宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 股 市 信 息  央视新闻报道，9月7日，全球规模最大的光伏膜材料项目在连云港石化产业基地正式开工建设，项目全面建成后可提升我国高端光伏材料全球市场占比。  根据德国联邦统计局7日发布的最新报告，受能源危机影响，2022年上半年，德国燃煤发电厂所占的供电份额达到了31.4%，同比上升了4.3%。  美联储在周三发布的经济状况褐皮书中表示，“未来经济增长前景总体上仍然疲弱，预计未来6到12个月的需求将进一步走软。”该报告通常在联邦公开市场委员会(FOMC)会议召开前两周发布。 核心逻辑及操作建议 盘面回顾：上个交易日，A股震荡收涨。在大盘连续反弹以及周二外围收跌的背景下，昨天四大指数小幅低开，随即多空双方再度展开激烈角逐。值得注意的是，尽管全天大盘低开高走，但日内空方力量有明显转强的迹象，上证指数小幅收红。四大指数中，上证50收跌0.51%，沪深300收涨0.07%，中证500收涨0.16%，中证1000收涨0.63%。消息面：国内方面，昨天公布的8月贸易差额793亿美元，大幅低于市场预期，其中出口金额同比大幅走弱报7.1%，在连续的流动性紧缩背景下，海外需求端疲软信号逐渐释放。货币方面，近期受美元指数不断攀升的影响，全球货币悉数承压。9月7日，离岸人民币兑美元汇率一度跌破6.99，逼近破“7”关口，在岸人民币兑美元汇率跌破6.98。此前，国内央行9月5日宣布下调金融机构外汇存款准备金率两个百分点，由原先的8%降至6%，但在当前中美货币政策劈叉以及国内经济基本面短期承压的背景下，人民币汇率仍有双向波动风险，但下方支撑力度尚且可观。流动性方面，昨日央行开展7天期公开市场逆回购操作20亿元，当日逆回购到期量为20亿元，实现完全对冲。海外方面，昨天美股三大股指集体收涨，主要系部分美联储官员再度指出货币政策过度紧缩的风险，其中以科技股为主的纳斯达克指数昨夜收涨2.14%，止步前期的七连跌。 具体来看，昨天工业机械、汽车等板块涨幅靠前，酒类、食品饮料等权重板块相继调整，全天个股上涨超2200家，市场情绪较前一天有所走弱，但整体仍然坚挺偏好。技术上，在前期空方力量释放以及消息面利好的刺激下，本周盘面开启反弹行情，截至昨日，上证指数已连续录得三连阳，但整体反弹力度有所走弱。目前上证指数冲破5日、10日均线压制，但整体技术形态并未出现反转。资金方面，昨天两市成交金额小幅放大，但整体仍处于地量水平，存量博弈的背景下，今日大盘将继续挑战20日、30日均线带来的压力。短期来看，在美联储加息路径摇摆以及美元指数不断走强的背景下，人民币汇率仍呈现双向波动，目前，国内“强预期”与“弱现实”的博弈仍在继续。另一方面，稳增长政策的接续出台以及前期充分下跌的权重板块为大盘下方提供较强支撑。与此同时，万众瞩目的年底重要会议已建议于10月16日召开，短期我们认为宏观层面对市场稳定需求趋强，政策托底力度尚在但大面积刺激的概率较小，预计市场震荡分化的特征持续。风格表现上，昨日中证500、中证1000等小盘股指数再度活跃，但板块间持续性表现尚且偏弱。短期市场波动剧烈，风格切换难一蹴而就，尤其是单边投资者操作难度较大，投资者可暂时关注IH与IC、IH与IM的日内套利机会。 操作建议：短期市场轮动速度较快，尤其是单边投资者操作难度较大，投资者可暂时关注IH与IC、IH与IM的日内套利机会 信达期货股指期货期权早报 2022年9月8日星期四 2022年09月08日 信达期货宏观金融团队 联系电话： 0571-28132632 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.0010008.002016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/09沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：三大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 6. 基差 15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/162017/2/282017/5/102017/7/192017/9/262017/12/62018/2/142018/4/272018/7/92018/9/142018/11/232019/2/12019/4/172019/6/272019/9/42019/11/142020/1/232020/4/32020/6/122020/8/212020/11/22021/1/112021/3/232021/6/12021/8/102021/10/192021/12/272022/3/92022/5/192022/7/28上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据