证券行业上市券商2020年3月经营数据点评：月度业绩下滑季度业绩仍佳

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券金融研究所发布证券研究报告 2020年4月12日 上市券商2020年3月经营数据点评： 月度业绩下滑 季度业绩仍佳 行业分类：证券 中航证券金融研究所 分析师：胡 江 证券执业证书号：S0640519090001 电话：010-59562474 邮箱：huj@avicsec.com 股市有风险 入市须谨慎 推荐评级 增持 基础数据（2020.04.10） 沪深300指数 3,769.18 券商II（申万） 5,723.85 行业总市值（亿元） 23,406.41 市净率 1.51 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 概况 ◼ 3月，A股37家上市券商合计实现营收233.13亿元，合计实现净利润99.59亿元，环比分别为-18.01%、-19.09%，同比（可比口径）分别为-24.08%、-34.31%；1-3月，累计实现营收合计709.75亿元，累计实现净利润合计299.46亿元，累计同比（可比口径）分别为-0.19%、-6.27%。以上均剔除子公司分红影响。个股季度表现上看，头部券商中，中信建投（同比+30.53%）、招商证券（同比+18.48%）、中信证券（同比+15.70%）业绩增幅居前。 观点 ◼ 市场风险偏好承压，交投情绪回落，3月业绩同环比均下滑。受海外疫情迅速蔓延、经济基本面受疫情冲击扩大影响，3月全球资本市场剧烈波动，核心股指振幅一度超过30%，A股风险偏好受到压制。3月沪深300指数下跌6.44%，A股日均成交额环比-11.79%，同比-2.14%，陆港通北向资金净流出679亿元，单月净流出额创历史新高，两融融资余额下降405亿元（环比-3.72%），单月股质市值下降53.69%，投行方面，3月股权融资额环比+8.91%，同比+46.83%，债权融资额环比+217.01%，同比+25.28%，资管业务方面，券商集合资管3月发行份额同比-61.76%。 ◼ 季度看，2020Q1经纪两融显著好于去年同期，投行业务持平，资管与股票质押仍弱，自营业务债牛股弱,整体季度业绩略弱2019Q1，但仍是历史较高季度业绩水平。2020Q1各项业务具体数据：股基成交额同比+47.06%，两融日均余额10746亿元，较去年同期+34.41%，股权融资额（IPO+增发）同比-6.18%,债权融资额同比+33.73%，集合资管产品新发行份额同比-67.24%，股票质押参考市值同比-43.28%，沪深300指数涨幅-10.02%（去年同期+28.62%），中债总财富（总值）指数涨幅+3.51%（去年同期+1.11%），自营业务债牛股弱，投资收益取决于整体仓位比例。 ◼ 截至2020/04/10,券商板块PB为1.51倍，位于2013年以来由低到高20分位上下，处于估值的历史底部区域，结合一季度业绩和资本市场深改预期，我们认为板块当前估值未较好匹配业绩及业绩预期，存在低估，上行概率更大，建议把握板块高弹性机会。 ◼ 风险提示：新冠肺炎疫情反复、经济恢复时间较长 2 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【证券行业月报】 图表1：2020年3月上市券商业绩变动情况（合并同一主体，剔除子公司分红影响） 营业收入 净利润 证券公司 同比 环比 累计同比↓ 证券公司 同比 环比 累计同比↓ 浙商证券 32.25% 8.52% 62.41% 国海证券 7.31% -47.11% 87.67% 华林证券 22.89% 7.85% 45.95% 华林证券 38.18% 22.16% 76.89% 国海证券 -10.78% -29.29% 41.52% 浙商证券 14.07% 15.19% 67.33% 中信建投 -18.54% -26.06% 39.63% 山西证券 2.09% -4.31% 32.37% 山西证券 27.25% 6.31% 37.25% 中信建投 -36.70% -31.31% 30.53% 中信证券 34.88% -3.17% 32.52% 长城证券 -22.79% -33.49% 28.19% 国金证券 18.67% -14.46% 27.91% 招商证券 -7.00% -5.60% 18.48% 国信证券 -8.90% -19.67% 22.38% 中信证券 -5.74% 7.78% 15.70% 方正证券 8.69% -0.72% 20.96% 中国银河 -22.98% -29.76% 14.59% 华泰证券 5.78% -3.93% 17.65% 申万宏源 23.54% 76.82% 12.41% 中国银河 -13.55% -21.04% 15.55% 华安证券 -7.00% -25.28% 10.56% 招商证券 -2.20% 0.45% 12.60% 东方证券 -36.16% -33.63% 8.25% 南京证券 6.04% 12.86% 7.66% 国金证券 0.83% -23.22% 6.52% 东方证券 -36.81% -29.04% 5.28% 华泰证券 -21.06% -10.76% 6.03% 第一创业 -43.63% -47.99% 4.40% 第一创业 -58.93% -65.00% 3.83% 长城证券 -22.60% -15.97% 3.87% 南京证券 4.04% 5.29% 0.87% 华安证券 -18.27% -11.84% 0.25% 国信证券 -26.54% -34.77% -0.30% 申万宏源 1.15% 54.34% -0.02% 广发证券 -44.34% -27.19% -8.01% 国元证券 0.56% 43.40% -10.78% 海通证券 -36.83% -18.72% -11.18% 华西证券 -26.39% -11.00% -11.31% 光大证券 8.41% 149.00% -14.04% 海通证券 -67.28% -68.92% -12.44% 天风证券 -71.81% -61.21% -16.99% 广发证券 -43.21% -22.23% -12.91% 方正证券 -84.56% -82.19% -17.10% 天风证券 -31.99% 0.46% -15.28% 华西证券 -23.64% -11.38% -19.90% 光大证券 -32.73% -7.49% -16.79% 国元证券 -12.88% 116.17% -21.61% 国泰君安 -31.03% -6.73% -17.53% 东北证券 -32.66% 29.66% -27.51% 中原证券 -39.48% -32.23% -18.50% 国泰君安 -46.97% -10.84% -29.06% 东吴证券 -71.52% -61.81% -19.81% 东吴证券 -75.99% -55.92% -34.38% 东北证券 -39.79% -13.08% -23.45% 东兴证券 -69.81% -15.48% -40.65% 财通证券 -56.31% -42.52% -29.69% 长江证券 -81.97% -78.62% -42.42% 东兴证券 -49.28% -24.42% -29.85% 西部证券 -90.09% -80.42% -56.39% 西部证券 -54.43% -31.63% -34.47% 西南证券 -73.09% 65.24% -61.88% 长江证券 -70.40% -53.56% -42.44% 财通证券 -130.97% -160.17% -65.38% 兴业证券 -114.62% -117.52% -47.95% 兴业证券 -232.34% -178.81% -66.32% 太平洋 -53.19% 30.31% -52.13% 太平洋 -69.30% 163.98% -71.27% 西南证券 -65.70% 35.61% -54.30% 中原证券 -266.94% -182.72% -86.46% 红塔证券 / -107.46% / 红塔证券 / -122.47% / 中银证券 / 17.94% / 中银证券 / 81.97% / 数据来源：Wind，中航证券金融研究 9YdYvYuWhYnUjZeXzWqQnQaQ8Q9PtRnNsQmMfQnNrNjMpOpMbRoPpNuOtRxONZmMpQ 3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【证券行业月报】 图表2：A股各月日均成交金额(亿元)及增速 图表3：融资融券各月日均余额及增速 数据来源：wind、中航证券金融研究所 数据来源：wind、中航证券金融研究所 图表4：股权类承销规模情况（亿元） 图表5：债权类承销规模情况（亿元） 数据来源：wind、中航证券金融研究所 数据来源：wind、中航证券金融研究所 图表6：资管产品发行情况（亿份） 图表7：上市券商业绩（月报净利加总，亿元） 数据来源：wind、中航证券金融研究所 数据来源：wind、中航证券金融研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%25%02040608010012014016012345678910111220192020累计同比（右）0%20%40%60%80%100%120%02,0004,0006,0008,00010,00012,00012345678910111220192020累计同比（右）-25%-20%-15%-10%-5%0%05001,0001,5002,0002,50012345678910111220192020累计同比（右）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,000201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003两融日均余额（亿元）同比增速（右）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00012345678910111220192020累计同比（右）-72%-71%-70%-69%-68%-67%-66%-65%05010015020025012345678910111220192020累计同比（右） 4 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【证券行业月报】 图表8：券商板块估值（PB）走势 数据来源：wind、中航证券金融研究所 0.01.02.03.04.05.06.02013-01-042014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-04PBAVG1STDV-1STDV 5 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【证券行业月报】 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 持有 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。 卖出 ：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 我们设定