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江苏银行2022年中报点评：息差逆势提升，业绩靓丽高增。营收高增，业绩靓丽。在宏观经济压力及Q2长三角疫情影响下，业绩依然表现高景气度，Q2单季营收、拨备前利润、归母净利润同比+17.4%、+17.3%、+36.7%，增速环比+6.3pct、+3.9pct、+10.6pct。在去年同期高基数情况下，仍实现较Q1显著提升的增长水平，反映出其经营能力的扎实稳健。拆解营收构成，22H1利息净收入同比+14.1%，环比+0.4pct，净息差回升叠加信贷积极投放，支撑利息净收入在高基数上持续提升。22H1中收同比+14.8%，环比+5pct，其中代理业务收入同比+12.3%，在上半年市场波动情况下，仍实现中收较高增长，主要得益于近年来江苏银行积极布局财富管理业务，6月末零售AUM已达到1.05万亿元，较21年末+13.6%。其他非息收入同比+14.5%，其中Q2单季同比+27%，投资收益为主要增量贡献。资产质量向好，拨备反哺有空间。22H1不良率环比-5BP，延续2020年以来逐季向好趋势；关注率、逾期率1.31%、1.05%，分别环比-2BP、-8BP，潜在风险状况改善。拨备覆盖率环比+11pct，随着资产质量的改善，未来拨备存在反哺利润空间。转股诉求较强，资本基础有望增厚。22H1核心一级资本充足率仅为8.57%，环比+16BP，Q2盈利提升形成了良好的内源补充。但规模的积极扩张对资本金要求不断提高，目前江苏银行200亿元可转债尚在转股期内，公司业绩表现靓丽，预计2022年内转股将稳步推进，资本基础有望增厚，业务扩张将更有底气。净息差逆势回升，资产质量全面向好。在行业景气度下行、高基数下，Q2业绩仍表现靓丽；资负结构的积极管理助推息差逆势上升；资产质量全面向好，拨备反哺有空间；转股有望稳步推进，助力业绩持续高增。预计22-24年EPS分别为1.75元、2.23元和2.83元，2022年8月29日收盘价对应0.6倍22年PB，维持“推荐”评级。
