策略周观点：风格转变的三个层级

本篇策略周报指出，风格转变可以分为三个层级：第一层级是估值和交易拥挤等原因导致高估值的板块调整，低估值板块反弹；第二层级是低估值板块中出现业绩边际改善，确认为景气度的周期性改善；第三层级是随着景气度的改善，产业层面的大逻辑开始被逐渐发现并强化。2015下半年-2017年，成长转向价值的过程，最开始转变的时候，价值股只有估值的逻辑；2018-2021年，价值转成长的过程，2018年Q4-2019年Q1，成长股有了第一次猛烈的上涨，期间由于受到商誉减值的影响，几乎所有成长行业的业绩还在继续下行。风险因素包括房地产市场超预期下行和美股剧烈波动。