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8月经济数据整体表现不差，但人民币汇率依旧破7。8月工业生产和零售表现都不错，基建投资更是“一骑绝尘”，但地产继续恶化，成为最大拖累。市场担心基建和消费可能无法持续对冲地产和出口的下行压力。我们此前已经明确提出，如果地产不能出现明显改善，中国经济周期性底部就难以出现，人民币破7是大概率事件。从历史上看，居民部门加杠杆，经济的企稳才算有比较坚实的内部基础，尤其是在出口放缓的背景下。居民部门加杠杆的主要途径就是买房，但是无论从8月的官方数据和9月以来的高频数据来看，地产销售的明显改善尚未出现。叠加9月下旬美联储议息会议可能出现的“偏鹰”论调，我们认为人民币汇率的贬值的行情远未结束。
