贵金属月报：市场预期转向9月加息75基点概率明显走高

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 当下市场对于9月美联储议息会议加息幅度的预期较此前出现较大变化，这对于贵金属价格相对不利。不过随着加息的推进，市场对于信用风险的计价仍有走高的迹象，操作上单边暂时以观望为主，但就投资组合配置的角度而言，黄金仍可逢低吸入。此外也可继续逢低做多金银比价。 核心观点 ■ 贵金属主线逻辑 1. 利率方面，由于在杰克逊·霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔再度向市场表达了较为坚定的鹰派态度，加之此后又有数位联储官员接连为其“站台”，故此目前市场对于9月继续加息75个基点的预期再度高涨，而这相较于7月议息会议结束后的市场预期有着较大改变，美债收益率继续大幅走高，这对于贵金属价格而言较为不利。 2. 通胀方面，7月美国CPI小幅回落，但其他主要经济体CPI数据则仍处于持续飙涨的态势，这与目前俄乌局势仍无法妥善解决所导致的欧洲天然气供应严重紧缺有着较大的关系。不过市场对这样的情况似乎正在逐渐习惯，8月间反映通胀预期的均衡通胀利率变化相对有限。预计9月，能源紧俏问题仍将延续，但对于通胀的持续高企市场已经有了足够的预期，因此通胀因素对于贵金属行情价格的影响或许将会有所减弱。 3. 汇率方面，8月间在美联储持续发表鹰派态度的情况下，美元指数再度呈现强劲势头，一度逼近110一线。本轮美元的走强，更多的是在纠正此前市场对于美联储将会放缓加息进程的预期。而当这一过程结束后，随着其他主要经济体央行的货币政策也逐渐趋紧后，美元的持续上攻势头或将得到一定缓解，但在9月加息彻底落地前，大概率仍将维持高位偏强格局。 4. 避险需求方面，在全球主要主权货币债CDS报价中，中国主权债CDS价格在8月回落明显，但美国方面则呈现较为明显的走高。其余欧洲及日本地区CDS价格涨跌互现，但整体仍以震荡走高为主，显示出目前市场对于信用风险事件的发生仍存在一定隐忧。 5. 需要额外注意的是，由于2021年7月以后，巴塞尔协议III逐步开始落实，这使得银行在持有纸黄金这类资产时所需要的可用稳定资金大幅提升，以满足净稳定资金比例（NSFR）大于100%的要求。这无疑会对于市场投机情绪产生一定打压，从而使得黄金的波动性或较此前有所下降。 期货研究报告|贵金属月报2022-09-04 市场预期转向 9月加息75基点概率明显走高 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026 fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 贵金属月报丨2022/9/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 总体而言，当下市场对于9月议息会议加息幅度的预期较此前出现较大变化，这对于贵金属价格相对不利，不过随着加息的推进，市场对于信用风险的计价仍有走高的迹象，操作上单边暂时以观望为主，但就投资组合配置的角度而言，黄金仍可逢低吸入。此外也可继续逢低做多金银比价。 ■ 策略 黄金：中性 白银：中性 套利：逢低做多金银比价 期权：暂缓 ■ 风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息引发大规模流动性风险 贵金属ETF持续减持 全球央行持续抛售黄金储备 贵金属月报丨2022/9/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 17 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 宏观面 ................................................................................................................................................................................................ 5 全球央行动态摘要 .................................................................................................................................................................... 5 全球央行货币政策导向汇总 .................................................................................................................................................... 9 欧美公债收益率及利差监控 .................................................................................................................................................. 10 通胀水平监控 .......................................................................................................................................................................... 11 避险需求监控 .......................................................................................................................................................................... 12 基本面 .............................................................................................................................................................................................. 13 贵金属ETF持仓监控 .............................................................................................................................................................. 13 黄金、白银CFTC持仓 ............................................................................................................................................................ 14 金银库存情况监测 .................................................................................................................................................................. 14 金银比价 .................................................................................................................................................................................. 15 央行购金 .................................................................................................................................................................................. 16 图表 图 1: 美联储资产负债表规模 丨单位：百万美元 ....................................................................................................................... 6 图 2: 中央银行流动性互换丨单位：百万美元............................................................................................................................... 6 图 3: 欧元区资产负债表丨单位：亿欧元 ...................................................................................................................................... 7 图 4: 日本央行资产负债表丨单位：兆日元................................................................................................................................... 8 图 5: 英国央行资产负债表丨单位：亿英镑................................................................................................................................... 9 图 6: 美债竞拍倍数 丨单位：倍 .........................................................................