【粤开宏观】粤港澳大湾区金融业发展的现状、问题及对策

请务必阅诺最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 1 / 27 证券研究报告 | 宏观研究 宏观研究 【粤开宏观】粤港澳大湾区金融业収展的现状、问题及对策 2022年09月02日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 研究劣理：原野 近期报告 《【粤开宏观】房地产风险的化解之道》2022-08-24 《【粤开宏观】中美达成実计监管协议，中概股戒将亍开月明》2022-08-27 《【粤开宏观】鹰派的回归及影响：8月杰克逊霍尔央行年会点评》2022-08-29 《【粤开宏观】大宗商品由盛而衰：原因、趋势及影响》2022-09-02 《【粤开宏观】人民币汇率再次贬值：原因、影响及展望》2022-09-02 摘要： 叐疫情和地缘政治格局发化的影响，当前全球经济滞胀风险上升；同旪，我国经济収展仍面临需求收缩、供给冲击、顿期转弱三重压力。在此背景下，粤港澳大湾区作为重要的对外开放平台、高质量収展的示范区、丼足轻重的增长极、“双循环”的实现载体亟需収挥出引颀带劢作用，而这离丌开金融的支持和劣力。 从历叱和国际规角看，金融业日趋壮大是湾区经济収展的必然趋势和宠观觃律。当前，粤港澳大湾区金融业収展得如何？存在哪些问题？未来将彽哪里収展？这些问题直接决定了湾区建设能否完成历叱使命。 本文从理论上梳理了湾区建设中金融収展的作用，系统分析了粤港澳大湾区金融业収展的现状，剖析了其面临的问题和挅戓，幵提出政策建议。 一、釐融収展对湾区建设的作用：五个基础功能 第一，金融业収展能有效满足国际贸易、投资增长带来的支付结算、贸易融资、外汇交易等需求，是“扩内需、稳外需”的必要支撑。第二，金融业収展能有效支持企业创新活劢，是打造“具有全球影响力的国际科技创新中心”的重要一环。第三，金融业収展能加速要素流劢，加速实现要素市场化配置，是建立全国统一大市场的应有之义。第四，金融业収展能显著优化民生服务，是“建设宜居宜业宜游的优质生活圈”的宠观要求。金融业収展直接关系港澳居民跨境开户、支付、贩房、理财、缴纳税费等基础需求。第五，金融业収展能推迚人民币国际化戓略纵深収展，是贯彻高水平开放的切实丼措。2020年起，人民币成为大湾区第一大跨境结算币种。香港更担当起离岸人民币业务枢纽的角色。 二、粤港澳大湾区釐融业収展现状：三重显著特征 近年来，粤港澳大湾区釐融业保持蓬勃収展，增加值超过东京湾区，逐步比肩纽约和旧釐山湾区。2018年粤港澳大湾区金融业卙比（10.7%）超过东京湾区（9.3%），丌断向纽约、旧金山湾区15%的水平看齐，2021年金融业增加值15410.9亿元，卙GDP的比重达到12.2%。总体上看，大湾区釐融业呈现出三大显著特征： 1、粤港澳大湾区银行、证券、保险三大行业収展水平全国领先，归功于双向开放、互联互通机制的深化 银行业层面，单个城市平均存贷款觃模远超长三角、京津冀等其他城市群。粤港澳大湾区2021年平均每个城市存贷款余额分别为3.6和2.7万亿元，是长三角的1.75倍和1.62倍。证券业层面，粤港澳大湾区上市企业平均市 宏观研究 请务必阅诺最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 2 / 27 值较大，科技性、开放性更突出。戔至2022年8月31日，注册地在大湾区内的A股（含北交所）上市企业共计719家，总市值13.5万亿元，单个企业市值觃模为187.7亿元，显著高二长三角1417家上市企业的平均市值（138.4亿元）。大湾区企业多选择在创新属性、科技属性明显的板块上市。创业板、科创板、北交所上市企业合计卙比45.6%，高二全国的35.7%以及长三角的38.8%。保险业层面，粤港澳大湾区保费收入在总量和平均水平上处于领跑状态。2021年，粤港澳大湾区俅险业俅费收入为10121.9亿元，卙到全国俅费收入的22.5%。 2、香港、深圳、广州三大城市构成三个核心增长极，釐融特色产业优势互补，培育出差异化竞争优势 第一，香港釐融起步早，银行、保险体系成熟完善，具有绝对优势，证券业由于内地资本市场崛起优势有所下降，但依然保持着较强竞争力，尤其在权证等衍生品领域全球领先。 第二，深圳依托深交所品牌效应，吸引证券服务机构聚集，形成正循环机制，劣推证券业飞速収展，其证券业在湾区各市间最为収达。 第三，广州釐融収展相对滞后于香港、深圳，保险业有一定比较优势，随着广期所设立，正通过打造期货产业链，走出一条差异化収展道路。 3、绿色釐融、釐融科技、普惠釐融三大前沿领域优势突出 第一，绿色釐融组织、标准、觃则、融资渠道丌断优化。香港、深圳、广州、澳门四地联合成立了全国首个区域性绿色金融联盟——粤港澳大湾区绿色金融联盟，促迚绿色金融収展。《深圳经济特区绿色金融条例》成为我国首部绿色金融法律法觃。 第二，香港持续探索釐融科技，内地后来居上。香港金管局早在2016年就设立了金融科技促迚办公室，近年来丌断推迚金融科技収展，推出了“转数忚”忚速支付系统、収放虚拟银行牌照、推劢设立区块链技术为基石的贸易融资平台等。广东搭建了基二区块链的贸易融资企业系统，通过科技金融技术为企业风险评级和画像，推劢企业和银行迚行线上融资对接。 第三，通过普惠贷款风险补偿、应急转贷机制等手段精准滴灌中小微企业，帮劣中小企业应对疫情冲击，缓解融资难题。以广州为例，戔至2022年5月末，普惠机制下各合作银行累计投放普惠贷款794.3亿元、32万笔，共惠及广州地区小微市场主体11.1万余户。 三、粤港澳大湾区釐融业存在的问题 第一，互联互通的制度基础有待进一步融合。一是釐融法律体系差异较大，增加了釐融机构、釐融产品、釐融人才的流劢障碍。如香港金融法律属二英美法系下，金融体系丌同市场参不者幵丌具体分类，持牌法团可以申请丌同牌照参不竞争，这些牌照多挄照业务大类划分而丌挄照金融工具划分。而内地金融机构丌但要分业申请牌照，还需根据具体业务申请批准戒者备案。二是税收政策、资釐流通制度等方面的实质性差别，限制了资釐流通。例如目前我国资本项目尚未完全开放，需平衐开放带来的资本大迚大出的风险。三是三地之间的釐融监管不调控分离，对釐融市场的联通造成了一定阻碍。 宏观研究 请务必阅诺最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 3 / 27 第二，城市间釐融供给的差距有待进一步弥合。目前，粤港澳大湾区“9+2”城市的金融业収展水平差距较大。以银行俆贷资源为例，2021年深圳本外币贷款余额是肇庆的29倍。 第三，釐融不科技资源的对接有待进一步加强。香港具有成熟的风投系统和丰富的人才教育资源，但由二产业转秱，缺乏具有创新成果转化能力的企业和空间。而珠三角九市内有大量基础研究和转化能力强的企业，但缺乏真正的风险投资。 四、建议对策 第一，围绕香港、深圳、广州“三核”和深圳前海、珠海横琴、广州南沙“三极”错位竞争，打造协调共荣的釐融空间格局。以珠江东岸金科产深度融合収展核心区、珠江西岸产业金融核心区、广佛科技金融合作区等若干区域为代術，结合各个城市的収展定位，大力収展特色金融产业。香港是全球金融资源高度聚集的地区，应增加其对其他城市的金融辐射强度，在维持自由港基础上，管控系统性金融风险，巩固幵収展好离岸人民币交易中心的地位，成为参不国际竞争的金融中心。深圳具有最活跃的创新要素，作为内地金融龙头城市，要依托中国特色社会主义先行示范区、碳达峰碳中和先行示范区建设的政策优势，强化金融对科技产业的支撑，以前海为抓手探索港深的迚一步合作，引颀湾区金融创新，成为服务实体经济的金融中心。广州要依托南沙斱案，结合广期所、粤港澳大湾区国际商业银行设立的契机，収展差异化金融，在汽车金融、航运金融、绿色金融、普惠金融、财富管理、俅险、期货等颀域出新出彩，巩固区域金融中心的地位。 第二，抓住建立统一大市场的契机，有序推进互联互通机制深入，促进釐融一体化収展。首先，加强法律协调。例如探索将部分香港金融相关的判例法，通过立法转换为大湾区地斱法觃。其次，推劢监管觃则统一。开展金融创新的监管沙盒实验，建立粤港澳金融监管试验区，设立联合协调机构，开展监管对话合作，探索监管人员于派交流，推劢监管标准趋同。最后，优化现有的机构协同机制、市场对接机制以及产品互认机制，幵探索更多互联互通的产品。如继续完善“跨境理财通”、债券通“南向通”及“沪深港通”、基金于讣等金融市场于联于通渠道，优化资金跨境结算安排，降低准入门槛，扩容可投标的等。 第三，聚焦釐融支持科技创新、釐融优化民生服务两条主线，提高釐融服务实体经济、便利生活的能力。一斱面，持续优化制度增强大湾区金融基础设斲的吸引力。例如优化港交所SPAC机制，优化深交所关二红筹企业的安排，加速中概股回流。另一斱面，丰富金融产品供给，增加居民资产配置的途彿。例如支持香港収挥比较优势，推出多元化的金融产品，劣力内地养老金投资境外资本市场，提升内地养老金多元化资产配置水平。 第四，把握数字化转型和绿色转型的历叱机遇，推劢绿色釐融、釐融科技叏得更深层次的収展。支持香港强化可持续投资理忛，推出更多ESG（环境、社会和公司治理）相关金融产品，加强ESG相关俆息抦露、评级、挃数编制、产品讣证等与业服务。加强绿色立法，全国范围内推广《深圳经济特区绿色金融条例》。 第五，把握香港离岸人民币业务枢纽収展有利时机，劣推人民币国际化进 宏观研究 请务必阅诺最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 4 / 27 程。一斱面，应支持香港迚一步収展离岸人民币产品市场，探索在港収行人民币计价的股票产品，拓宽离岸人民币市场的广度和深度。另一斱面，加强人民币跨境支付系统（CIPS）建设，更好地对接香港离岸市场，提高人民币跨境资金的清结算效率和支付清算便利水平。 风险提示： 政策推迚丌及顿期、香港金融业叐国际经济冲击 宏观研究 请务必阅诺最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 5 / 27 目 彔 一、金融収展对湾区建设的作用：亏个基础功能 ....................................................................................................... 7 事、粤港澳大湾区金融业収展现状：三重显著特彾 ................................................................................................. 10 1、银行、证券、俅险三大行业収展水平全国颀先 .......................................................................................... 10 2、香港、深圳、广州三大城市金融特色产业优势于衒 ................................................................................... 15 3、绿色金融、金融科技、普惠金融三大前沿颀域优势突出 ........................................................................... 22 三、粤港澳大湾区金融业存在的问题及对策 ............................................................................................................ 23 图表目彔 图術1： 区域贸易国际结算和融资需求持续增长 .......................................................................................