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港股公司信息更新报告:结算业绩短期承压,多元业务快速成长

旭辉控股集团,008842022-09-02齐东开源证券如***
港股公司信息更新报告:结算业绩短期承压,多元业务快速成长

房地产/房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 旭辉控股集团(00884.HK) 2022年09月02日 投资评级:买入(维持) 日期 2022/9/1 当前股价(港元) 2.000 一年最高最低(港元) 6.300/1.790 总市值(亿港元) 182.88 流通市值(亿港元) 182.88 总股本(亿股) 91.44 流通港股(亿股) 91.44 近3个月换手率(%) 56.37 股价走势图 数据来源:聚源 《经营稳健,融资改善,多元业务持续推进—港股公司信息更新报告》-2022.3.28 结算业绩短期承压,多元业务快速成长 ——港股公司信息更新报告 齐东(分析师) qidong@kysec.cn 证书编号:S0790522010002  结算业绩同比下滑,经营性现金流为正 旭辉控股发布2022年半年度报告,公司上半年实现营业收入297.2亿元,同比下降18.3%;实现归母净利润7.31亿元,同比下降79.7%;整体结算毛利率20.7%,同比持平;核心净利润率6.1%,同比下降3.1个百分点。公司上半年结算业绩下滑,盈利能力承压,我们下调盈利预测,将公司预计2022-2024年归母净利润由76.3、83.1、100.5调整为46.9、56.9、60.7亿元,对应EPS为0.5、0.6、0.7港元,当前股价对应PE为3.4、2.8、2.6倍,考虑到公司土储结构优质,融资渠道畅通,具备长期健康发展潜力,维持“买入”评级。  销售业绩不及预期,投资谨慎土储较充裕 旭辉上半年合同销售金额631.4亿元,同比下降53.6%;合同销售面积414.5万方,同比下降48.0%;其中长三角、环渤海、中西部和华南地区销售金额占比分别为34.7%、23.8%、30.5%和11.0%,一二线城市销售额占比86.4%,住宅项目销售额占比90.0%。公司上半年投资拿地谨慎,聚焦核心城市优质地块,收购了6个新项目,总建面61.7万方,权益建面37.4万方,权益比60.6%。截至6月底公司土地储备总建面约4930万方,权益建面约2630万方,权益比53.3%,土储较为充足,可覆盖2021年销售面积3-4倍。  同心圆战略持续推进,多元化业务快速成长 旭辉商业上半年实现持有物业收入6.6亿元,同比增长69%;开业项目14座,总建面96万方。旭辉永升服务实现营业收入31.6亿元,同比增长53.6%,归母净利润3.8亿元,同比增长33.4%;合约及在管建筑面积分别同比增长33%和66%。旭辉建管累计在管项目35个,累计在管面积超700万方,实现五大商业模式的突破。旭辉瓴寓已布局21座城市,是行业内拥有最大社区最多的租赁企业,并于近期启动A轮融资募集工作,已接触多家知名国际投资机构。  三道红线维持绿档,融资渠道通畅 截至2022H1公司三道红线维持绿档,平均融资成本下滑至4.9%。公司6月作为民营示范房企成功发行了5亿公司债,同时正在筹备由中债信用增进投资公司提供全额担保的中期票据。同时公司下半年刚性到期债券已清零,债偿压力较小。  风险提示:销售增长不及预期,行业调控超预期,多元业务发展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 71,799 107,835 118,942 128,695 122,260 YOY(%) 31.1 50.2 10.3 8.2 (5.0) 净利润(百万元) 8,032 7,613 4,693 5,690 6,072 YOY(%) 24.8 (5.2) (38.3) 21.2 6.7 毛利率(%) 21.7 19.3 16.2 17.2 17.1 净利率(%) 16.5 11.4 8.6 9.6 9.8 ROE(%) 22.3 18.1 13.7 28.9 139.7 EPS(摊薄/港元) 0.9 0.8 0.5 0.6 0.7 P/E(倍) 2.0 2.1 3.4 2.8 2.6 P/B(倍) 0.4 0.4 0.5 0.8 3.7 数据来源:聚源、开源证券研究所(股价截至 2022 年9月2日,汇率1 港币=0.88人民币) -72%-48%-24%0%24%48%2021-092022-012022-05旭辉控股集团恒生指数相关研究报告 开源证券 证券研究报告 港股公司信息更新报告 公司研究 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 316,859 351,527 294,837 280,893 217,245 营业收入 71,799 107,835 118,942 128,695 122,260 现金 51,053 46,462 36,936 59,506 24,739 营业成本 56,190 87,037 99,673 106,559 101,354 应收账款 123,407 116,080 63,699 52,398 40,391 营业费用 2,067 2,367 2,855 2,831 2,690 存货 141,923 188,302 193,951 168,737 151,863 管理费用 2,946 3,767 3,806 3,861 3,912 其他流动资产 476 683 252 252 252 其他收入/费用 120 112 - 0 - 0 - 0 非流动资产 62,441 81,223 79,413 70,331 65,774 营业利润 10,716 14,776 12,608 15,443 14,304 固定资产及在建工程 235 525 578 635 699 净财务收入/费用 968 252 - 0 - 0 - 0 无形资产及其他长期资产 62,206 80,697 78,835 69,696 65,075 其他利润 6,423 3,703 2,479 2,847 3,473 资产总计 379,299 432,750 374,249 351,224 283,019 除税前利润 16,170 18,228 15,087 18,291 17,778 流动负债 206,871 223,740 190,151 214,184 188,159 所得税 4,274 5,900 4,884 5,921 5,755 短期借款 18,699 17,735 21,282 25,539 17,877 少数股东损益 3,864 4,714 5,510 6,680 5,951 应付账款 28,054 41,545 21,056 64,741 57,519 归母净利润 8,032 7,613 4,693 5,690 6,072 其他流动负债 160,118 164,459 147,813 123,905 112,763 EBITDA 15,201 17,976 15,087 18,291 17,778 非流动负债 88,787 101,610 96,268 86,641 83,745 扣非后净利润 5,519 6,701 4,131 5,009 5,344 长期借款 86,016 96,377 91,558 82,402 79,930 EPS(港元) 0.88 0.83 0.51 0.62 0.66 其他非流动负债 2,771 5,233 4,710 4,239 3,815 负债合计 295,657 325,350 286,419 300,825 271,904 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 668 669 736 810 891 成长能力 储备 35,383 41,321 33,603 18,894 3,454 营业收入(%) 31.1 50.2 10.3 8.2 (5.0) 归母所有者权益 36,052 41,990 34,339 19,704 4,345 营业利润(%) 16.4 37.9 (14.7) 22.5 (7.4) 少数股东权益 47,591 65,410 53,491 30,694 6,769 归属于母公司净利润(%) 24.8 (5.2) (38.3) 21.2 6.7 负债和股东权益总计 379,299 432,750 374,249 351,224 283,019 获利能力 毛利率(%) 21.7 19.3 16.2 17.2 17.1 净利率(%) 16.5 11.4 8.6 9.6 9.8 ROE(%) 22.3 18.1 13.7 28.9 139.7 ROIC(%) 3.2 2.3 1.7 3.6 17.3 偿债能力 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资产负债率(%) 79.2 77.9 75.2 76.5 85.7 经营活动现金流 17,142 4,837 11,801 61,538 17,618 净负债比率(%) 64.0 63.0 60.8 61.9 69.2 税前利润 16,170 18,228 15,087 18,291 17,778 流动比率 1.5 1.6 1.6 1.3 1.2 折旧和摊销 184 241 290 348 417 速动比率 0.8 0.9 0.9 0.7 0.6 营运资本变动 11,309 (3,741) 6,818 55,501 11,129 营运能力 其他 (10,521) (9,890) (10,393) (12,600) (11,706) 总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.4 0.4 投资活动现金流 (37,341) (12,450) (16,940) (25,401) (27,404) 应收账款周转率 23.4 24.7 25.0 25.0 20.0 资本开支 126 285 123 143 169 应付账款周转率 2.8 3.8 3.0 2.0 2.0 其他 (37,467) (12,735) (17,063) (25,544) (27,573) 存货周转率 0.5 0.7 0.6 0.7 0.8 融资活动现金流 13,115 2,935 (4,484) (13,672) (25,097) 每股指标(元) 股权融资 1,130 1,536 - 0 - 0 - 0 每股收益(最新摊薄) 0.9 0.8 0.5 0.6 0.7 银行借款 66,814 51,678 54,262 56,975 59,824 每股经营现金流(最新摊薄) 1.9 0.5 1.3 6.7 1.9 其他 (54,829) (50,279) (58,746) (70,648) (84,921) 每股净资产(最新摊薄) 3.9 4.6 3.8 2.2 0.5 汇率变动对现金的影响 (401) 87 96 105 116 估值比率 现金净增加额 (7,484) (4,590) (9,527) 22,570 (34,767) P/E 2.0 2.1 3.4 2.8 2.6 期末现金总额 51,053 46,462 36,936 59,506 24,739 P/B 0.4 0.4 0.5 0.8 3.7 数据来源:聚源、开源证券研究所(股价截至 2022 年9月2日,汇率1 港币=0.88人民币) 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于201

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