贵金属周报：欧美经济分化，美元强势，贵金属下行

贵金属 | 周报 专业研究·创造价值 1 / 12 请务必阅读文末免责条款 2022年9月2日 贵金属周报 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 贵金属研究小组 欧美经济分化，美元强势，贵金属下行 摘 要 上周四欧美各国陆续公布8月PMI数据，整体超出8月底公布的初值预期，欧美经济分化明显。美国Markit制造业PMI录得51.5，初值51.3；美国ISM制造业PMI录得52.8；欧元区Markit制造业PMI录得49.6，初值49.7。美元指数一度冲击110，纽约金一度下挫至1700美元。次日，非农数据并未如7月强劲，市场加息预期有所降温，贵金属日内延续反弹态势。 纽约金上周最低跌破1700美元，也已接近7月低位，存在技术性反弹。但我们预计9月伴随着美元指数的持续上涨，金价将持续承压。大概率将突破前期低点，暂时看到1650美元。最大的风险点在于8月通胀数据大幅改善，从而使美联储偏鸽，在9月议息会议中加息50BP。届时贵金属将存在大幅反弹的动力，但个人认为这种概率很小。 以月度的思维去考虑，美国的通胀数据并不乐观，我们认为通胀加息正反馈远未结束，加息预期仍将使贵金属承压。此外，欧洲能源危机愈演愈烈，对于美元指数推动的持续性较强，贵金属也将承压。但不可忽略的是衰退预期正在逐步体现对贵金属的支撑，衰退也是未来贵金属反转的主要动力。 请务必阅读文末免责条款部分 1 / 24 贵金属 贵金属 | 周报 专业研究·创造价值 2 / 12 请务必阅读文末免责条款 目录 第1章 行情回顾 ............................................................... 4 1.1 价格走势 ............................................................... 4 1.2 重要消息 ............................................................... 4 第2章 金价与其他市场的联动................................................... 5 第3章 其他指标追踪 .......................................................... 8 第4章 结论 ................................................................. 11 贵金属 | 周报 专业研究·创造价值 3 / 12 请务必阅读文末免责条款 图表目录 图 1数据一览 .................................................................. 4 图 2 欧美制造业PMI ............................................................ 5 图 3 美国非农就业新增人数 ..................................................... 5 图 4美元指数走势 .............................................................. 6 图 5 十年期美债实际收益率走势 .................................................. 7 图 6美股与贵金属走势 .......................................................... 7 图 7 CFTC周度持仓报告 ......................................................... 8 图 8全球主要黄金ETF持仓(吨) .................................................. 8 图 9 美债10-2年期利差走势 .................................................... 9 图 10金银比价走势 ............................................................ 10 贵金属 | 周报 专业研究·创造价值 4 / 12 请务必阅读文末免责条款 第1章 行情回顾 1.1 价格走势 图 1数据一览 9月2日 8月26日 周变化 COMEX黄金 1,723.60 1,750.80 -1.55% COMEX白银 17.88 18.78 -4.77% 10年期美债实际收益率 0.73 0.47 0.26 标普500 3,924.26 4,057.66 -3.29% 美元指数 109.60 108.82 0.72% 美原油连续 87.25 93.02 -6.20% COMEX金银比 96.40 93.25 3.15 SHFE金银比 92.07 90.62 1.46 SPDR黄金ETF 973.08 984.38 -11.30 iShare黄金ETF 494.95 496.77 -1.82 iShare白银ETF 14,512.57 14,622.85 -110.28 数据来源：iFinD、宝城期货 1.2 重要消息 8月30日，美国6月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比录得18.6，预期19.5，前值20.5。 8月30日，美国7月JOLTs职位空缺1123.9万人，预期1047.5万人，前值1104.0万人。 8月31日，欧元区8月为季调CPI同步录得9.1%，预期9.0%，前值8.9%。 9月1日，德国8月制造业PMI录得49.1，预期49.8，前值49.3。 9月1日，美国8月ISM制造业PMI录得52.8，预期52.0，前值52.8。 9月2日，美国8月非农就业新增人数为31.5万人，预期30.0万人，前值52.6万人。8月失业率为3.7%，预期3.5%，前值3.5%。 贵金属 | 周报 专业研究·创造价值 5 / 12 请务必阅读文末免责条款 第2章 金价与其他市场的联动 上周四欧美各国陆续公布8月PMI数据，整体超出8月底公布的初值预期，欧美经济分化明显。美国Markit制造业PMI录得51.5，初值51.3；美国ISM制造业PMI录得52.8；欧元区Markit制造业PMI录得49.6，初值49.7。美元指数一度冲击110，纽约金一度下挫至1700美元。 图 2 欧美制造业PMI 数据来源： iFinD、宝城期货 上周五公布8月美国非农就业数据，数据整体并没有延续7月份的强劲。非农新增人数录得31.5万，预期30.0万，前值52.6万；失业率由7月的3.5%上升至3.7%。非农就业公布后，市场加息预期有所下降，美元指数小幅回落，纽约金反弹近10美元。 图 3 美国非农就业新增人数 数据来源： iFinD、宝城期货 30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.002020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07美国ISM制造业PMI欧元区制造业PMI01020304050607080 贵金属 | 周报 专业研究·创造价值 6 / 12 请务必阅读文末免责条款 8月上旬美元指数触底反弹后再度走强，很大程度上是由于美国经济预期衰退预期的减弱，相对于欧洲经济表现强势，而非加息预期的增强。最直接的表现便是美国7月CPI同比回落，而欧元区CPI同比持平，英国CPI同比仍在创新高。8月下旬，欧美制造业PMI明显分化，美国经济相对表现韧性，美元指数一度逼近110。 2月下旬以来，俄乌交战带来的恐慌情绪很大程度上促进了全球的美元回流，尤其是欧洲市场。在美联储加息背景下，美元回流本身是存在基本面支撑的。俄乌的开战后带来的连锁反应，增加了欧洲经济的不稳定预期，更加突出了美元资产的价值，从而加速了美元回流，欧元以及英镑兑美元大幅贬值，其股市也遭遇暴跌，相反资本回流一定程度上利好美元资产。 图 4美元指数走势 数据来源： iFinD、宝城期货 从历史的角度来看，美债实际收益率走势与金价走势在长期呈现高度负相关，相关系数为负0.9以上。在美联储加息缩表的背景下，美债实际收益率将持续上行并且使贵金属承压，但当前衰退交易使美债收益率上行速度放缓。 二季度以来美元指数与美债收益率走势相似度较高，主因美联储货币政策是影响美债收益率和美元指数的根本因素。美元指数走势是美国经济相对于其他经济体相对强弱的象征，而美债收益率则更偏向于美国自身经济的反映。 90.0092.0094.0096.0098.00100.00102.00104.00106.00108.00110.00112.001,500.001,600.001,700.001,800.001,900.002,000.002,100.00期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 贵金属 | 周报 专业研究·创造价值 7 / 12 请务必阅读文末免责条款 图 5 十年期美债实际收益率走势 数据来源： iFinD、宝城期货 6月中旬加息预期达到高潮后，市场步入衰退交易，商品大跌的背景下美股率先止跌反弹。美股的反弹一定程度上助推了黄金的下跌。 7月下旬开始，美股与贵金属出现齐涨共跌的情形。个人认为，齐涨是因为欧洲央行和美联储7月加息陆续落地，从而利空出尽，市场多头情绪亢奋。而共跌则是因为市场对美联储加息预期的增强。 自4月底美联储立场彻底转鹰后，美股和贵金属走势很大程度上均受制于货币政策预期。 图 6美股与贵金属走势 数据来源： iFinD、宝城期货 1,500.001,600.001,700.001,800.001,900.002,000.002,100.00-1.00-0.80-0.60-0.40-0.200.000.200.400.600.801.0010年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃）1,500.001,600.001,700.001,800.001,900.002,000.002,100.003,500.003,700.003,900.004,100.004,300.004,500.004,700.00SP500COMEX黄金（活跃） 贵金属 | 周报 专业研究·创造价值 8 / 12 请务必阅读文末免