国债晨报：净投放再创新高 跨年资金难宽松

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 4 国债晨报/期货研究报告 行情回顾 央行进行4400亿元逆回购操作，包括3600亿元28天期和800亿元7天期，单日净投放3600亿元创历史最大单日投放规模，1月中旬至今，已陆续释放流动性超2万亿。而货币市场上，跨年资金利率继续走高。期债在上一交易日大跌后平开震荡，主力合约小幅收红，10债成交有所放量，但持仓下滑趋势不改。5年期主力T1603收盘报100.560元，涨0.04%，成交量1.97万，持仓量1.87万手，日增仓-766，收盘CTD为130015.IB，IRR为8.4892。10年期主力T1603收盘报99.910元，涨0.04%，成交量2.96万，持仓量2.33万手，日增仓-2141，收盘CTD为150026.IB，IRR为-2.4144。 现券市场 国开行发行1、3、5、7、10年期固息债，中标利率分别为2.3296%、2.7386%、2.8969%、3.157%和3.0658%，全场倍数分别为2.99、2.21、2.24、3.57和2.5。虽然各期限中标利率均低于二级市场，但仅有7年期招标倍数在3以上，配置需求较为谨慎。二级市场上，利率债收益率涨跌互现，中短期限品种收益率继续上行，10年期国债活跃券150016报2.85%/2.95%，10年期国开债150218.IB报3.07%/3.095%。跨年资金继续收紧，Shibor利率中除隔夜及7天下跌外，其余期限全部上行，隔夜、7天、1月分别报1.9970、2.3630和3.0570；银行间质押式回购利率中，除1月期小幅下行3BP外均出现上涨，隔夜、7天、1月分别报2.0200、2.3600和3.3300；股市午后跳水刷新股灾新低，交易所回购利率尾盘走松。 操作建议 央行逆回购再放量，但鉴于降准预期的压缩以及春节即将到来的影响，跨年资金依旧较为紧张，现券端做多热情也偏谨慎，收益率低开高走，在国开债招标结果公布后小幅反弹。目前市场上普遍存在的担忧在于，待春节后短期流动性集中到期后，资金面恐将再次趋紧，所以目前对于资金面的预期并不乐观。但鉴于宏观经济并无明显向好信号，且股市动荡刺激风险偏好持续下行，债市依旧具有良好的避险价值。就短期来看，即使公开市场放量，年前资金面也难免出现波动，建议可在收益率冲高后轻仓短线试多，或者暂时观望为主。关注即将出炉的工业企业利润数据以及美联储议息会议决议。 报告日期 2016-01-27 -400 现券报价 收益率 涨跌 10Y国债 2.8616 0.26 10Y国开 3.0886 -0.50 债券净价指数 112114116118120122中债国债总净价(总值)指数中债金融债券总净价(总值)指数 研究所 阳洪 电话：010-84180307 邮件：yanghong@guodu.cc 执业证书编号：F0295330 投资咨询从业资格号：Z0011206 罗玉 电话：010-84183098 邮件：luoyu@guodu.cc 执业证书编号：F3014729 净投放再创新高 跨年资金难宽松 关注度：★★★ 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 4 国债日报/期货研究报告 一 、相关图表 图1 5年期主力合约走势 图2 10年期主力合约走势 96.097.098.099.0100.0101.0102.015/615/715/815/915/1015/1115/1216/1TF1603 92.093.094.095.096.097.098.099.0100.0101.0102.015/615/715/815/915/1015/1115/1216/1T1603 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图3 TF主力合约成交量及持仓量 图4 T主力合约成交量及持仓量 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00015/615/715/815/915/1015/1115/1216/1TF1603 持仓量TF1603 成交量 05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00015/615/715/815/915/1015/1115/12T1603 持仓量T1603 成交量 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图5 TF跨期价差图 图6 T跨期价差图 -0 .5-0 .4-0 .3-0 .2-0 .10.00.10.215/915/1015/1115/1216/1下季-当季 -0 .6-0 .5-0 .4-0 .3-0 .2-0 .10.00.10.20.315/915/1015/1115/1216/1下季-当季 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 4 国债晨报/期货研究报告 图7关键期限国债到期收益率变化 图8关键期限国开债到期收益率变化 1.51.71.92.12.32.52.72.93.1-5 .0-4 .0-3 .0-2 .0-1 .00.01.02.03M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y涨跌（BP）（左）2016-01-26 1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.3-1 .5-1 .0-0 .50.00.51.01.52.02.53.03.53M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y涨跌（BP）（左）2016-01-26 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图9上海银行间同业拆借利率变化 图10银行间质押式回购利率变化 0.00.51.01.52.02.53.03.5-2 .0-1 .00.01.02.03.04.05.06.07.0ON1W2W1M3M6M9M1Y涨跌（BP）（左）2016-01-26 1.52.02.53.03.54.0-1 5.0-1 0.0-5 .00.05.010.015.0R001R007R014R021R1MR2MR3M涨跌（BP）（左）2016-01-26 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图11公开市场操作 图12债券净价指数 -2 ,0 00-1 ,0 0001,0002,0003,0004,0005,0006,000货币回笼货币投放货币净投放 11211311411511611711811912012112215/115/215/315/415/515/615/715/815/915/1015/1115/1216/1中债国债总净价(总值)指数中债金融债券总净价(总值)指数 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 4 国债晨报/期货研究报告 分析师简介 阳洪，国都期货研究所国债期货分析师，主要负责国债期货的研究。 罗玉，国都期货研究所国债期货分析师，澳大利亚国立大学发展经济学硕士学历。 国都期货研究所简介 国都期货研究所拥有一支由多名博士、硕士组成的高水平研究团队，成员来自澳洲国立大学、中国人民大学等海内外一流名校，具有丰富的衍生品投资经验，一直坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核心理念，为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、产品设计、风险管理等专业服务。本土智慧，全球视野，国都期货研究所始终与投资者在一起，携手共赢。 免责声明 如果您对本报告有任何意见或建议，请致信于国都信箱(yfb@guodu.cc），欢迎您及时告诉我们您对本刊的任何想法！ 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。国都期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。 版权声明：（c）本报告版权为国都期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经国都期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其他任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。涉及版权的所有问题请垂询：010-64000083。