开店目标维持，门店模型优化有望驱动盈利改善

报告标题：奈雪的茶深度报告：开店目标维持，门店模型优化有望驱动盈利改善

奈雪的茶在2022年1H22实现营收20.45亿元，同比下降3.81%。其中，现制茶饮和烘焙产品分别实现营收14.72亿元和3.81亿元，占比分别为72.0%和18.6%。外卖、新零售表现强劲，品牌粘性显著提升。公司维持全年开店350家目标不变，并合并标准店与第一类PRO店为第一类茶饮店，较低等级购物中心、写字楼、社区店为第二类茶饮店。1H22公司净增门店87家，第一类/第二类门店分别净增49/38家。公司后续新开店均为PRO店，并将持续推动标准店向模型韧性更强的PRO店转化。公司预计未来租金成本亦有进一步下调空间。预计公司2023-2024年归母净利分别为-2.15、1.48、4.31亿元，对应2023-2024年PE各为70X/24X，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。