8-9月客户财富管理需求仍为新单增长主要来源，但费用激励减弱和客户消耗导致增长动能有所减弱。随着业务节奏步入年末收官及23年开门红准备，上市险企推出产品保障升级进行养客蓄客。1）针对不同客群的差异化需求升级保障责任。2）升级健康养老服务体系。财富管理是阶段性动能，围绕客户康养需求打造“产品+服务”体系是第二增长曲线：客户对于保险财富管理的需求来源于其他金融产品收益下行时的阶段性替代，预计这一需求可持续性有限。而客户对于健康和养老具有确定性需求，当前行业正加快健康养老布局，打造NBV增长新动能。1）健康服务方面：中国平安采用“自建+集采”模式不断完善医疗健康生态圈布局，截至上半年末，自有全科和专科医生团队近4000人，合作外部专家4万人；自营三甲/级医院7家，健康管理机构14家，并与10000余家国内医院，10万余家体检中心、诊所，1000余家海外医疗机构建立合作。中国太保旗下“太医管家”注册用户超过280万；筹建广慈纪念医院，与新风健康、和睦家等医疗机构深入合作。2）养老服务方面：中国平安高端养老重点布局一线城市，深圳蛇口颐年城已开工建设，居家养老服务已布局全国32个城市；中国太保在全国11座城市成功落地12个养老社区项目；中国太平采用自建社区+第三方合作的轻重结合模式，自建及合作养老社区已增至22家。低基数下全年NBV边际改善，预计加大理财类产品销售力度推动23年开门红NBV回暖：考虑下半年各家价值基数普遍低于上半年，预计全年NBV负增长幅度有所收窄。严监管趋势下，为防范长端利率下行风险预计保险理财类产品的演示利率将更加审慎，预计行业将把握开门红客户理财险需求高增的机会，推动23年开门红NBV回暖。投资建议：当前保险公司正基于客户需求变化加快产品+服务的转型，且下半年低基数将推动NBV边际改善，维持行业增持。建议增持预计NBV表现优于同业且率先启动23年开门红主销储蓄类产品推动NBV阶段性回暖的中国人寿，以及基于客需打造“三经四纬”产品体系的中国平安。风险提示：产品难以满足客需；养老社区布局不及预期；监管政策趋严。
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