2022年中报点评：1H22扣非净利润增长43%；集团化布局效果显著

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 中科星图（688568.SH）2022年中报点评 1H22扣非净利润增长43%；集团化布局效果显著 2022年09月04日  事件：公司8月26日发布了2022年中报，1H22营收4.5亿元，YoY +35.8%；归母净利润0.23亿元，YoY+35.1%；扣非归母净利润0.02亿元，YoY+43.4%。公司中报业绩符合市场预期。公司上半年业绩增长主要受益于集团化发展推动，各细分市场渗透增强。  单季度业绩持续向好；1H22净利率略有下降。单季度看，公司：1）1Q22营收1.5亿元，YoY+44.8%；归母净利润-0.01亿元，去年同期-0.05亿元。2Q22营收3.0亿元，YoY+32.0%；归母净利润0.24亿元，YoY+10.2%。2）1H22综合毛利率为48.6%，同比提升1.76ppt；净利率为6.3%，同比降低0.54ppt。  聚焦数字地球主业，定增开辟线上/线下双发展路径。分产品看，公司1H22：1）GEOVIS技术开发与服务营收2.4亿元（占比53.2%），YoY+6.2%，毛利率56.8%，同比提升10.32ppt；2）GEOVIS软件销售与数据服务营收0.7亿元（占比14.7%），YoY+73.7%，毛利率71.5%，同比提升0.65ppt；3）GEOVIS一体机产品销售营收0.12亿元（占比2.7%），YoY+22.9%，毛利率22.9%，同比下降40.78ppt；4）系统集成营收0.4亿元（占比29.4%），YoY+266.7%，毛利率24.6%，同比提升15.56ppt。定增进展：2022年7月公司完成定增，募资15.33亿元用于GEOVIS Online在线数字地球项目建设，拟构建全新的在线数字地球产品形态，助力公司业务从线下交付模式向线上运营模式的拓展。  研发投入持续加大；应收/存货/合同负债增长或反映下游需求景气。费用端，公司1H22期间费用率同比增加4.33ppt至41.8%。其中：1）销售费用率12.7%，同比增加0.17ppt；2）管理费用率13.3%，同比增加1.05ppt，主要是人工成本增加和股权激励费用增加导致；3）研发费用率17.2%，同比增加2.98ppt，研发费用0.8亿元，同比增加64.4%，主要是公司加大研发投入，研发人员数量及人工成本均有增加；4）财务费用率-1.3%，去年同期-1.4%。截至2Q22末，公司：1）应收账款及票据7.6亿元，较年初增加25.2%；2）预付款项1.3亿元，较年初增加48.2%，主要是在手订单增加；3）存货2.0亿元，较年初增加21.6%；4）合同负债1.5亿元，较年初增加116.4%，主要是合同预收款增加导致；5）经营活动现金流净额-2.5亿元（去年同期-1.5亿元），主要是业务规模扩大导致支出增加。  投资建议：公司集团化布局效果显著，聚焦特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块业务，已初步构建了云、边、端一体化服务体系，同时依托已有技术向民用大众用户领域迈进。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为3.03亿元、4.28亿元、5.95亿元，当前股价对应2022~2024年PE为56x/40x/29x。维持“推荐”评级。  风险提示：订单增长不及预期；市场竞争加剧等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1040 1451 2014 2783 增长率（%） 48.0 39.5 38.8 38.2 归属母公司股东净利润（百万元） 220 303 428 595 增长率（%） 49.4 37.5 41.4 39.0 每股收益（元） 0.90 1.23 1.75 2.43 PE 77 56 40 29 PB 11.8 9.4 7.6 6.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年09月02日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 69.30元 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 电话： 010-85127667 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 研究助理 孔厚融 执业证书： S0100122020003 电话： 010-85127664 邮箱： konghourong@mszq.com 研究助理 赵博轩 执业证书： S0100122030069 电话： 010-85127668 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 相关研究 1.中科星图（688568.SH）2022年一季报点评：1Q22收入增长45%；持续加大研发投入-2022/05/08 2.中科星图（688568.SH）2021年报点评：集团化布局成果丰硕；民用领域拓展初见成效-2022/04/17 中科星图（688568.SH）/计算机、军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1040 1451 2014 2783 成长能力（%） 营业成本 525 717 979 1337 营业收入增长率 48.03 39.50 38.84 38.16 营业税金及附加 2 3 4 6 EBIT增长率 34.96 29.88 51.21 47.13 销售费用 100 136 183 247 净利润增长率 49.41 37.48 41.38 39.03 管理费用 98 132 178 241 盈利能力（%） 研发费用 142 190 259 347 毛利率 49.48 50.55 51.38 51.97 EBIT 210 272 412 606 净利润率 23.30 21.46 21.86 21.99 财务费用 -9 -1 -1 -1 总资产收益率ROA 9.32 10.55 11.98 13.15 资产减值损失 -20 -20 -20 -20 净资产收益率ROE 15.36 16.71 19.11 20.99 投资收益 4 4 4 4 偿债能力 营业利润 203 286 426 611 流动比率 3.02 3.18 3.05 2.99 营业外收支 59 50 50 50 速动比率 2.39 2.47 2.30 2.20 利润总额 262 336 476 661 现金比率 1.51 1.63 1.59 1.53 所得税 20 25 35 49 资产负债率（%） 37.41 35.04 35.52 35.55 净利润 242 311 440 612 经营效率 归属于母公司净利润 220 303 428 595 应收账款周转天数 208.36 166.69 133.35 120.02 EBITDA 238 312 461 655 存货周转天数 116.20 116.20 116.20 116.20 总资产周转率 0.44 0.51 0.56 0.61 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 1069 1351 1740 2191 每股收益 0.90 1.23 1.75 2.43 应收账款及票据 603 668 742 914 每股净资产 5.85 7.39 9.13 11.56 预付款项 85 105 140 187 每股经营现金流 0.68 0.84 1.58 1.84 存货 167 209 292 406 每股股利 0.21 0.21 0.21 0.21 其他流动资产 221 307 425 586 估值分析 流动资产合计 2146 2640 3339 4284 PE 77 56 40 29 长期股权投资 19 19 19 19 PB 11.8 9.4 7.6 6.0 固定资产 29 37 39 46 EV/EBITDA 67.49 50.74 33.49 22.87 无形资产 44 56 65 71 股息收益率（%） 0.30 0.30 0.30 0.30 非流动资产合计 217 231 237 243 资产合计 2363 2871 3576 4527 短期借款 140 140 140 140 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 364 497 700 955 净利润 242 311 440 612 其他流动负债 205 194 255 339 折旧和摊销 29 39 49 49 流动负债合计 709 831 1095 1434 营运资金变动 -129 -115 -72 -189 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 167 207 388 452 其他长期负债 175 175 175 175 资本开支 -66 0 -1 -2 非流动负债合计 175 175 175 175 投资 -47 0 0 0 负债合计 884 1006 1270 1609 投资活动现金流 -98 1 0 -1 股本 220 245 245 245 股权募资 5 120 0 0 少数股东权益 45 53 65 82 债务募资 140 0 0 0 股东权益合计 1479 1865 2306 2918 筹资活动现金流 88 75 0 0 负债和股东权益合计 2363 2871 3576 4527 现金净流量 157 283 388 451 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 中科星图（688568.SH）/计算机、军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5