中国电力（02380.HK）是一家主要从事电力生产、销售及投资的公司。2022年上半年，公司实现营业收入203.05亿元，同比增长19.68%；归母净利润8.50亿元，同比下降44.87%。由于煤价较高，火电板块出现亏损，拖累公司整体业绩表现。公司新能源业务稳步开拓，集团资产注入促进新能源业务发展。截至2022年6月，清洁能源合并装机容量为16.30GW，在公司总装机容量中占比为52.33%，同比增加3.62pct。2022H1，公司资本开支81.55亿元，其中用于清洁能源板块的资本开支为62.74亿元，占比为76.93%。此外，公司将以74.53亿元收购国家电投旗下中电新能源、中电国际新能源所(N)属的风电，光伏和垃圾发电等清洁能源资产2.15GW，此次收购有助于公司清洁能源发展战略加快落地，清洁能源占比进一步提升。公司新源智储落地10个储能项目，合计容量570MW/1137MWh，正在开发项目11个，合计睿量1150MM/2500MWh，预计多个在建项目将于年内投入商业运营，为公司带来新的业绩增长点。相关研究接告长协覆盖率提升及电价上浮，H2公司火电业务有望迎来盈利修复。国家政（中国电力（23H%）一专型已或观效器化据分上添抢累，8策大力推动煤炭调价保供，预计随着"3个100%”政策要求落地，煤炭92-02202——新长协换改签完成，公司煤炭燃料成本压力将有所缓解。同时，煤电市场化交易电价上浮，2022H1，公司煤电平均结算价为401.92元/Mh，提高72.48元/MWh，上浮22.00%，助力公司对冲燃料成本压力。风险提示：新能源及储能项目建设不及预期、煤价大幅上涨、电价下降风险。投资建议：维持盈利预测，我们预计2022-2024年公司营业收入分别394/446/489亿元，同比增长10%/13%/10%；净利润27/37/48亿元，同比增长518%/37%/30%；每股收益0.28/0.38/0.49元，对应当前PE分别为15.7x/11.4x/8.8x。给予公司2022年约15-16倍PE，对应合理估值约4.7-5.1港元，较目前股价有8%"17%的溢价空间，维持“买入”评级。
