -20% -35% 华安证券 1.4 -44% 0.8 -37% 光大证券 5.9 -13% -26% 2.1 -35% -46% 国泰君安 15.5 -16% -41% 6.1 -29% -46% 方正证券 4.4 -20% -36% 1.4 -28% -48% 东兴证券 2.1 -10% -26% 0.6 -45% -51% 西部证券 2.1 -33% -38% 0.8 -48% -55% 兴业证券 4.0 -35% -38% 1.0 -52% -55% 长江证券 4.6 -13% -36% 1.4 -41% -61% 山西证券 1.2 -37% -49% 0.3 -69% -66% 第一创业 1.0 -50% -51% 0.2 -65% -72% 动态研究/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 东方证券 4.8 -3% -61% 1.7 -15% -72% 西南证券 2.2 -7% -52% 0.5 -48% -80% 太平洋 0.3 -72% -87% -0.5 12.0 -139% 资料来源：Wind，民生证券研究院 注：统计口径为母公司+子公司 24家上市券商业绩环比回落。净利润方面，受基数较高影响，7月大部分上市券商业绩环比下降。其中，仅国金、招商、东北、东吴、国信5家上市券商业绩上升；山西、一创、东方、西南、太平洋等9家上市券商业绩降幅超过50%。营收方面，国金、东北、招商、国信4家上市券商环比增长，其他券商均环比回落。 大型券商业绩优势明显。从净利润绝对额来看，大型券商业绩明显优于中小券商，中信、国君、招商、华泰、海通、广发、国信7家大型券商净利润超4亿，净利润1亿元以下有12家，太平洋证券以亏损0.5亿排名末位。 (二)两融余额稳中有升，债券融资规模涨幅超七成 1、经纪业务：7月日均交易额上升至4,629.8亿，市场集中度小幅下降 6月A股成功加入MSCI推动板块行情，7月多板块上市公司中报业绩预增、国企改革等板块热点轮动等事