公司2022年中报点评：养殖成本持续下降，后周期优势凸显

维持“增持”评级，上调目标价至15.89元。基于2022年猪周期高度超预期且价格在高位持续时间超预期，因此上调2022~2023年利润预测，下调2024年利润预测，预计2022~2024年EPS为0.32元（前值-0.12元）/1.22元（前值1.13元）/1.44元（前值1.62元）。利用分部估值法，给予2023年饲料板块15XPE，动保板块25XPE，养殖板块10XPE，分别给予饲料、动保、养殖板块市值30、75、110亿，目标市值215亿，目标价15.89元，给予“增持”评级。 中报业绩符合预期。上半年公司归母净利-0.97亿，预计饲料贡献利润5300万，动保业务贡献利润1.09亿，养殖业务贡献利润-2.72亿元，其他业务贡献利润1150万。 后周期业务稳健发展，养殖成本继续下降。公司养殖成本17.4元/公斤，7月成本继续下降至17元/公斤，未来随着产能利用率提高，2022年公司整体育肥成本有望降低。后周期业务优势明显，2022H1公司饲料销量109.74万吨，同比-2.9%，动保业务收入4.5亿，同比下降6.66%，在行业生猪存栏低位背景下，公司后周期业务仍然稳健发展。 养殖业务持续发力，成长性可期。半年报公司固定资产48.99亿，环比2022Q1增加15.43%，生产性生物资产4.40亿，环比一季度增长7.84%，资产负债率下降至52.96%，产能持续投放，养殖业务发力，公司未来出栏成长性可期。 风险提示：疫情风险、原材料价格波动风险。