复星国际2022年度中期业绩点评：资本市场剧烈波动拖累公司业绩增长

维持“增持”评级，下调目标价至12港元，对应22年9xP/E。2022上半年公司实现营业收入828.9亿元人民币，同比+17.7%；公司实现归母净利润27.0亿元，同比-33.6%。考虑到2022年全球资本市场波动对复星国际的富足、健康板块盈利以及原材料价格上涨对智造板块盈利的负面影响， 我们下调公司2022-2024年EPS预测至1.13/1.29/1.53元人民币（前值为1.61/1.88/2.19）。我们维持“增持”评级，下调目标价至12港元，对应22年9xP/E（已折算汇率，使用1港元兑0.85元人民币）。 公司盈利承压的主要原因是全球资本市场的剧烈波动和原材料价格上涨所致。公司健康、富足、智造板块盈利全面承压进而拖累集团22H1整体业绩，分板块来看，其归母净利润分别同比-76.4%、-39.4%、-36.1%。健康板块虽然旗下复星医药产品销售增长强劲，但因为旗下持有的BNTX股票等金融资产公允价值大幅回调，导致净利润转亏； 富足板块虽然旗下重要运营实体葡萄牙保险的保费收入稳健增长，但也被包括股票在内的金融资产公允价值下行严重拖累；智造板块旗下南钢股份由于受原材料价格上涨影响交大，利润也同比有所下降。 伴随公司快乐板块消费和文旅业务持续强劲复苏，公司全年盈利负增长幅度有望大幅收窄。上半年，伴随新冠疫情对海外市场的影响逐渐消除，海外消费者逐步恢复正常的旅游消费活动，复星旅文海外业务强劲复苏，推动整体板块同比减亏95.1%。我们预计下半年海外业务有望全面恢复到新冠疫情爆发前的状态。同时伴随国内防疫政策逐步优化，国内消费复苏也将助推板块盈利提升，快乐板块2022年有望实现利润同比正增长，这将助力集团盈利负增长幅度收窄。另外，如果资本市场表现回暖，金融资产公允价值回升也有望提振公司业绩。 催化剂：资本市场表现稳中向好、海外和境内消费市场加快复苏风险提示：资本市场剧烈波动、疫情带来的不确定性 财务摘要（百万人民币） 2018A 2019A 2020A 2021A 营业收入(+/-)%毛利润净利润(+/-)%PE PB 109,352 24%41,623 13,406 2%3.16 0.39 142,982 31%53,955 14,801 10%2.86 0.35 136,742-4%50,593 8,000-46%5.27 0.33 161,291 18%55,651 10,090 26%4.10 0.31