镁合金压铸业务快速发展，汽车轻量化与通航业务双轮驱动

请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 公司深度报告 2022年09月08日 万丰奥威（002085.SZ）：镁合金压铸业务快速发展，汽车轻量化与通航业务双轮驱动 核心观点 公司是汽车金属轻量化和通航飞机“双引擎”龙头企业。公司自2001年成立以来，通过“内生外延”不断拓展业务宽度，形成了以“铝合金-镁合金-高强度钢”为主线的汽车金属轻量化和集自主研发、设计、制造、销售服务于一体的通航飞机制造“双引擎”发展格局。2021年公司飞机业务收入达18亿元，占比14.49%，飞机业务的注入有望为公司带来业绩突破，“双引擎”驱动的发展格局初步形成。当前公司在国内外市场营收平衡，经营具有极强的韧性，各项业务在业内均保持领先地位。 把握新能源汽车发展机遇，以铝合金、镁合金为支撑重点布局轻量化业务。在镁合金方面，公司收购镁瑞丁之后，在原有基础上不断提高技术水平、拓展产品矩阵。凭借极具竞争力的产品，公司在北美汽车镁合金市场占有率为65%，在全球达到40%，是镁合金压铸的全球领军者。在铝合金方面，公司以汽车铝合金车轮业务起家，具有深厚的技术和品牌积累，公司客户长期且稳定。2021年公司轻量化金属零部件销售收入达106.34亿元，同比增长17.26%。公司未来有望乘新能源汽车快速发展及汽车轻量化需求增长之势，凭借自身领先的技术和客户资源，进一步取得业绩突破。 国内通航飞机市场空间巨大，“双引擎”布局助力公司打开新增长点。我国通航飞机行业目前尚处于起步阶段，随着国内基础设施逐步完善，相关发展规划持续出台，市场规模有望继续扩大。根据中国航空工业发展研究中心，未来五年我国通航市场规模年均增速将达到13.1%。公司在技术、研发、产品方面不断突破，2021年累计出货240架，位列行业第三名。飞机业务2020/2021年扣非后归母净利润分别达3.30/3.15亿元，均超额完成业绩承诺。目前公司积极布局国内生产基地，稳步拓展国外市场，通航飞机业务有望成为公司新增长曲线。 投资建议 预计公司2022-2024年营业收入分别为146.03/172.33/204.80亿元，归母净利润分别为7.22/9.05/11.50亿元，对应2022-2024年的EPS分别为0.33/0.41/0.53元/股。基于2022年9月7日收盘价6.12元，对应的PE分别为18.54/14.78/11.64倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 宏观经济波动；原材料价格波动；国际贸易及汇率波动；政策落地不及预期。 盈利预测 项目(单位：百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 12436.07 14602.71 17232.84 20480.35 增长率（%） 16.23 17.42 18.01 18.84 归母净利润 333.36 721.82 905.49 1151.10 增长率（%） -41.08 116.53 25.45 27.12 EPS（元/股） 0.16 0.33 0.41 0.53 市盈率（P/E） 34.31 18.54 14.78 11.64 市净率（P/B） 2.35 2.31 2.00 1.71 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所，以上数据基于2022年9月7日收盘价6.12元计算 评级 推荐（首次覆盖） 报告作者 作者姓名 倪华 资格证书 S1710522020001 电子邮箱 nih835@easec.com.cn 联系人 赵启政 电子邮箱 zhaoqz739@easec.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(百万股) 2186.88 流通A股/B股(百万股) 2186.88/0.00 资产负债率(%) 55.57 每股净资产(元) 2.46 市净率(倍) 2.48 净资产收益率(加权) 4.39 12个月内最高/最低价 7.01/3.36 相关研究 -60.0-40.0-20.00.020.040.021-0921-1222-0322-0622-09%万丰奥威汽车沪深300公司研究· 万丰奥威 ·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明 2 万丰奥威(002085.SZ) 正文目录 1. 公司概况：汽车金属轻量化和通航飞机“双引擎”龙头企业 ..................................................................................... 4 1.1. 汽车轻量化与通航飞机“双引擎”驱动............................................................................................................. 4 1.2. “双引擎”驱动发展模式下，有望取得业绩突破 .............................................................................................. 5 1.3. 全球规模化布局下，盈利能力拐点显现......................................................................................................... 7 2. 把握新能源汽车发展机遇，以铝合金、镁合金着力布局轻量化业务 ..................................................................... 8 2.1. 新能源汽车快速发展，轻量化成为行业重要发力点 ..................................................................................... 8 2.2. 国内镁合金压铸市场潜力较大，公司具备较大的竞争优势 ....................................................................... 12 2.3. 铝合金产品优势明显，全球市场不断开拓................................................................................................... 18 2.3.1. 汽轮业务积淀深厚，布局新能源带动产销放量 ............................................................................... 18 2.3.2. 摩轮业务携手长期客户，着力把握市场机遇 ................................................................................... 20 2.4. 供应主流品牌，汽车轻量化业务有望量价齐升 ........................................................................................... 22 3. 国内通航飞机市场空间巨大，“双引擎”布局助力公司打开新增长点 ................................................................... 26 4. 盈利预测及投资建议................................................................................................................................................... 33 4.1. 盈利预测 .......................................................................................................................................................... 33 4.2. 投资建议 .......................................................................................................................................................... 34 5. 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 34 图表目录 图表1. 万丰奥威发展历程 ........................................................................................................................................... 4 图表2. 公司轻量化业务业内保持领先 ....................................................................................................................... 4 图表3. 公司飞机制造业务处于全球领先地位（2021年，%） .............................................................................. 5 图表4. 公司各业务营业收入（亿元）情况 ............................................................................................................... 6 图表5. “双引擎”发展格局初步形成（亿元） ........................................................................................................... 6 图表6. 公司的海内外营收分布均匀（%） ............................................................................................................... 7 图表7. 铝和镁现货价格下降 ....................................................................................................................................... 8 图表8. 海运成本下降 ...........................................................................................................................................