1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航资本大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券金融研究所发布证券研究报告 2020年7月12日 上市券商2020年6月经营数据点评： 同环比均大涨，上半年业绩稳中有升 行业分类：证券 中航证券金融研究所 分析师：胡 江 证券执业证书号：S0640519090001 电话：010-59562474 邮箱：huj@avicsec.com 股市有风险 入市须谨慎 推荐评级 增持 基础数据（2020.07.10） 沪深300指数 4,753.13 券商II（申万） 8,042.28 行业总市值（亿元） 35,296.50 市净率 2.03 近一年行业表现 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 概况： ◼ 6月38家A股上市券商合计实现营收338.33亿元，合计实现净利129.98亿元，环比分别+104.81%、+117.82%，同比（可比口径）分别+41.74%、+69.62%；1-6月，累计实现营收合计1518.86亿元，累计实现净利合计620.95亿元，累计同比（可比口径）分别+19.64%、+23.16%。以上均剔除子公司分红影响。 观点： ◼ 市场交投活跃、行情持续走强，股权融资火热，助力6月业绩同环比高增，证券业上半年净利润有望创历史第二好成绩。6月A股日均成交额环比+16.20%，同比+57.59%，上半年累计成交额同比+27.95%，券商经纪两融业务显著受益；6月上证综指、深证成指、创业板指分别+4.64%、+11.60%、+16.85%，皆创年初以来最大月度涨幅，驱动券商自营业务反弹；6月沪深两市IPO+增发融资额创年内月度新高达到976亿元，注册制改革下券商投行业务步入快车道，预计证券业上半年净利润同比+20%以上，并有望创历史第二好成绩。 ◼ 国君、广发、中信6月单月业绩排名前三。个股方面，从6月单月看，国泰君安、广发证券、中信证券6月业绩排名前三，单月净利润全都超过10亿元，从1-6月净利润累计数据看，中信证券仍稳居头名，上半年净利润65.87亿元（+36.65%），国泰君安、华泰证券位列二三，分别为48.10亿元（-5.32%）和44.69亿元（+27.80%），值得一提的是，中信建投跃升至第4，较去年第8的业绩排名增幅明显。在业绩增速上，第一创业、国元证券、中信建投上半年净利润增速排名前三，同比分别+171.12%，+101.58%、86.50%，发行注册制和再融资新规为投行业务打开空间，上半年具备投行业务优势的券商业绩增幅居前。 ◼ 静态看板块估值修复已完成，下半年估值有望在业绩带动下继续提升。在前期5月业绩点评报告中，我们认为券商板块显著低估，将深蹲起跳。截至2020/7/10，券商板块PB来到2.03倍，由前期报告时点的1.43倍大涨42%，从静态看板块估值修复已完成（测算过程详见2020/7/12周报），近期随着市场每日成交额、两融规模大幅提升，券商板块全年业绩预期将继续向上修正，下半年估值有望在业绩带动下继续提升。 ◼ 风险提示：疫情反复、业绩不及预期 2 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【证券行业月报】 图表1：2020年6月上市券商业绩变动情况（各月合并同一主体简单相加并剔除子公司分红影响） 营业收入 净利润 证券公司 单月同比 单月环比 累计（亿元） 累计同比 证券公司 单月同比 单月环比 累计（亿元） 累计同比 中信证券 35.10% 148.73% 160.33 39.95% 中信证券 40.55% 128.65% 65.87 36.65% 国泰君安 4.58% 76.84% 111.70 -2.57% 国泰君安 26.01% 73.99% 48.10 -5.32% 华泰证券 88.67% 106.06% 104.35 32.57% 华泰证券 109.84% 113.57% 44.69 27.80% 广发证券 42.56% 92.78% 90.80 13.75% 中信建投 122.38% 220.50% 42.48 86.50% 中信建投 92.25% 162.50% 89.79 61.57% 海通证券 -20.49% 95.89% 42.31 -0.81% 招商证券 20.20% 27.54% 88.18 24.46% 申万宏源 67.79% 100.96% 40.70 40.34% 海通证券 25.37% 186.79% 87.35 4.44% 招商证券 64.88% 51.73% 40.70 35.94% 申万宏源 42.86% 130.91% 79.10 15.40% 广发证券 34.09% 101.95% 40.50 19.33% 国信证券 27.42% 43.91% 75.77 24.37% 中国银河 140.70% 73.16% 34.42 43.65% 中国银河 27.32% 61.54% 74.20 21.06% 国信证券 94.74% 366.19% 32.65 21.89% 东方证券 90.77% 189.29% 59.34 43.36% 光大证券 110.73% 142.11% 24.23 31.07% 光大证券 106.53% 125.00% 55.74 18.67% 东方证券 25.01% -53.25% 19.16 49.33% 兴业证券 79.91% 177.51% 42.76 16.09% 兴业证券 147.78% 401.38% 12.67 17.83% 方正证券 14.63% 54.63% 32.65 9.07% 长江证券 75.12% 160.91% 10.46 -22.87% 长江证券 29.70% 68.57% 31.64 -12.02% 国金证券 31.69% 20.07% 8.27 39.25% 财通证券 26.72% 73.03% 26.32 19.09% 东兴证券 63.30% 164.12% 8.25 -1.57% 国金证券 47.05% 15.94% 25.74 48.33% 方正证券 245.19% 95.39% 8.15 18.04% 浙商证券 55.86% 97.12% 21.65 54.38% 华西证券 5.13% 193.47% 7.85 0.92% 东吴证券 69.14% 209.48% 21.37 14.14% 红塔证券 / -163.79% 7.31 / 东兴证券 95.03% 326.51% 19.87 16.19% 东吴证券 137.38% 396.04% 7.22 3.09% 华西证券 9.81% 97.59% 19.27 2.32% 东北证券 275.15% 1035.26% 7.19 31.42% 东北证券 53.96% 400.16% 18.90 13.50% 西部证券 236.78% 299.50% 6.53 29.62% 国海证券 41.82% 128.64% 18.08 44.66% 长城证券 24.14% 173.93% 6.36 28.43% 长城证券 15.20% 102.04% 17.47 11.90% 财通证券 -19.46% 45.22% 6.33 -7.88% 西部证券 54.58% 170.87% 16.77 1.25% 华安证券 260.54% 21158.97% 6.16 25.85% 天风证券 -1.88% 14.38% 16.46 14.70% 浙商证券 14.98% 31.84% 5.78 16.61% 国元证券 87.31% 168.99% 15.88 28.75% 国海证券 82.61% 43.04% 5.73 67.25% 西南证券 19.54% 81.01% 14.40 -16.64% 西南证券 109.13% -37.87% 5.36 -20.66% 山西证券 21.68% 166.67% 14.14 18.57% 国元证券 1458.00% 764.07% 4.99 101.58% 红塔证券 / -133.60% 14.00 / 山西证券 153.59% 5709.40% 4.97 28.23% 华安证券 77.89% 436.31% 13.97 13.18% 南京证券 1.07% -4.82% 4.21 14.49% 第一创业 129.61% 693.55% 11.45 33.78% 第一创业 159.42% 473.50% 3.96 171.12% 南京证券 25.76% 51.22% 11.13 24.53% 天风证券 95.39% 29.05% 3.25 34.30% 中原证券 -11.17% 79.78% 8.04 -0.71% 华林证券 21.98% 68.86% 2.74 48.92% 华林证券 22.02% 95.55% 5.61 24.28% 中原证券 -116.50% -127.72% 1.13 -41.02% 太平洋 -28.91% 237.48% 4.63 -55.56% 太平洋 -33.31% 148.01% 0.31 -91.45% 中银证券 / -19.40% / / 中银证券 / -74.41% / / 中泰证券 / 75.06% / / 中泰证券 / 141.40% / / 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 nMrOqRpMoMsNnPmPnRqQsO8ObP8OsQrRmOpPlOoOpQiNpOmP7NrQoQwMmPtOxNqNvM 3 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【证券行业月报】 图表2：A股各月日均成交金额(亿元)及增速 图表3：融资融券各月日均余额及增速 数据来源：wind、中航证券金融研究所 数据来源：wind、中航证券金融研究所 图表4：IPO+增发合计承销规模（亿元） 图表5：债权类承销规模（亿元） 数据来源：wind、中航证券金融研究所 数据来源：wind、中航证券金融研究所 图表6：资管产品发行情况（亿份） 图表7：上市券商业绩（月报净利加总，亿元） 数据来源：wind、中航证券金融研究所 数据来源：wind、中航证券金融研究所 0%20%40%60%80%100%120%02,0004,0006,0008,00010,00012,00012345678910111220192020累计同比（右）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00012345678910111220192020累计同比（右）-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%05010015020025012345678910111220192020累计同比（右）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,000201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903201905201907201909201911202001202003202005两融日均余额（亿元）同比增速（右）-10%-5%0%5%10%15%20%25%0204060801001201401601234567891