1 / 11 能化投资研究部 研发报告 PVC 9月月报 2022年8月31日 供需弱势，成本有支撑 ——2022年PVC9月月报 报告摘要 当前PVC开工率低位，近期PVC利润有所修复，开工继续降低的概率较小。需求端，外盘价格处于下降趋势当中，至少看出外盘供需不乐观，1-7月出口对于国内PVC产量的消耗贡献力度大，出口走弱会使得国内供需明显恶化。内需方面，关键在于房地产，尽管国家对地产的刺激政策在持续出台，但尚未看到地产明显改善，PVC下游订单也尚未看到明显好转，对内需预期依旧比较悲观，当前PVC库存压力很大，后市PVC供需依旧不乐观。 但是PVC目前仍旧处于亏损状态，外购电石法PVC利润亏损严重，氯碱一体化利润也在亏损，PVC面临成本端的支撑。 行情复盘 8月PVC整体呈震荡下行趋势。7月中开始PVC受宏观美国加息落地、国内地产“保交楼”以及PVC本身亏损减产影响而触底反弹。进入8月PVC始终处在供需弱势的状态，PVC震荡下行。产量端，8月没有新增产能，存量装置的开工持续下降，8月PVC平均开工率为73.3%，环比下降5.3个百分点。但是PVC上游库存在持续累库，社会库存也并未看到明显去化，需求端表现非常弱，PVC下游开工没有见到明显回升，下游需求一方面受到限电的影响，但最主要的原因还是终端需求疲弱。同时外盘价格继续大幅走低，外需也处在下降的过程当中，出口新增签单持续低位。在供需走弱的影响下，PVC盘面持续下行。8月下旬，PVC迎来一波反弹，核心的交易逻辑是陕西、新疆疫情使得煤矿减产，PVC成本端兰炭开工大幅下降，PVC随之反弹。 研究员：周琴 期货从业证号：F3076447 投资咨询从业证号：Z0015943 :021-65789376 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 2 / 11 能化投资研究部 研发报告 图1: 2022年8月PVC呈震荡下行趋势 数据来源：文华财经、银河期货 图2: PVC上游库存 图3: PVC社会库存 数据来源：隆众、银河期货 数据来源：卓创、银河期货 图4: 8月PVC外盘价格下跌 图5: 8月PVC下游制品开工维持低位 3 / 11 能化投资研究部 研发报告 数据来源：卓创、wind、银河期货 数据来源：wind、银河期货 图6: 山东外购电石法利润 图7: 山东氯碱一体化利润 数据来源：隆众、银河期货 数据来源：卓创、银河期货 存量开工低位 8月PVC产量预估178万吨，环比下降6.8%，同比下降4.4%，累计同比下降1.9%。8月PVC没有新增产能投放，开工率大幅下降，8月PVC平均开工率73.3%，环比下降5.3个百分点，受四川限电影响，川内8成以上PVC装置停车，西南地区PVC开工大幅下降，同时PVC也有较多装置意外检修。目前PVC整体开工在69.3%，处于历史同期低位，同比去年下降7.34个百分点。其中电石法开工为67%，同比去年下降11个百分点。9月PVC进入上游秋季检修季，目前看检修计划不多，但可能会有增加，需要持续关注。 表1: PVC2021-2022年新装置 4 / 11 能化投资研究部 研发报告 PVC2021-2022年新装置 企业 产能 工艺 投产时间 甘肃金川 6 电石法 2021年1月份出料 嘉化能源 30 乙烯法 2021年6月份出产品 上海氯碱 6 乙烯法 2021年8月投产，特种树脂 2021年合计 42 内蒙宜化 5 电石法 2022年1月，内蒙宜化厂区原有30万吨/年PVC装置技改新增5万吨装置，并线完成扩至35万吨。 天津大沽 80 乙烯法 2021年8月5日工厂搬迁，开工维持1-2成，2021年12月底老装置关停，新厂40万吨装置开车，1月10日左右停车，1月25日开车，2022年3月底共开了60万吨，4月80万吨全部达产。 德州实华 20 姜钟法 2022年1月试车， 2022年5月正式投产。EDC外购。 聚隆化工 40 乙烯法 2021年5月13日EDC/VCM点火试车，2022年6月29日试车，计划2022年产3万吨 青岛海湾 20 乙烯法 计划2022年10月增产20万吨，远期还有20万吨新装置 山东信发 40 电石法 计划2022年四季度40万吨试车，不排除推迟，配套电石在扩容 金泰化学 30 电石法 2021年10月15日通过评审，计划2022年下半年试车30万吨，金触媒工艺，远期还有30万吨新装置 广西华谊氯碱化工 40 乙烯法 2022年年底，大概率推迟至2023年 2022年合计 275 数据来源：隆众、卓创、银河期货 图8: 8月PVC产量环比下降6.8%，同比下降4.4%，累计同比下降1.9% 图9: 8月PVC平均开工率73.3%，环比下降5.3个百分点 数据来源：卓创、银河期货 数据来源：卓创、银河期货 图10: 电石法PVC开工率 图11: 乙烯法PVC开工率 5 / 11 能化投资研究部 研发报告 数据来源：卓创、银河期货 数据来源：卓创、银河期货 出口预期继续走弱 1-7月PVC出口均处于历史同期高位，但自5月以来已经边际走弱。5月PVC出口环比减少4.4%，6月PVC出口环比减少16%，7月PVC出口量17.7万吨，环比减少20.8%，同比增加185%。1-7月PVC出口量142万吨，占产量比重10.7%，1-7月PVC出口增量25.5万吨，PVC产量减量20.4万吨，1-7月PVC出口对于国内产量的消耗贡献很大。但外盘价格自5月底以来已经在持续走低，8月美国PVC出口价格下降22%，西北欧离岸价下降12%，东南亚CFR下降6%，印度CFR下降5%，外盘价格处在下跌趋势当中。外盘价格大幅走低，至少说明外盘供需不乐观，美国出口逐步有报价，这对于国内的出口而言都是利空。从国内出口新增签单量看，近两个月出口新增签单量持续处于低位，出口预期继续走弱。 图12: 1-7月PVC粉出口142万吨，累计同比增长21.9% 图13: 1-7月PVC铺地制品出口累计同比增长4.7% 6 / 11 能化投资研究部 研发报告 数据来源：海关总署、银河期货 数据来源：海关总署、银河期货 图14: 7月出口至美国PVC铺地制品边际走弱 图15：美国PVC出口价格大幅走低 数据来源：隆众、银河期货 内需关键还是在房地产 7月PVC消费174.3万吨，同比下降6.55%，累计同比下降5.9%,7月PVC库推需求环比有好转，但同比仍在低位。8月PVC下游制品开工持续处于低位，环比走低，一方面受到高温限电的影响，最主要的原因是终端需求疲弱。1-7月商品房销售面积累计同比下降23.1%，新开工面积累计同比下降36.1%，竣工面积累计同比下降23.3%，土地购置面积累计同比下降48.1%，房地产的全面走弱是终端需求的最大拖累，PVC内需目前的现状是非常弱的，PVC下游制品开工46.84%，同比下降12%。 PVC内需的关键依旧在于房地产。PVC下游消费中管材、管件占比35%，型材、门窗占比14%，地板等占比12%，与房地产关联甚是密切。目前国家稳地产的政策在持续出台，8月22日央行发布8月LPR报价，5年期以上LPR为4.3%，下调了15BP，其目的主要是打开房贷利率下行空间，进一步稳地产。据相关机构统计，目前已有74城市房贷利率降至LPR减点20bp，除上海、深圳之外，几乎所有城市放开二套房限价，国家在“保交楼”上政策力度也在加大。不过从目前地产成交看，依旧没有明显好转。 同时市场对于金九银十旺季需求存期待，但从目前终端订单看，也没有明显增加，需求好转尚未看到。 7 / 11 能化投资研究部 研发报告 图16: 1-7月PVC需求累计同比下降5.9% 图17: PVC制品开工率处于历史同期低位 数据来源：隆众、卓创、银河期货 数据来源：隆众、银河期货 图18: PVC下游需求占比 图19: 1-6月份基建投资同比增长9.25% 数据来源：卓创、银河期货 数据来源：国家统计局、银河期货 图20: 1-7月房地产各项数据大幅下降 图21: 7月以来30大中城市商品房成交再次回到低位 8 / 11 能化投资研究部 研发报告 数据来源：国家统计局、银河期货 数据来源：国家统计局、银河期货 行情展望 当前PVC开工率低位，近期PVC利润有所修复，开工继续降低的概率较小。需求端，外盘价格处于下降趋势当中，至少看出外盘供需不乐观，1-7月出口对于国内PVC产量的消耗贡献力度大，出口走弱会使得国内供需明显恶化。内需方面，关键在于房地产，尽管国家对地产的刺激政策在持续出台，但尚未看到地产明显改善，PVC下游订单也尚未看到明显好转，对内需预期依旧比较悲观，当前PVC库存压力很大，后市PVC供需依旧不乐观。 但是PVC目前仍旧处于亏损状态，外购电石法PVC利润亏损严重，氯碱一体化利润也在亏损，PVC面临成本端的支撑。 图22: PVC上游库存 图23: PVC社会库存 9 / 11 能化投资研究部 研发报告 数据来源：隆众、银河期货 数据来源：卓创、银河期货 图24: 电石开工率 图25: 兰炭开工率 数据来源：卓创、银河期货 数据来源：卓创、银河期货 图26: 山东外购电石法利润 图27: 山东氯碱一体化利润 10 / 11 能化投资研究部 研发报告 数据来源：隆众、银河期货 数据来源：卓创、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个 11 / 11 能化投资研究部 研发报告 人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 能化投资研究部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799