证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 行业研究 轻工制造 2022年09月13日 轻工制造行业周报（20220905-20220909） 推荐 （维持） 地产预期边际改善，看好家居估值修复  行业观点： （1）造纸与包装印刷：1）木浆系纸种：白卡纸方面，成本高位震荡形成支撑，国内需求尚未恢复且出口增长乏力。从数据端看近期纸价有所回落。文化纸方面，纸浆价格持续高位，中小纸厂利润承压，随着纸厂高价浆逐步到位，且需求景气度较低，行业吨毛利持续下行。木浆方面，海外纸浆供应端事件多发，且海外需求逐步边际改善，导致纸浆价格居高不下。5月以来外盘浆持续提涨。综合木浆基本面看，短期扰动因素对浆价影响是暂时的，长期会回归供需决定的合理价格水平。推荐木浆系龙头【太阳纸业】【博汇纸业】；2）废纸系纸种：纸种方面受上游纸厂停机检修消息频发影响，下游包装厂补库需求推动纸价有所上调，但后续因节假日订单表现一般且废纸成本支撑有限，纸价回落。在停机计划影响下箱板、瓦楞纸开工率均继续下降。长期看大厂持续增强国废渠道建设，对黄板纸原料掌控力度提升，原材料成本上涨中有望扩大市占率；前期在海外布局废纸浆的纸企掌握低成本长纤维来源，在高端箱板纸领域话语权增强。推荐高端箱板纸厂商【太阳纸业】，外废浆布局较好的【山鹰国际】；3）特种纸：受益于下游的电商、快递行业，板式家具、食品饮料等消费行业的高速发展，对应的特种纸板块业绩弹性较大，推荐卡位食品白卡纸优质赛道、产能储备充裕的【五洲特纸】，扩产有序、高毛利产品占比提升的【仙鹤股份】。 （2）家具：内销市场多项利好政策出台。（1）内销市场：地产政策的边际改善持续值得关注，产业链下游企业目前从估值的角度看性价比突出；（2）外销市场：目前二手房交易增速仍然稳健，销售和新开工的稳健增速预计将维持美国家具需求景气。推荐在行业下行通过渠道内部管理变革带来竞争优势，具有品牌、产品等较强α属性的【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】【金牌厨柜】、多品牌&多品类矩阵的【顾家家居】【敏华控股】、深耕床垫&拓展沙发，创新渠道&加速下沉的【喜临门】。 （3）个护：国产替代&渠道裂变&专业化分工，吸收性卫生用品行业迎发展新机遇，推荐产品和品牌的高端化逐步体现出价格韧性和销售韧性的【稳健医疗】与自主品牌精耕细作，渠道升级的【百亚股份】。 （4）文娱珠宝：行业具有较强的消费属性，消费趋势逐渐品牌化，且发展与整体经济水平发展休戚相关，看好传统业务发展稳固，科力普与精品文创逐步发力的文具龙头【晨光文具】和“领先模式+先发渠道+品牌营销”的珠宝首饰龙头【周大生】，建议关注IP壁垒深厚，渠道布局不断深化的【泡泡玛特】。 （5）其他轻工：在后疫情时代，LED与民用电工行业格局不断演化与渠道持续裂变中，龙头企业竞争实力凸显，推荐拥有强大终端线下网络布局并积极拓展To B、电商等新渠道，且持续创新的【公牛集团】与LED照明领域深耕的【欧普照明】，行业需求稳步提升，估值高性价比的【荣泰健康】。 （6）纺织制造：短期看越南疫情得到有效控制，生产经营重归正轨，出口增速持续上行，产业链复苏逻辑明确。客户角度，国际运动品牌全年业绩指引稳健，受去年基数影响整体增速或呈现前低后高，下游需求支撑较强。疫情亦加速行业出清，叠加头部品牌对ESG指标愈发重视，供应商持续精简，强者恒强格局有望强化。22年7月我国纺织品出口同比+16.1%（前值+7.9%），服装出口同比+13.0%（前值+12.1%）；22年7月越南鞋类出口同比+31.4%（前值+25.0%），纺织品出口+9.1%（前值21.7%）。推荐产能储备丰富、订单需求饱满的运动鞋制造龙头【华利集团】，建议关注不利因素逐步释放，业绩有望强势复苏的【申洲国际】。 （7）新型烟草：2022年4月中旬我国电子烟政策密集出台，自4月13日正式国标发布后，4月15日生产许可证、批发和零售许可证等指导文件同时出台，全面监管框架基本确立。在口味限制及非排他性的集合店模式下，行业竞争回归产品本源。推荐技术领先全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】。  风险提示：中国房地产销售不及预期，全球疫情持续蔓延，产能投放不及预期。 证券分析师：刘佳昆 邮箱：liujiakun@hcyjs.com 执业编号：S0360521050002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 149 0.02 总市值(亿元) 9,211.36 1.01 流通市值(亿元) 7,379.27 1.07 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.3% -5.3% -15.0% 相对表现 4.8% -2.1% 2.6% 相关研究报告 《造纸行业跟踪报告：8月纸价表现低迷，盈利能力承压》 2022-09-09 《轻工行业2022年中报总结：分化持续，部分细分龙头投资价值凸显》 2022-09-07 《轻工制造行业周报（20220829-20220902）：建议关注中报业绩超预期、增速边际上行标的》 2022-09-05 -29%-18%-6%5%21/0921/1122/0222/0422/0622/092021-09-13~2022-09-09轻工制造沪深300华创证券研究所 轻工制造行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 评级 欧派家居 134.95 4.98 5.87 6.91 27.10 22.99 19.53 5.67 强推 顾家家居 46.88 2.52 3.04 3.67 18.60 15.42 12.77 4.56 强推 太阳纸业 12.14 1.16 1.25 1.38 10.47 9.71 8.80 1.55 强推 晨光股份 43.09 1.71 2.07 2.44 25.20 20.82 17.66 6.07 强推 稳健医疗 67.68 3.77 4.57 5.50 17.95 14.81 12.31 2.56 强推 喜临门 35.96 1.83 2.41 3.03 19.65 14.92 11.87 3.85 推荐 华利集团 56.42 2.87 3.52 4.27 19.66 16.03 13.21 5.72 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2022年9月9日收盘价 轻工制造行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 行业观点 ........................................................................................................................... 5 二、 行情回顾：本周板块跑输大盘，家居用品板块表现最佳 ........................................... 8 （一） 板块行情 ............................................................................................................... 8 （二） 重要个股 ............................................................................................................... 8 三、 行业基本数据 ................................................................................................................... 9 （一） 造纸行业数据 ....................................................................................................... 9 （二） 家具行业数据 ..................................................................................................... 12 （三） 印刷包装行业数据 ............................................................................................. 13 四、 上周重要报告 ................................................................................................................. 13 五、 风险提示 ......................................................................................................................... 13 轻工制造行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 本周市场涨跌幅 ......................................................................................................... 8 图表 2 本周轻工子板块市场涨跌幅 ..................................................................................... 8 图表 3 年初至今轻工子板块涨跌幅 ..................................................................................... 8 图表 4 轻工板块上涨幅度前五 ............................................................................................. 9 图表 5 轻工板块下跌幅度前五 ............................................................................................. 9 图表 6 双铜纸价格及毛利空间测算 ..................................................................................... 9 图表 7 双胶纸价格及毛利空间测算 ..................................................................................... 9 图表 8 白卡纸价格及毛利空间测算 ................................................................................... 10 图表 9