甲醇投资策略周报：供应压力渐增，甲醇反弹偏谨慎

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 甲醇观点逻辑  观点策略 短期走势：区间震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：观望  逻辑驱动 1、西南地区限电结束，叠加前期检修装置重启，开工率逐步回升； 2、部分MTO装置重启，开工率有所回升，但警惕低利润下负反馈风险； 3、短期内煤炭价格坚挺，但中期存在回调预期，甲醇成本支撑存转弱预期。  风险提示 1、原油和煤炭价格大涨； 2、国内外甲醇装置意外停车； 3、国内外疫情再次恶化。  重点关注 进口量，库存，西南地区限电情况，原油和动力煤价格。 能源化工组 甲醇投资策略周报 2022年9月13日 供应压力渐增，甲醇反弹偏谨慎 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：区间震荡。中期走势：震荡偏弱。 操作建议：观望 核心逻辑：上周甲醇先震荡上行，随后维持震荡走势，主要基于能源价格表现强势以及需求旺季预期。但之后在经济衰退以及海外加息持续扰动下，原油下跌，市场看多情绪有所降温。基本面来，西南地区限电结束，叠加前期检修装置逐渐重启以及新增产能释放，供应压力逐步提升。目前伊朗部分装置重启，9月份以后进口或将缓慢回升。需求端来看，近期部分MTO装置重启，需求有所恢复，但烯烃利润再次走弱后，后期负反馈风险仍然存在。传统下游在低利润的压制下，对需求支撑有限，“金九银十”消费旺季仍待验证。成本端，煤炭主产区内蒙古出现疫情，叠加环保和安全检查影响，短期内预计煤价仍偏强运行，但中期随着高温天气退去用煤淡季临近，甲醇成本支撑存转弱预期。综合来看，在进口恢复以及高投产压力下，供应弹性将高于需求，甲醇供需预计承压，同时在经济衰退以及海外加息持续扰动下，市场看多情绪有所降温，因此预计甲醇反弹偏谨慎，或重启下跌行情。 图1：甲醇期货主力合约（元/吨） 图2：甲醇期现价差（元/吨） 10001500200025003000350040004500100015002000250030003500400045001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -600-400-200020040060080010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 图3：甲醇期货09-01价差（元/吨） 图4：甲醇期货01-05价差（元/吨） -800-600-400-2000200400-800-600-400-20002004001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 -300-200-1000100200300400500600700-300-200-10001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、动力煤市场整体有支撑 动力煤方面，国内动力煤整体有支撑，仅局部地区出现松动。产地方面，上周国内多数煤矿保持正常产销，市场价格稍有分化。其中晋蒙地区因长协兑现率保持在高位水平，市场可售资源整体偏紧，而下游用户刚需稳定，煤矿出货顺畅，无库存，坑口价格整体涨后趋稳，非电行业用煤价格涨幅集中在 30-50 元/吨不等；但陕西地区随煤矿复工复产工作持续推进，区域内煤炭供应情况明显改善，下游用户对高价抵触情绪升温，到矿拉运车辆减少，煤矿销售压力增加，库存上升，坑口价格多有下调以促进成交，下调幅度在 60 元/吨左右。 利润方面，内蒙古地区煤制甲醇理论盈利在-498元/吨。周内甲醇价格上涨，故亏损有所修复。 MTO利润方面，甲醇和PP价格均有所上涨，MTO利润下降，截止9月9日，MTO期货利润为-96元/吨。 图5：动力煤期货价格（元/吨） 图6：甲醇期现基差（元/吨） 0400800120016002000动力煤期货价内蒙古动力煤 -300-200-100010020030040005001000150020002500300035004000450020/1/120/2/120/3/120/4/120/5/120/6/120/7/120/8/120/9/120/10/120/11/120/12/121/1/121/2/121/3/121/4/121/5/121/6/121/7/121/8/121/9/121/10/121/11/121/12/122/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/122/9/1甲醇基差甲醇期货价甲醇:江苏太仓 图7：内蒙古煤制甲醇利润（元/吨） 图8：MTO期货主力合约利润（元/吨） -1200-1000-800-600-400-200020040060005001000150020002500300035004000450020/1/120/4/120/7/120/10/121/1/121/4/121/7/121/10/122/1/122/4/122/7/1内蒙古煤制甲醇利润动力煤内蒙古甲醇内蒙古 -3000-2000-100001000200030002018/12018/72019/12019/72020/12020/72021/12021/72022/1PP-3*MA 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 三、各地区套利 表1：甲醇相关价格走势 江苏太仓内蒙古山东江苏-内蒙古江苏-山东CFR中国CFR东南亚FOB美国FOB鹿特丹CFR中国-CFR东南亚CFR中国-FOB美国CFR中国-FOB鹿特丹2022/9/826652360261030555307.5352.5352.0357-45-44.46-49.52022/9/1253023252610205-80307.5352.5355.3360-45-47.8-52.5变化5.34%1.51%0.00%48.78%-168.75%0.00%0.00%-0.94%-0.83%0.00%-6.99%-5.71% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 现货方面，周初主产区价格试探性小幅推涨，之后下游在小长假前夕备货，市场采购需求稳健，同时北方地区运费仍有上涨，叠加期货上涨，内地甲醇整体接货成本抬升，各地成交价格陆续上涨。沿海地区，沿海地区周内到港一般，部分港口受台风影响，卸货推迟，货源整体偏紧，下游采购气氛整体较好，提货量较为积极，部分库存下降，周内整体均价较上周有上涨。江苏甲醇价格上涨5.34%，山东甲醇价格不变，内蒙古甲醇价格上涨1.51%。江苏至内蒙价差扩大至305元/吨，江苏至山东价差缩小至55元/吨。 外盘甲醇市场，CFR中国和CFR东南亚价格不变，FOB美国下跌至352美元/吨，FOB鹿特丹下跌至357欧元/吨。CFR中国至CFR东南亚价差不变。 图9：江苏-内蒙古甲醇价差（元/吨） 图10：江苏-山东甲醇价差（元/吨） -2000200400600800100012001400160005001000150020002500300035004000450019/1/119/3/119/5/119/7/119/9/119/11/120/1/120/3/120/5/120/7/120/9/120/11/121/1/121/3/121/5/121/7/121/9/121/11/122/1/122/3/122/5/122/7/122/9/1江苏甲醇-内蒙古甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:内蒙古地区 -500-400-300-200-1000100200300400500600050010001500200025003000350040004500江苏甲醇-山东甲醇甲醇:江苏太仓甲醇:山东南部 图11：CFR中国-FOB美国甲醇价差 图12：CFR中国-CFR东南亚甲醇价差 -200.0-175.0-150.0-125.0-100.0-75.0-50.0-25.00.025.050.00.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.0500.0550.020/1/120/3/120/5/120/7/120/9/120/11/121/1/121/3/121/5/121/7/121/9/121/11/122/1/122/3/122/5/122/7/122/9/1CFR中国-FOB美国甲醇:FOB美国海湾甲醇:CFR中国主港 -120-105-90-75-60-45-30-1501530010020030040050060020/1/120/3/120/5/120/7/120/9/120/11/121/1/121/3/121/5/121/7/121/9/121/11/122/1/122/3/122/5/122/7/122/9/1CFR中国-CFR东南亚甲醇:CFR东南亚甲醇:CFR中国主港 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、负荷增加，港口库存下降 负荷方面，截至9月8日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.39%，较上周上涨0.53个百分点，较去年同期下降1.35个百分点；西北地区的开工负荷为78.02%，较上周下降0.75个百分点，较去年同期上涨6.77个百分点。本周期内，虽然西北地区开工负荷下降，但受西南、华中地区开工负荷上涨的影响，导致全国甲醇开工负荷小幅上涨。截至9月8日，国内非一体化甲醇平均开工负荷为：60.76%，较上周上涨2.50个百分点。 装置方面，上周新增检修装置有内蒙古东华，前期检修装置中，青海中浩、和宁化学、中新化工、奥维乾元等装置仍在检修中。上周涉及检修装置共计5家，影响产量4.22万吨。9月份，国内部分甲醇装置稳定运行，预估9月份国内甲醇产量在600万吨。 库存方面，截止9月8日，沿海地区甲醇库存在93.52万吨，环比上周四下跌4.5万吨，跌幅在4.6%，同比下跌4.01%。预估9月9日至9月25日沿海地区进口船货到港量在56.3-57万吨。受到江苏重要库区于9月2至9月6日封航影响，上周重要库区提货量显著下降。阶段性封航对于整体华东港口提货和卸货均有一定影响。部分应于上周到港卸货的船货推迟至本周到港卸货，进口船货集中在中下旬到港卸货。关注重要下游工厂运行负荷和提货速度。