化工行业周报：半年报悉数出炉，农化总体大增，胎企分化明显 [Table_Industry] [Table_ReportTime] 2022年9月4日 Research and Development Center 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 行业名称 化工行业 投资评级 上次评级 [Table_Author] 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：+86 010-83326847 邮 箱：zhangyansheng@cindasc.com 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 联系电话：+86 010-83326848 邮 箱： hongyingdong@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 半年报悉数出炉，农化总体大增，胎企分化明显 [Table_ReportDate] 2022年9月4日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 市场担忧美欧央行加息，国际油价震荡下跌。本周(8月25日-8月31日)供给端，阿联酋和苏丹等欧佩克多成员国支持沙特能源部长减产言论，市场预期OPEC将在必要时削减产量，且利比亚动荡和大西洋飓风活动增强的可能性加剧了石油供应风险，供给端对油价有一定利好；但是在需求端，市场对欧洲央行和美联储都将实施加息的预期升温，投资者担心燃料需求增长或将受此影响放缓，加之投资者担心全球经济状况不佳，国际油价震荡下跌。截至8月31日当周，WTI原油价格为89.55美元/桶，较上周末下跌5.63%，较上月均价下跌21.53%，较年初价格上涨17.71%;布伦特原油价格为96.49美元/桶，较上周末下跌4.67%，较上月均价下跌17.88%，较年初上涨22.17%。 ➢ 轮胎上市公司2022半年报均已披露，企业业绩分化明显。2022年上半年，从收入增速来看，森麒麟、赛轮轮胎、贵州轮胎的收入增速达到10%以上，分别为24.83%、21.28%、13.16%；从归母净利润增速来看，仅两家公司实现归母净利润的正向增长，分别是森麒麟同比增长20.36%，赛轮轮胎同比增长1.60%，玲珑轮胎、风神股份归母净利润下滑了50%以上，青岛双星上半年处于亏损状态。 ➢ 2022上半年农化行业业绩涨势明显。2022年上半年，SW农化制品行业收入同比增长43.02%，归母净利润同比大增380.32%。其中，SW钾肥板块收入同比增长194.25%，净利润同比增长130.56%，领跑农化制品行业；SW复合肥板块收入同比增长40.34%，归母净利润增速同比增长36.83%；SW磷肥及磷化工板块收入同比增长38.06%，归母净利润同比增长92.60%；SW农药板块收入同比增长36.28%，归母净利润同比增长110.08%；SW氮肥板块收入同比增长13.95%，归母净利润同比增长10.26%。 ➢ 海 运费 维持下 降态 势，多 指数 回落明 显。波 罗 的 海 货 运 指 数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，9月2日收于5286.45点，比上周（8月26日）下降7.30%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，9月2日收于2830.11点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 ➢ 风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 ➢ 重点标的： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 赛轮轮胎。 （1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎）有望在2023年建成。柬埔寨工厂900万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在2022年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为1000万条/年全钢子午线轮胎、2000万条/年半钢子午线轮胎和 15 万吨/年非公路轮胎，计划从2022年到2027年分五期建设，项目一期为5万吨/年非公路轮胎，计划在2023年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 （2）海运费和原材料价格压力持续消退。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，9月2日滑落至5286.45，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。原材料方面，9月1日轮胎原材料价格指数为100.95，周环比下滑0.21%，较年初下降6.23%。 （3）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 （4）8月22日，赛轮轮胎公布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营业收入104.93亿元，同比增加21.28%，实现扣非归母净利润7.00亿元，同比增加3.47%，经营活动产生的现金流量净额4.57亿元，同比增加42.15%。2022年二季度，公司实现营业收入56.30亿元，达到有史以来季度最高水平，同比增加25.03%，环比一季度增加15.77%，实现扣非归母净利润4.01亿元，同比增加41.28%，环比增加34.56%。 综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正消散，公司在22Q2重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 山东赫达。公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。2021年，公司拥有纤维素醚年产能3.4万吨和植物胶囊年产能277亿粒，有4.1万吨纤维素醚和73亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素影响下仍保持高速增长。2021年营业总收入15.60亿元，同比增加19.22%；归母净利润3.30亿元，同比增加30.65%；扣非净利润3.15亿元，同比增加31.45%。公司在2022年上半年实现营业收入9.07亿元，比上 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 年同期增加20.54%，实现归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，比上年同期增长21.28%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.24亿元，比上年同期增长26.03%，基本每股收益0.66元/股，比上年同期增加20.00%。公司还拟发行不超过6亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。海运费在2022年上半年已明显回落，未来在海运费持续回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。 确成股份。公司收入主要来自二氧化硅产品。公司2021年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2022年上半年已建成产能为33万吨/年，在建产能7.5万吨。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。8月18日，公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入8.86亿元，同比增长25.87%； 归属于母公司所有者净利润2.01亿元，同比增长41.30%；公司2022年二季度实现营业收入4.45亿元，同比增长21.77%，环比增长0.91%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比增长57.14%，环比增长51.28%。此外，公司的出口业务占比近半，2021年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在2022年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 目 录 行业基础数据 ....................................................................................................................................... 6 重点行业跟踪 ..................................................................................................................................... 10 风险因素 ............................................................................................................................................ 20 重点公司 ............................................................................................................................................ 21 表 目 录 表1：主要化工产品涨跌幅排名 ............................................................................................................................9 表2：轮胎企业2022年上半年业绩（亿元）及同比增速 ....................................................................... 12 表3：SW农化制品各子板块2022年上半年业绩（亿元）及同比增速 ............................................ 15 图 目 录 图1：中国化工产品价格指数(CCPI) ....................................................................................................................7 图2：布伦特原油价格（美元/桶）