证券行业上市券商2020年6月月报点评：环比大幅回升、同比持续显著改善

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第1页/ 共7页 证券 分析师:张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 环比大幅回升、同比持续显著改善 ——上市券商2020年6月月报点评 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 证券相对沪深300指数表现 相关报告 1 《证券行业2020年中期投资策略:全面深化资本市场改革快速推进，证券行业驶入高质量发展的快车道》 2020-06-29 2 《上市券商2020年5月月报点评:环比明显下滑、同比仍有改善》 2020-06-12 3 《上市券商2020年4月月报点评:环比、同比同步实现超预期增长》 2020-05-15 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586328 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122 发布日期：2020年07月13日 截至日前，38家纯证券业务上市券商已经全部公布2020年6月月度经营数据。  上市券商6月月度经营业绩概况：38家纯证券业务上市券商2020年6月共实现营业收入339.21亿元，环比+92.60%，同比+42.13%（剔除不可比数据）；共实现净利润130.66亿元，环比+96.07%，同比+70.53%（剔除不可比数据）。上市券商2020年6月月度整体经营业绩环比实现大幅回升，大幅超出我们的预期；同比持续实现显著改善。  影响上市券商6月月度经营业绩的核心要素：（1）权益同步上攻、固收持续回落，权益类自营业务完美对冲了固定收益类自营业务的进一步转冷，自营业务整体环比改善。（2）6月日均股票成交量、成交总量环比回升，行业经纪业务重回上升趋势。（3）两融余额持续回升、增幅有所扩大，对上市券商单月整体经营业绩的边际贡献持续为正，且边际贡献度有所扩大。（4）6月行业股权融资规模环比回升，各类债券承销金额环比小幅下滑，投行业务总量小幅回升。  投资建议：（1）进入7月以来，行业权益类自营业务喜迎年内高光时刻，固收类指数暂仍出现大幅下挫。预计7月上市券商自营业务整体仍有望持续增长。（2）市场成交显著放量，7月行业经纪业务将驱动上市券商单月经营业绩环比进一步增长。（3）预计7月两融业务对上市券商单月经营业绩的正边际贡献度将进一步扩大。（4）预计7月行业投行业务总量环比将保持持续回升。（5）综合目前市场各要素的最新变化， 2020年7月上市券商单月整体经营业绩有望在6月高基数的基础上实现进一步增长。（6）在证券行业经营业绩持续改善以及新一轮上升周期已正式开启的预期下，券商板块在充分调整后仍具备进一步向上修复估值的潜力。未来券商板块估值区间有望由1.5X-2.0X倍提高至2.0X-2.5X倍，应积极保持对券商板块的长期关注。其中，头部券商业绩稳定，并受益于多重政策利好，仍为配置的首选；牛市周期中，中小券商的业绩弹性更大，应重视弹性券商的波段投资机会。 风险提示：1.短期涨速过快、涨幅过大导致券商板块出现快速调整；2.权益类及固收类二级市场行情转弱导致上市券商各项业务无法得到持续改善；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期 -8%-2%4%10%16%22%28%34%2019-072019-112020-03证券 沪深300 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第2页/ 共7页 1. 2020年6月上市券商月度经营概况 截至日前， 38家纯证券业务上市券商已经全部公布2020年6月月度经营数据。 38家纯证券业务上市券商2020年6月共实现营业收入339.21亿元，环比+92.60%，同比+42.13%（剔除不可比数据）；共实现净利润130.66亿元，环比+96.07%，同比+70.53%（剔除不可比数据）。 表1：38家纯证券业务上市券商2020年6月月度经营数据，同比、环比变化及当年累计值（简单加总，亿元） 单月营收 环比 同比 单月净利 环比 同比 累计营收 累计净利 中信证券 28.73 149% 35% 10.18 129% 41% 203.86 71.63 国泰君安 27.80 77% 5% 11.74 74% 26% 125.07 44.72 广发证券 24.53 36% 43% 10.96 16% 34% 111.60 47.94 海通证券 19.87 59% 25% 6.62 -12% -21% 122.86 46.67 招商证券 14.73 28% 20% 7.32 52% 65% 93.72 38.32 华泰证券 24.74 106% 89% 9.73 114% 110% 122.76 50.96 申万宏源 18.55 131% 43% 9.37 172% 68% 117.48 38.35 国信证券 12.52 44% 27% 7.95 365% 95% 76.32 29.58 东方证券 15.14 189% 91% 0.85 -53% 25% 73.55 16.74 中国银河 11.49 62% 27% 6.27 73% 140% 91.54 35.77 财通证券 8.39 73% 27% 2.05 45% -19% 27.47 7.16 方正证券 5.50 54% 15% 1.47 96% 扭亏 33.49 7.25 光大证券 14.34 125% 107% 5.08 142% 111% 60.46 24.22 浙商证券 4.20 97% 56% 0.98 31% 14% 29.61 5.99 兴业证券 13.86 178% 80% 5.90 400% 148% 66.65 13.04 长江证券 7.32 92% 48% 3.34 227% 120% 33.77 11.52 西部证券 4.12 171% 55% 1.62 305% 扭亏 18.61 6.53 东兴证券 5.78 325% 95% 1.89 163% 63% 20.34 8.07 国元证券 4.33 168% 87% 1.60 789% 1500% 17.69 5.09 第一创业 2.24 700% 131% 0.67 扭亏 扭亏 12.34 3.84 东吴证券 5.47 209% 69% 2.21 391% 138% 25.39 7.90 国金证券 3.84 16% 47% 1.05 21% 31% 26.85 8.77 华安证券 3.06 437% 78% 1.48 14700% 261% 14.51 5.77 西南证券 3.54 82% 20% 0.80 -38% 111% 14.65 5.14 山西证券 2.56 167% 21% 1.25 扭亏 155% 15.02 4.54 太平洋 1.98 扭亏 -29% 0.74 扭亏 -33% 4.57 0.28 国海证券 3.19 129% 42% 0.37 42% 85% 20.15 5.55 东北证券 4.33 398% 54% 1.36 1033% 278% 27.61 6.77 中原证券 1.20 79% -11% -0.04 -129% -117% 8.75 0.36 华西证券 3.33 97% 10% 1.37 191% 5% 19.72 8.05 南京证券 2.06 50% 26% 0.58 -5% 2% 11.75 4.41 中信建投 20.42 162% 92% 10.05 221% 122% 93.12 43.08 天风证券 3.04 14% -2% 0.65 30% 97% 17.81 2.72 长城证券 3.03 102% 15% 1.12 173% 24% 22.46 6.49 华林证券 1.09 95% 22% 0.48 71% 23% 5.63 2.75 pOoRoPqRtRtMqQyRpQnPzQbRdN9PsQnNoMmMiNrRrOiNrQnO6MnMoQwMnOrRvPoMmR 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第3页/ 共7页 红塔证券 -0.86 -134% -0.89 -164% 16.87 7.47 中银证券 2.11 -19% 0.22 -74% 15.94 5.34 中泰证券 7.64 75% 2.27 141% 注：营收、净利数据为各公司月度业绩报告母公司及披露的子部门当期营业收入及净利润数值的简单相加，未考虑少数股东权益，非合并口径数据；累计营收、净利为各公司一季报与4-6月月度业绩的简单加总 资料来源：各公司2020年一季报、月度业绩公告、中原证券 营收增速方面，6月共35家公司环比出现增长，增幅前五位分别为一创（700%）、华安（437%）、东北（398%）、东兴（325%）、东吴（209%），共30家公司环比增幅超过50%,1家公司环比扭亏；6月仅2家公司环比出现下滑。 净利润增速方面，6月共28家公司环比出现增长，增幅前五位分别为华安（14700%）、东北（1033%）、国元（789%）、兴业（400%）、东吴（391%），共22家公司环比增幅超过50%，3家公司环比扭亏；6月共7家公司环比出现下滑，其中2家公司出现亏损。 上市券商2020年6月月度整体经营业绩环比实现大幅回升，大幅超出我们的预期；同比持续实现显著改善。 6月中小券商业绩弹性有所释放，营收、净利环比增幅靠前；由于5月环比数据基数较低，个别中小券商环比增幅较大。6月上市券商依然存在较为明显的业绩分化现象。 2. 影响2020年6月上市券商月度经营业绩的核心要素 （1）权益同步上攻、固收持续回落 6月各权益类指数在5月波动幅度整体收窄后，再度同步上攻。其中，上证指数上涨4.64%、深证综指上涨10.58%、上证50指数上涨4.82%、沪深300指数上涨7.68%、中小板综指上涨10.60%、创业板综指上涨15.26%。虽然6月各权益类指数同步向上，但中小、创业板指数涨幅更为显著，结构性行情仍占主导。在各大指数同步上攻的背景下，6月上市券商权益类自营业务经营环境再度升温。 在5月出现快速调整后，6月代表利率债的十年期国债期货指数持续回落，全月再跌0.73%，中证全债（净价）指数同步再度大跌1.21%。6月行业固定收益类自营业务经营环境进一步转冷。 从上市券商2020年6月的经营数据看，上市券商较好的实现了对固定收益类自营业务的风险控制，权益类自营业务完美对冲了固定收益类自营业务的进一步转冷，自营业务整体环比改善。 证券 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明第4页/ 共7页 图1：各权益类指数涨跌幅 图2：十债主连、中证全债（净价）指数涨跌幅 资料来源：Wind、中原证券 资料来源：Wind、中原证券 （2）日均成交量、成交总量环比回升 6月沪、深两市日均股票成交量为7230亿元，环比+16.18%，同比+57.59%；6月沪、深两市月度股票成交总量为14.46万亿元，环比+29.09%，同比+65.87%。 6月日均股票成交量、成交总量终结环比三连降，出现回升。行业经纪业务