石油沥青周报：原油端波动剧烈，沥青近端基本面维持稳固

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 在生产利润修复后，沥青开工与产量预计将持续反弹，中期市场面临一定供应压力，如果消费不能显著改善则现有利润与估值水平难以延续。不过短期来看，在终端需求季节性提升、库存处于低位的背景下，近端基本面相对稳固。再考虑到沥青自身高基差的结构，目前BU下方存在支撑，短期建议观望为主。如果未来BU跟随原油反弹、基差有所回落，可考虑逢高空的思路。 核心观点 ■ 市场分析 上周沥青期价呈现震荡走势，虽然基本面没有出现大的变化，但原油价格回落对BU盘面带来一定下行压力。 国内供给：据百川资讯统计，截止本周国内沥青装置开工率来到42.79%，环比前一周增加2.08%。其中供应增加地区主要为山东地区；西北、东北地区开工则出现一定幅度的下滑。未来一周，华东地区的上海石化以及中油温州计划复产沥青，沥青装置开工率稳中小涨。参考百川资讯，未来一周沥青装置开工率预计上升至44.14%。 需求：沥青刚需近期跟随季节性边际改善。未来一周，国内整体降雨量明显减少，当前气温和降雨条件更利于道路项目进行施工。不过，消费端的制约因素持续存在（沥青绝对价格偏高、终端资金偏紧），除重点项目之外，大部分项目工程进度较慢，限制沥青需求的释放。预计未来一周，沥青市场刚性需求或延续平稳状态，沥青市场投机需求将持续较弱。 库存：根据百川资讯数据，截止本周国内沥青炼厂库存率来到29.99%，环比前一周增加0.49%；与此同时沥青社会库存率录得27.9%，环比前一周下降0.7%。 利润：近期沥青生产利润显著改善，目前已处于盈利区间，炼厂具备增产动力。 价差：本周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.330，较上周上涨0.105，本周新加坡沥青价格持稳，但燃料油价格下跌，带动二者比值回升，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。 逻辑：虽然在利润显著修复后，国内沥青增产的预期逐步兑现，装置开工与实际产量呈现回升趋势，市场在中期或面临一定供应压力。但短期来看，近端基本面仍相对坚期货研究报告|石油沥青周报2022-09-12 原油端波动剧烈，沥青近端基本面维持稳固 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶  15801022486  peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 石油沥青周报丨2022/9/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 挺。沥青终端需求虽然绝对水平一般，但在跟随季节性边际改善，预计短期能基本覆盖供应端的增量。这一点在库存上也有所体现，国内炼厂与社会库存维持在低位区间，且暂未出现明显的拐点迹象。在此背景下，沥青现货价格表现相对稳固，虽然远期存在转弱的预期，但盘面定价已有所反映，目前沥青基差处于高位，BU主力合约在当前位置下方仍存在支撑。考虑到市场短期驱动不足，且原油成本端波动较为剧烈，对于BU短期建议观望为主， ■ 策略 短期观望为主；若未来原油大幅反弹带动盘面上涨、基差回落，可考虑逢高空的思路 ■ 风险 沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期 石油沥青周报丨2022/9/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: 沥青主力与国际原油价格丨单位：元/吨 ............................................................................................................................. 4 图 2:沥青与国际原油比价丨单位：美元/桶；元/吨 ...................................................................................................................... 4 图 3: 沥青分区域现货价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................... 4 图 4: 盘面利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 5: 华东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 6: 山东基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 4 图 7: 东北基差季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................. 5 图 8: 华东-山东季节性丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................ 5 图 9: 焦化利润丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 10: 国内汽柴油价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 11: 沥青炼厂库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................. 5 图 12: 沥青炼厂开工率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 5 图 13: 主要地区炼厂库存率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 14: 主要地区炼厂开工率丨单位：无 ........................................................................................................................................ 6 图 15: 沥青社会库存率丨单位：无 ................................................................................................................................................ 6 图 16: 交易所库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 6 图 17: 国内沥青总需求丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 6 图 18: 国内道路沥青需求丨单位：万吨 ........................................................................................................................................ 6 石油沥青周报丨2022/9/12 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4