家用电器/小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 JS环球生活（01691.HK） 2022年09月03日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/9/2 当前股价(港元) 9.390 一年最高最低(港元) 18.960/6.310 总市值(亿港元) 328.14 流通市值(亿港元) 328.14 总股本(亿股) 34.95 流通港股(亿股) 34.95 近3个月换手率(%) 6.54 股价走势图 数据来源：聚源 《2022Q1 SharkNinja分部市占率稳步提升，关注内外销毛利率修复驱动盈利提升—港股公司信息更新报告》-2022.5.5 《供应链扰动致2021年营收增速放缓，看好SharkNinja分部市占率持续提升—港股公司信息更新报告》-2022.3.31 《国内外业务优势互补，全球小家电领导者扬帆起航—港股公司首次覆盖报告》-2021.10.17 2022H1业绩短期承压，SharkNinja新老品类市占率稳步提升 ——港股公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陆帅坤（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033  2022H1业绩短期承压，SharkNinja长期竞争力仍存，维持“买入”评级 2022H1公司实现收入22.32亿美元（-0.3%），归母净利润1.64亿美元（-15.26%），经调整纯利2.07亿美元（-14.43%），利润短期承压主要系2022H1海运平均成本仍处高位。外部负面因素扰动，我们下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润4.49/5.12/5.77亿美元（原值为4.97/5.62/6.37亿美元），对应EPS为0.13/0.15/0.16美元，当前股价对应PE为8.6/7.6/6.7倍。短期新品拉动叠加低基数增长压力有望缓解，SharkNinja份额稳步提升，长期市场竞争力稳固，维持“买入”评级。  行业需求疲弱致烹饪/食物料理电器承压，新老品类份额提升彰显市场竞争力 分品类来看，2022H1烹饪/食物料理/清洁电器/其他品类营收同比分别-2.18%/-2.7%/+1.07%/+13.42%。北美烹饪电器以及中国食物料理电器需求下滑致收入承压。分区域来看，2022H1中国/北美/欧洲/其他地区营收同比分别-0.64%/-0.59%/-5.79%/+28.49%。北美预期烹饪电器承压，清洁/食物料理电器低单位数增长，欧洲下滑主系欧元及英镑贬值，剔除汇率波动影响预计欧洲区域收入规模同比持平。海外需求承压不改SN分部竞争力，新老品类份额提升，2022H1公司食物/烹饪/清洁电器北美市场份额同比分别+2.7pct/+3.6pct/+0.2pct。新品方面厨具/空气净化器/吹风机美国市场份额同比分别+1.8pct/+5pct/+3.1pct。展望下半年，看好户外烧烤炉、洗地机、空气净化器、吹风机等新品贡献收入增量。  海运成本高位震荡致2022Q2盈利短期承压，整体费用管控效果良好 2022H1公司整体毛利率38.63%（-1.97pct），主系2022H1海运平均成本仍处高位。费用端，销售费用率/管理费用率/融资成本同比分别-1.12pct/+0.5pct/+0.13pct，费用整体管控效果良好。综合影响下2022H1净利率7.34%（-1.29pct），经调整净利率9.27%（-1.53pct），降幅环比收窄，看好后续成本端压力缓解带动盈利修复。  风险提示：海运成本居高不下；原材料价格上涨；新品销售不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万美元) 4,196 5,151 5,368 6,020 6,621 YOY(%) 39.1 22.8 4.2 12.1 10.0 净利润(百万美元) 344 420 449 512 577 YOY(%) 717.5 22.1 6.9 14.0 12.6 毛利率(%) 41.5 37.4 38.1 38.3 38.6 净利率(%) 8.2 8.2 8.4 8.5 8.7 ROE(%) 21.4 22.6 19.0 21.0 18.7 EPS(摊薄/美元) 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 P/E(倍) 11.3 9.2 8.6 7.6 6.7 P/B(倍) 2.4 2.1 1.6 1.6 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所（收盘价截止2022年9月1日，USD：HKD=7.8485） -80%-60%-40%-20%0%20%2021-082021-122022-042022-08JS环球生活恒生指数相关研究报告 开源证券 证券研究报告 港股公司信息更新报告 公司研究 港股公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 2021年业绩实现稳健增长，欧美市场份额稳步提升 ............................................................................................................ 3 1.1、 按区域拆分：高基数下收入规模保持相对平稳，欧洲受货币贬值影响同比有所下滑 .......................................... 3 1.2、 按品类拆分：需求疲弱致烹饪/食物料理电器同比下滑，清洁电器受益份额提升保持小幅增长 ......................... 4 1.3、 按品牌拆分：新品带动Shark小幅增长，Ninja品牌受海外烹饪需求下滑影响有所承压 ..................................... 5 2、 成本高企致盈利能力短期承压，营运能力处于相对良好水平 ............................................................................................. 6 2.1、 海运成本高位震荡致短期毛利承压，费用管控效果良好 .......................................................................................... 6 2.2、 营运能力：受供应链影响存货周转天数增加，应收账款周转天数维持良好状况 .................................................. 8 2.3、 新老品类份额提升，赋能营收稳定增长 ...................................................................................................................... 8 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 9 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1： 2022H1公司实现营收22.32亿美元（-0.3%） ................................................................................................................. 3 图2： 2022H1公司实现归母净利润1.64亿美元（-15.26%） ................................................................................................... 3 图3： 2022H1公司三大品类于美国市场份额稳步提升 .............................................................................................................. 5 图4： 2022H1公司电煮锅、吸尘器、食物料理电器于英国市场份额稳步提升 ...................................................................... 5 图5： 2022H1公司厨具、空气净化器美国市场份额快速提升 .................................................................................................. 5 图6： 2022H1公司吹风机、冰淇凌机新品美国市场份额快速提升 .......................................................................................... 5 图7： 受海运以及原材料成本影响，2022H1公司毛利率有所承压 .......................................................................................... 7 图8： 2022H1销售费用率/管理费用率/融资成本占营收比重同比分别-1.12pcts/+0.5pcts/+0.13pcts，费用管控效果相对良好 ........................................................................................................................................................................................................ 7 图9： 2022H1公司经调整净利率9.27%（-1.53pct），同比下滑但下滑幅度较2021H2环比收窄 ......................................... 8 图10： 2022年多款新品有望为2022年下半年以及2023年贡献增量 ..................................................................................... 9 表1： 2022H1中国及北美市场收入规模相对平稳，欧洲受英镑及欧元贬值影响有所下滑，剔除汇率波动影响后预计欧洲市场收入规模同比持平 ............................................................................................................................